背景
近段時間，價格上漲成大家關注的重要話題。8月中旬國家發布的一系列宏觀經濟數據，更是引發了市場對通貨膨脹的憂慮。
8月22日，央行“出其不意”地發出本年度第四次加息指令，且明確表示此舉是為了穩定通貨膨脹預期。
不過，此舉收效如何？中國會進入全面通脹時代嗎？
本報特約中國社科院結構金融研究室主任殷劍峰教授、天相投顧全球資本市場研究組組長湯云飛、上海財經大學現代金融研究中心副教授談儒勇，就上述問題進行了深度分析，以饗讀者。
食品價格上漲不會引發全面通脹
此輪物價上漲的源頭來自于成本推動，屬成本推動型通貨膨脹。目前食品價格的上升主要影響的是居民生活成本，而這種生活成本壓力要轉變成全面通脹的推力，需要一定的條件
殷劍峰：由生活、生產成本推動的物價上漲(不是全面通貨膨脹)我們是已經見識過的。
2004年，在食品價格的推動下，CPI于7、8、9三個月連續超過5%。然而，由于扣除食品價格后的核心CPI只有1%左右，成本推動型的物價上漲并沒有演化為全面的通貨膨脹——隨著糧食價格的回落，CPI在2004年10月后即迅速下落，至年底僅為2.4%。
今年再次演繹了成本推動的物價上漲。7月份，食品價格以高達15%的速度上揚，與2004年同期一樣，CPI再次超過了5%。不過，今年這種由食品價格引發的物價上揚依然難以形成全面的通貨膨脹。因為扣除食品價格后的核心CPI逐步下降，7月份只增長了0.9%。而且，由于投資增速的減緩和先前投資產能的釋放，今年的PPI也要比2004年低得多，這說明物價同樣存在著巨大的向下的壓力。
食品價格上漲所以不會引發全面的通貨膨脹，其中道理已經在經濟學教科書的“蛛網理論”中描述得很清楚。然而，比所有經濟當事人都更加關注物價的央行，在二季度的貨幣政策報告中提出一個觀點：食品價格的上揚可能會提高居民的“通貨膨脹預期”，進而對未來的物價上漲形成壓力。
目前食品價格的上升主要影響的是居民的生活成本，而這種生活成本壓力要轉變全面通貨膨脹的推力，其條件必然是：作為雇員的居民在工資合同的簽訂中擁有談判力量。換言之，生活成本的上升只有轉化成普遍的工資上升之后，通貨膨脹才可能成為現實。顯然，在農村依然存在大量剩余勞動力，在大學生畢業后只能去當保姆、甚至畢業即失業的就業環境下，雇員是不太可能擁有與雇主談判工資的力量的。
湯云飛：中國的通脹問題，如上所述，是超低利率的貨幣環境導致經濟的刺激性因素過分強烈所致。由于利率過低，從事糧食、豬肉、雞肉等食品生產顯得回報太低了，沒有人愿意干。
談儒勇：此輪物價上漲的源頭來自于成本推動，屬成本推動型通貨膨脹。農產品價格的上揚促使人們的生活費用提高，為了維持實際的生活水準，工資必須上漲。工資的上漲使廠商的成本提高，必須通過提高產品的價格來補償高昂的成本。
中國經濟基本面不支持高通脹
隨著今年7月份CPI數據的公布，國內外諸多媒體驚呼中國將進入一個高通貨膨脹時期。然而，殷劍峰分析認為，這種擔憂或許是不必要的
出口受到相應抑制
從形成原因看，可以將全面的通貨膨脹分為需求拉動和供給推動兩種基本類型。需求拉動的通貨膨脹是因總需求增長過快所致，而總需求包括投資、消費和凈出口，即所謂的“三駕馬車”。在中國經濟的總需求構成中，投資和凈出口的馬力最為強勁，消費則遜色許多。事實上，與其說是“三駕馬車”，毋寧說是“兩匹馬、一頭驢”。總需求的這種格局意味著不可能出現由需求拉動的全面通貨膨脹。
就凈出口而言，我們觀察到，自2005年人民幣匯率機制改革之后，貿易順差出現了異常的高速增長。這種增長可能由多方面原因造成，例如：人民幣升值預期導致的“J曲線”效應，今年上半年出口退稅政策調整引發的提前出口潮。此外，貿易順差中很可能還參雜著相當數量的游資。無論如何，刺激出口異常增長的這些因素不可能持久，而且，貿易伙伴國的“意見”以及美國次級按揭貸款風波都可能會對中國的出口形成抑制。
投資增速逐步回落
與貿易順差相比，投資對物價和中國經濟周期的演化具有大得多的影響。事實上，中國的經濟周期主要就是依靠投資驅動的。在這種投資驅動的經濟周期中，物價通常會在經濟周期的上升段隨投資的增長而逐步攀升，但是，如果后續沒有其他總需求(消費、凈出口)予以替代，則隨著先前投資的完成，一方面是生產能力(總供給)的擴張，一方面則是總需求的下降，物價即隨之應聲而落，經濟周期也將進入下降段。今年上半年，雖然固定資產投資的增長速度達到了20%，但是，與2004年高達40%、甚至50%的速度相比，投資的增速顯然是在逐步回落的。未來即使不考慮抑制投資的宏觀調控措施，僅從產業結構的調整來看，以重化工業為主體的本輪投資熱潮也將消退。相反，需要關注的是，刺激投資的一些因素(如奧運會)將會逐步消失，尤其是未來幾年房地產市場可能會出現調整。所以，在總需求的其他方面、尤其是消費未得到有效刺激之前，我們更需要警惕投資增速的過快下滑。
消費持續動力不足
消費是今年上半年中國經濟的一大亮點。上半年，社會消費品零售總額出現了明顯的加速增長。消費的加速增長首先源自居民可支配收入的改善，其次則歸功于非農就業的顯著上升。然而，這兩種因素是否會形成推動消費的持續動力，目前尚可置疑。就居民收入而言，如果不解決當前日益嚴重的收入分配差距問題，即使未來收入繼續高速增長，也難以帶動消費。就非農就業的上升而言，如果未來不放松對第三產業的管制，強化第三產業吸納勞動力的能力，非農就業的高速增長恐難以持久。
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