錢，嘩嘩地涌進(jìn)來。這是7、8月份以來所有股票型基金的感受：中郵核心成長、泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選、光大保德信優(yōu)勢配置等百億的新基金短短數(shù)天旋即募集完畢，銀華核心價值優(yōu)選等績優(yōu)老基金打開申購一天后就因申購規(guī)模過大，決定馬上暫停申購。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心測算，從7月1日至8月24日，首發(fā)/轉(zhuǎn)型擴(kuò)募和分拆，大約帶來2200億的增量資金，這還不包括那些打開申購、分紅持續(xù)營銷的基金。
面對洶涌而入的資金，在5000點“高空作業(yè)”的基金經(jīng)理們并沒有感到棘手，“股市還會大漲，我們覺得還是有很多股票可以買。”
8月21日，股民們在上海一家證券營業(yè)部大廳觀看股市行情。 當(dāng)天，滬深股市繼續(xù)走高，并雙雙創(chuàng)下歷史新高。上證綜指一度上沖至4982.98點，逼近5000點整數(shù)關(guān)口。 新華社發(fā)
基本面增長捅穿“泡沫論”
“泡沫論”最近又開始流行起來，而這一次藍(lán)籌被稱為市場上最大的泡沫。很多投資者為萬科、招商銀行、中信證券等藍(lán)籌股高高在上的股價咋舌，5000點的整數(shù)大關(guān)也讓很多恐高的股民頭暈?zāi)垦！?/p>
“從靜態(tài)市盈率來看，很多股票確實不便宜了，但從動態(tài)市盈率來看，仍然還是合理的。”在最近的采訪中，不少基金經(jīng)理給出了這樣的判斷。支持他們樂觀看待績優(yōu)藍(lán)籌的重要原因在于上市公司保持穩(wěn)定持續(xù)的增長，他們稱，如果仍然靜態(tài)地去看市盈率，這種思維只能用刻舟求劍來形容。
支持他們的數(shù)據(jù)是，現(xiàn)在中國上市公司的業(yè)績一直處于高速成長狀態(tài)，增長是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期的，去年整個市場上市公司業(yè)績增長了46%，今年一季度的增長是95%，現(xiàn)在中報業(yè)績還沒完全公布完，但整個上半年估計增長60-70%并沒有太大問題，全年的業(yè)績增長可能在50%-60%，如果考慮業(yè)績的增長，整個市場的估值在25倍—35倍是合理的范圍，整個市場目前雖然靜態(tài)估值是50倍，但動態(tài)來看也就是30倍。匯豐晉信副首席投資官司林彤彤說，現(xiàn)在很多人用PEG來評判市場是高或低，如果上證綜指在4500點-5000點之間，目前PEG的水平是在0.9至1的水平，從這一點來看，目前市場包括藍(lán)籌估值水平仍然處在一個相對合理的界線。
融通動力先鋒基金經(jīng)理陳曉生分析此輪牛市的性質(zhì)時認(rèn)為，1000點起來的這一輪牛市是加息背景下靠基本面推動的牛市，不停加息的背后實際上是告訴我們經(jīng)濟(jì)特別好，企業(yè)生產(chǎn)很旺，而1996-2001年是降息背景下靠資金推動的牛市，企業(yè)當(dāng)時的盈利狀況很差，資金越多，股市推得越高，這種牛市最后的結(jié)局肯定就是大暴跌。而具體到基金最為關(guān)注的藍(lán)籌，天治基金有關(guān)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的長周期繁榮，保證了藍(lán)籌公司盈利的高增長甚至是超預(yù)期增長。另據(jù)有關(guān)券商的研究，上個世紀(jì)８０年代日本股市由牛轉(zhuǎn)熊的根本原因并不是單純的估值高企，而是企業(yè)業(yè)績增長的下滑，尤其是代表實體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)的盈利能力在股市泡沫破裂前１至２年開始下降。
還將吸納2000億新彈藥
