從三大物價指數的走勢看，近期物價上漲的壓力從上游逐漸轉移到下游。雖然6月反映工業(yè)品出廠價格PPI同比上漲2.5%，比5月低0.3個百分比；6月反映企業(yè)間商品批發(fā)價格的CGPI同比上漲5.4%，比5月高0.3個百分比；而6月反映居民消費價格水平的CPI同比上漲4.4％，比5月高1.0個百分比。
CPI同比上漲較多的原因在于：從中長期來看，貨幣供應量的快速增長，尤其是狹義貨幣供應量（M1）的快速增長，為商品價格上升提供了寬裕的貨幣環(huán)境；另一方面，從短期看，去年CPI運行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。
---貨幣供應過多對物價上漲的作用具有明顯"時滯性"。按經濟學的一般定義，通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的物價上漲現(xiàn)象。物價上漲從本質上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應過多對物價上漲的作用，具有明顯的"時滯性"。
通過研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當高的先導指向性作用。從M1與CPI及CPI中的食品價格的2004年1月至今的相關系數看，隨著領先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢，其中5-6月的相關系數最大。
M1對于CPI的最大先導指向月份是提前6個月；M1對于CPI中食品價格的最大先導指向月份是提前5個月。近期M1同比增速的高點在2007年2月，據此推算，在7-8月出現(xiàn)CPI同比高點的可能性最大。
---去年CPI運行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。從CPI及其食品價格的定基比走勢看，2006年上半年、特別是5-7月的下降趨勢明顯；而2007年4-6月的上漲，使CPI同比走出一個快速上升的通道。2006年7月CPI及其食品價格的定基比最低，因而在2007年7月出現(xiàn)CPI同比年內高點的可能性最大。
---農產品的價格上漲并未停止。從農業(yè)部2004年以來的農產品批發(fā)價格總指數月度走勢圖來看，2007年上半年的農產品價格的走勢與2004年很相似，都呈現(xiàn)出反季節(jié)性的上漲趨勢。而2005年和2006年則呈現(xiàn)出正常的下降趨勢，這使得2007年上半年CPI同比上漲與2004年有表面上的相似性。
實際上，與2004年由于糧食減產所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價上漲不同。在連續(xù)三年糧食增產后，當前的糧價具備兩大特征：一是由于農業(yè)生產要素價格上漲使之更具有成本推動型的特征；二是由于國際工業(yè)用糧需求的增加使之更具備明顯的國際傳導背景。
從近期農業(yè)部"全國農產品批發(fā)價格指數"日度走勢圖中，我們可以看出，7月"菜籃子"產品批發(fā)價格指數和農產品批發(fā)價格總指數繼續(xù)上漲，并未見明顯回落。這一方面是農產品所特有的價格變動規(guī)律在起作用，另一方面是南方的水災使農產品的價格有所上升。
7月較6月，雖然水產品和雞蛋價格有小幅回落，但糧食、肉類、水果和食用油的價格都小幅上漲，而某些受災地區(qū)的蔬菜價格也有所上漲。因此總體而言，農產品的價格上漲并未停止，從農業(yè)部的數據看環(huán)比大約上漲了2.4個百分點。
由于受食品反季節(jié)上漲的影響，我們預測2007年7月CPI中食品環(huán)比將上漲0.3個百分點，同比上漲13.4個百分點，對CPI貢獻4.4個百分點。
我們知道，CPI同比可以劃分為去年翹尾因素和今年新增因素，由于7月這兩部分因素合計的基數達到4.7%，因而加大了CPI同比回落的難度。
6月的非食品的定基比指數出現(xiàn)分化的走勢。其中，居住的漲幅最高，達0.5個百分點，醫(yī)療保健和個人用品類次之，漲0.2個百分點，煙酒漲0.1個百分點，而其它分類皆下跌。
---預計CPI高點可能出現(xiàn)在7月，次高點出現(xiàn)在8月，之后緩慢回落。考慮到去年和往年核心CPI的走勢，我們預計7月核心CPI環(huán)比為0.3個百分點，同比上漲0.9個百分點，對CPI貢獻0.6個百分點。綜合食品和非食品因素，我們預計2007年7月CPI同比上漲5.0個百分點，環(huán)比上漲0.3個百分點。
對于今年CPI走勢，我們預測高點可能出現(xiàn)在7月，次高點出現(xiàn)在8月，之后緩慢回落，12月后將迅速回落至3%以下。根據食品價格的上漲情況，我們提高2007年CPI同比的預測，認為2007年的CPI同比在3.5%－3.6%的區(qū)間內。
2007年6月末國際鋼材市場鋼材綜合價格指數為172.8點，比5月上升1.2個百分點；而2007年7月國內鋼材綜合價格指數為109.9點，比6月下跌0.8個百分點。雖然7月國內鋼材價格小幅下跌，但考慮到國際原油價格超過70美元/桶、以及消費品價格的高位徘徊，我們預測2007年7月PPI同比上漲2.8個百分點。 李懷軍
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