隨著糧食價格的上漲，人們又一次感受到了通脹的壓力。面對通脹，最好的防御措施就是持有“隨脹而漲”的資產(chǎn)。可在流動性過剩的背景下，近幾年資產(chǎn)價格的漲幅更大，股票、房產(chǎn)等甚至出現(xiàn)了過熱的苗頭，未來的股價、房價走勢令人難以琢磨。在這種情況下，選擇低風險的安全資產(chǎn)，進行長期價值投資應該是迎戰(zhàn)通脹最積極的辦法。
文/本刊記者 黃羅維
隨著5月CPI指數(shù)的公布，一時之間，我們似乎陷入了一個高物價時代之中。對于通貨膨脹壓力可能到來的恐懼，對于財產(chǎn)“縮水”的無奈，我們可以預警什么？可以期待什么？又可以做什么？
迎戰(zhàn)通脹，這是我們的唯一選擇，通過調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我們完全有可能避免資產(chǎn)縮水，化解通脹的風險。而其中的訣竅就是從當前市場實際出發(fā)，選擇持有那些低風險的資產(chǎn)，從而讓我們的財富能夠“隨脹而漲”。
通脹預期進一步加劇
讓人牽腸掛肚的5月份CPI(居民消費價格總水平)終于公布了，同比上漲3.4%，這個數(shù)字的公布雖然暫時緩解了人們心中疑云，但卻引發(fā)了大家另一個巨大的擔憂。有專家分析，6月份的數(shù)字將可能會更高。高盛亞洲經(jīng)濟學家梁紅甚至分析認為，未來幾個月CPI同比將達到4%以上。此外，世界銀行中國代表處經(jīng)濟學家高路易日前指出，中國目前的糧食庫存 “不具備緩沖生產(chǎn)不足的能力”，糧食價格“短期內(nèi)可能因為干旱、庫存原因而上升”。與此同時，生產(chǎn)資料價格已經(jīng)逐步傳導到下游消費產(chǎn)品。6月11日，國家統(tǒng)計局公布了5月份的PPI(工業(yè)制成品出廠價格指數(shù))數(shù)據(jù)，當月工業(yè)品出廠價格同比上漲2.8%，其中原材料、燃料、動力購進價格上漲3.6%。“比如冰箱、空調(diào)漲價就是例子，”中國物流信息中心高級經(jīng)濟師陳秀芝說：“未來CPI從上游傳下來已經(jīng)沒有多大阻礙，這與過去幾年不同。”
而記者近幾日接到的電話都是來詢問這方面問題的，有一位讀者的話可以說最為直接：“當前，通脹已經(jīng)是無法回避的現(xiàn)實問題了，我們必須好好考慮一下應對的策略。”讀者的幾句話雖然不長，但卻是現(xiàn)實而直接的，通貨膨脹與其說一種經(jīng)濟現(xiàn)象，更可以認為是對我們老百姓理財生活的一個挑戰(zhàn)，也是必須要被認清和化解的難題。
其實早在去年，通脹的陰影便已經(jīng)開始顯現(xiàn)了出來，本刊對此也進行了及時的報道分析，提出了CPI將逐月走高，利率調(diào)控會更加頻繁的觀點。當時市場最主要的表現(xiàn)就是全國各地的糧油價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，糧油價格的上漲終于在CPI上有所反映，2006年11月份居民消費價格總水平同比上漲1.9%，漲幅分別比上月和去年同期上揚0.5和0.6個百分點。
任何趨勢一旦形成往往就會不斷地延續(xù)發(fā)展，今年5月份，豬肉價格的大幅上漲再次引發(fā)了社會各界的廣泛關注。廣州市菜籃子報價中心從2006年5月至今年5月的報價數(shù)據(jù)顯示，廣州豬肉價格呈一路上揚的走勢，2006年5月23日的生豬價格為4.26元/斤，半年之后就漲至5.17元/斤，到今年5月23日肉價漲至6.31元/斤，同比增48.4%。不僅是廣州，我國許多地方的豬肉價格都漲至了歷史最高點，根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的最新價格監(jiān)測信息顯示，5月全國36個大中城市豬肉價格較4月份平均上漲10.5%，雞蛋、花生油等食品價格也有不同程度上漲.，由此，新一輪物價高漲的縮影在我們面前展現(xiàn)開來。數(shù)據(jù)是最能說明問題的，今年1月份的CPI是2.2%，2月份是2.7%，3月份是3.3%，4月份是3.0%，而5月份則創(chuàng)紀錄地達到了3.4%。
這一現(xiàn)象也引發(fā)了人們對于當前物價走勢的熱議，經(jīng)濟界的不少專家認為通貨膨脹的苗頭已顯而易見。他們認為在經(jīng)濟學上，豬肉是末端消費品，價格信號需傳導到飼料而引起養(yǎng)殖戶的敏感，而飼料生產(chǎn)又取決于化肥、種子、勞動力等價格的變化，并需要一個作物成長周期才能傳導過來。因此，豬肉價格上漲意味著并非短期上漲，而是一個趨勢的形成。長期來看，中國通貨膨脹的總趨勢將往上走，而此輪物價漲潮更多屬于價格結(jié)構(gòu)性上漲。國家信息中心預測部高級經(jīng)濟師祁京梅預測，中國的物價水平在未來一段時間內(nèi)不會有大幅回落，仍然會維持在高位水平。