就短期來說，“藍(lán)籌泡沫”經(jīng)久難退在于資金不斷流入基金。博時價值增長的基金經(jīng)理余洋對記者表示，這種藍(lán)籌泡沫有一定合理性，在基金財富效應(yīng)的感召下，很多散戶把錢交給基金操作，基金管理人拿到資金最直接的選擇就是買藍(lán)籌股。
數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，在全部306只基金（不含貨幣基金）中，有171只基金凈值增長率超過100%。財富效應(yīng)實在難擋。有關(guān)人士預(yù)計基金火爆的局面仍然會持續(xù)，更多的銀行資金將活期化，同時源源不斷地涌入基金。而就在上周六，記者參加了寶盈基金管理公司在廣州舉辦的財富大講堂，親身領(lǐng)略了基金公司現(xiàn)場“傳教”受到投資者歡迎的火爆。此次大講堂有500人參加，根據(jù)記者對部分與會者的采訪，其中不少人表示，因為通脹厲害，銀行的存款必須拿出來做投資來抵御通脹，根據(jù)他們自身的經(jīng)驗以及周圍朋友的介紹，還是傾向于把錢用來申購基金。
研究人士判斷說，盡管有QDII的推出，盡管個人投資者可以直接投資海外股市，但對于大多數(shù)投資者來說，在投資意識被喚醒以后，他們的投資首要目標(biāo)還是共同基金。他們保守估計到年底，仍將有2000億以上的資金通過基金間接投入股市。
正是因為看到這一點，不少基金經(jīng)理建倉起來毫不手軟，“可能買貴了，但不會買錯”、“時間換空間”成為他們對持有人反復(fù)解釋持股的理由。他們判斷說，基金經(jīng)理手中握有現(xiàn)金，一定會去買股票，投資股票的收益還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了不少國債產(chǎn)品，這也是在5000點，不少基金還敢持有股票的原因之一。因此在這種流動性過剩的情況下，籌碼必定為王，更何況人民幣升值至其應(yīng)該達(dá)到的比例、一年期定期存款利率加到6%這個公認(rèn)的市場轉(zhuǎn)勢的臨界點，還有很長的一段路要走，有基金經(jīng)理樂觀地估計，目前市場正走出估值范疇，股價上漲空間似乎進(jìn)入了沒有天花板的階段。
在貴中買好的、買大的
在采訪中，記者了解到，不怕股價貴的基金經(jīng)理們現(xiàn)在都忙著選擇更好的股票。友邦華泰的投資人士判斷說，由于中國市場的封閉性，藍(lán)籌股的高估值現(xiàn)象還會持續(xù)，未來一年半內(nèi)這種情況都不會改變，既然股票這么貴，當(dāng)然要選擇基本面好、有確定成長性的股票，通過其盈利的快速穩(wěn)定增長有效地降低動態(tài)估值水平。
在基金經(jīng)理的預(yù)測中，金融、地產(chǎn)、內(nèi)需消費、重型裝備、資源類等板塊普遍被看好。銀華優(yōu)勢的基金經(jīng)理陳勤表示，從長中期來說，其看好受益內(nèi)需和投資增長及資產(chǎn)價格上升的相關(guān)行業(yè)，如金融服務(wù)、房地產(chǎn)、泛消費類、投資資源品等，以及在需求引起的通貨膨脹加速環(huán)境下受益于價格調(diào)整的行業(yè)，在個股的選擇上，將以具有明顯競爭優(yōu)勢和行業(yè)龍頭的上市公司為核心配置并長期持有。博時精選基金經(jīng)理陳豐判斷，汽車、零售等內(nèi)需型行業(yè)可能成為機(jī)構(gòu)未來增倉的方向，更長期來看，看好受益于人民幣升值的金融、地產(chǎn)、航空等行業(yè)以及消費類型的商業(yè)、食品等行業(yè)。
一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，大資金的出現(xiàn)導(dǎo)致大塊頭公司將比以前更有增長潛力。博時基金陳豐說，百億基金數(shù)量不斷增多，股票對資金的容納能力成為重要考慮指標(biāo)，只有藍(lán)籌才能容納大資金進(jìn)出，從而使得大規(guī)模的資本投入以賺取大規(guī)模的盈利成為可能，而小股票即使?jié)q幅很大，也很難帶來大的盈利總量，因此不適合大規(guī)模資金的介入。（記者 易非）
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