□興業(yè)銀行 魯政委
CPI同比水平的高低主要由“翹尾因素”和“新漲價因素”兩部分決定。三季度“翹尾因素”總體影響將達2.2%，為年內峰值，此后逐步下落；同時仍有多種“新漲價因素”對未來CPI產(chǎn)生影響。由此使得年內CPI可能會持續(xù)高位運行，全年可能會達到3.8%；其中，高點可能在第三季度出現(xiàn)，而第四季度則會逐步回落。
三季度“翹尾因素”達到峰值
由于去年末的糧油價格上漲，使得今年CPI數(shù)據(jù)受到“翹尾因素”的較大影響。根據(jù)測算，“翹尾因素”對整個2007年CPI的影響高達1.7個百分點。也就是說，即使今年不再有任何新漲價因素，全年CPI也將達到1.7%；而一旦出現(xiàn)新漲價格因素，CPI水平將會更高。
從“翹尾因素”對各季度影響來看，依次分別為1.5%、1.9%、2.2%和1.0%。也就說，“翹尾因素”對今年CPI的影響將在第三季度達到峰值，而在第四季度則明顯減小，為年內最低。
從“翹尾因素”對各月影響來看，6-8月是受影響最大的三個月份，分別為2.3%、2.6%和2.3%。如果只考慮“翹尾因素”，年內CPI可能在7月份達到峰值。
“新漲價因素”難以明顯減弱
如果給定前述“翹尾因素”，各月的最終CPI就由“新漲價因素”的大小決定。而從“新漲價因素”來看，今年下半年仍會面臨多重價格上漲壓力。
首先，國際原油價格持續(xù)反彈。NYMEX原油8月1日創(chuàng)出78.77美元的新高。盡管如此，仍不排除未來在地緣政治、氣候等因素影響下，原油價格繼續(xù)上行的可能。在目前我國原油對外依存度已超過40%、原油戰(zhàn)略儲備尚未形成規(guī)模并能有效調節(jié)市場的情況下，國際油價重返高位可能給未來國內價格帶來雙重后果：一是油價上升會鼓勵生物乙醇生產(chǎn)，增強其替代原油的競爭力，從而推高農產(chǎn)品價格；二是作為化肥、農膜等重要農資的主要原材料，油價高位運行還將提高農業(yè)生產(chǎn)成本，推動農產(chǎn)品價格上升。
其次，肉、蛋價格繼續(xù)高位運行。我們此前的分析指出，肉、蛋價格一旦上漲，一般會對隨后4-6個月內的CPI構成持續(xù)影響。這意味著，如果從5月份算起，最早在9月或10月之前，肉、蛋價格仍會成為CPI指數(shù)上漲的主要支撐力量之一。特別是暑期高溫，一般也是雞產(chǎn)蛋淡季和生豬生長較為緩慢的時期；以及近期部分地區(qū)試圖人為迫使肉價盡快回落而出現(xiàn)生豬提前上市，可能使未來肉、蛋價格上漲時間進一步拉長。
第三，糧食供求仍不寬松。從總量平衡角度看，我們的分析發(fā)現(xiàn)，決定我國糧價走勢的并非單純的口糧需求，而是非口糧供需之間平衡與否的問題；經(jīng)濟增長越快，非口糧需求越高，但糧食產(chǎn)量卻因有效務農人數(shù)和播種面積相對下降而難以跟上，由此導致即使豐年也可能出現(xiàn)糧價上漲。照此邏輯，在今年我國經(jīng)濟增長進一步加速、外出務工人員再創(chuàng)歷史新高的情況下，即使不考慮氣候因素，糧食產(chǎn)量也很難明顯增加。但與此同時，更快的經(jīng)濟增速卻意味著更多的糧食需求。僅就這些因素來看，今年糧食供求不寬松就是必然的。雖然最新數(shù)據(jù)顯示，我國今年夏糧再獲豐收，產(chǎn)量在去年基礎上增長1.3%，但根據(jù)以往的經(jīng)驗，1.15億噸的夏糧總產(chǎn)量也僅占全年約4.80億噸的1/4左右。因此，真正決定今年糧食產(chǎn)量的應當是秋糧。截至目前為止的氣候情況顯示，今年全年糧食要想繼續(xù)增產(chǎn)，難度不小。
從糧食市場運行形勢看，由于去年中儲糧托市收購過多導致不少企業(yè)糧源緊張，以及一些農民出售過早出現(xiàn)機會損失，在今年國務院明確繼續(xù)托市收購且價格不低于去年的情況下，企業(yè)很可能會提前入市購糧，如果這種行為與農民惜售同時出現(xiàn)，其結果很可能是：雖不排除糧價階段性小幅回調，但大幅回落可能性不大，總體仍將保持穩(wěn)定。這種情況在歷史已經(jīng)出現(xiàn)過了。在2003年末和2004年初那一輪糧價上漲之后，我國的糧食價格再也未出現(xiàn)明顯回落。
歷史上出現(xiàn)過的情況，很有可能在本輪糧價變動中再次重演。從全國主要糧油批發(fā)市場糧食價格指數(shù)看，大致自2006年1月以來，糧食價格的環(huán)比指數(shù)絕大多數(shù)時間都是在0以上運行。今年上半年，環(huán)比指數(shù)為負的月份只有2月和5月，分別為-0.09%和-0.23%。在環(huán)比總體上漲的推動下，糧食價格同比指數(shù)在2006年初開始由負轉正，逐步上升，到2007年1月達到12.4%的階段性峰值；此后雖有所回落，但到目前同比漲幅仍在10%以上。
除食品價格可能因上述三方面原因而高位運行外，我們此前根據(jù)經(jīng)驗總結出的“畢業(yè)生效應”也可能在第三季度出現(xiàn)，即“居住”價格可能出現(xiàn)環(huán)比上升；同時，近期棉花價格的上漲，也不排除會推動后續(xù)“衣著”價格上漲的可能。而這兩項在CPI籃子中的權重之和超過了20%。
綜合考慮以上因素，至少在第三季度，新漲價因素的影響不僅難以明顯減弱，甚至還有繼續(xù)增強的可能。
全年CPI水平料為3.8%
利用CPI與貨幣量及同比指數(shù)原理，我國對未來各月CPI具體數(shù)據(jù)進行了估計。
預測結果顯示：年內CPI高點出現(xiàn)在第三季度，整個三季度各月CPI均在4.0%以上；最高水平出現(xiàn)在7月，為4.7%。第四季度CPI將逐月回落，12月當月同比水平將下落到3.9%；全年CPI總體水平為3.8%。
展望明年，在今年基數(shù)已被抬高的情況下，只要不繼續(xù)出現(xiàn)重大沖擊，明年CPI水平將會大大改觀，整體可望比今年低1%左右。
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