事實上，豬肉上漲的背后，國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品價格也正“漲聲”一片。國家統(tǒng)計局對全國3.1萬個農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營單位的生產(chǎn)價格調(diào)查結(jié)果顯示，一季度全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時的價格)同比上漲7.3%.。中山大學嶺南學院經(jīng)濟學系徐現(xiàn)祥博士認為，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲絕非偶然。縱觀國家統(tǒng)計局2005年至今年一季度的關于豬肉價格指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)三部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，此輪豬肉價格上漲僅是整個農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的一個突出表現(xiàn)。
其實很長時間以來，由于傳導機制受到了阻礙，宏觀層面的價格上漲壓力并沒有效地通過物價水平表現(xiàn)出來。但隨著2007年各種經(jīng)濟要素的變化，這一傳導機制的作用已經(jīng)慢慢地顯現(xiàn)出來，近期出現(xiàn)的農(nóng)產(chǎn)品價格變動其實就是一個值得引起重視的信號。現(xiàn)在有種種跡象表明，目前的通脹預期正在進一步加劇，新一輪的通貨膨脹向我們越走越近。
海外投資策略值得借鑒
通貨膨脹意味著我們的貨幣資產(chǎn)價值縮水，購買力降低，那么如何迎戰(zhàn)通脹就成了我們當前必須要面對的現(xiàn)實問題。其實在世界各個國家和地區(qū)，都不同程度地存在著通貨膨脹的問題，而老百姓在與之的長期“斗爭”中也積累不少“實戰(zhàn)”經(jīng)驗。總結(jié)起來可以說有這樣一條，那就是戰(zhàn)勝通脹，就要進行合理投資。
美國可以說是世界上的頭號經(jīng)濟強國，但在其發(fā)展過程中同樣也存在著通貨膨脹的問題。雖然從單個年份看美國的通貨膨脹率并不是很高，但美國人非常關注通貨膨脹率的高低，而他們對此的應對就是進行投資。投資雖說有風險，但不做投資的風險更大。在美國歷史上從1900年到2000年的100年間，貨幣貶值54倍，換句話來講，一美元的購買力，100年以后只有1/54。
美國人喜歡直接投資、不喜歡儲蓄是世人皆知的，多年來美國的儲蓄率一直在零增長上徘徊，錢到那里去了？除喜歡消費外，追求高收益的投資理財是眾多美國人的重要選擇。他們的投資有兩個重要的特點，一是堅持長期投資；二是有效化解通脹風險。一位美國投資者這樣說：“我非常關注與通貨膨脹掛鉤的國債收益率，在我看來與通貨膨脹掛鉤的國債可作為其他所有投資的基準。如果我購買了10年期通貨膨脹掛鉤國債，我在今后10年內(nèi)獲得的投資收益將比通貨膨脹率高2.3個百分點，除非我確信其他投資的表現(xiàn)優(yōu)于這一基準，否則我將繼續(xù)持有10年期通貨膨脹掛鉤國債。”
當然，美國人的投資手段也是非常多樣的，也有著各自不同的偏好。一是買房，美國人認為，從長期來說，房地產(chǎn)會隨著經(jīng)濟的發(fā)展而增值，是一種相對來說風險低而回報率高的投資途徑，美國聯(lián)邦、州以及地方政府都有許多鼓勵買房的法律和政策,對買房者提供諸如免稅、低息貸款等多種優(yōu)惠；二是長期持有那些歷史悠久、實力雄厚的大公司股票。這樣做也許掙錢不多速度也不快,但風險較低；三是共同基金，其回報率雖不如房地產(chǎn)高,但這樣做的好處是資金由專業(yè)人員管理,不用自己操多大的心。美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2006年約有48%的美國家庭持有共同基金，平均每3個美國人中就有一個共同基金持有者；四是黃金，目前，美國市場上流通的鷹揚金幣由美國造幣局發(fā)行，年發(fā)行量約為71萬盎司(1盎司約為28.3克)，鷹揚金幣是美國最主要的投資金幣。
警惕資產(chǎn)價格過快上漲
海外投資者應對通脹的理念的確是值得我們借鑒的，不過與此同時我們的投資也必須適合中國當前的“國情”，有必要把握住現(xiàn)階段與通貨膨脹如影隨形的一些新特點。如果我們簡單地回顧一下歷史，可以發(fā)現(xiàn)改革開放以來，1985年、1988~1989年、1993~1995年都出現(xiàn)了三次較為嚴重的通貨膨脹，都是伴隨著投資過熱和經(jīng)濟增長加速而發(fā)生的。但目前的經(jīng)濟狀況與前幾次通脹時期相比有個顯著的特點，那就是資產(chǎn)價格的過快上漲。一般來說，與通貨膨脹相對應的是貨幣的貶值，但是在當前，記者認為我們面臨著一個非常獨特經(jīng)濟環(huán)境，一方面是通貨膨脹，另一方面是本幣(人民幣)升值，而其背后則是流動性過剩引發(fā)資產(chǎn)價格的快速上漲。記者的一位朋友這樣評論當前的形勢：“人民幣升值和通貨膨脹，原來負相關的兩件事情現(xiàn)在卻變成正相關了。”
所以在這種情況下，首先我們需要關注通貨膨脹壓力將從何處釋放，即價格上漲的結(jié)構(gòu)性問題，目前比較明顯的價格上漲壓力的釋放處是資產(chǎn)價格，主要表現(xiàn)在證券市場價格和房地產(chǎn)價格的上漲上。實際上，中國正面臨資產(chǎn)價格和商品(服務)價格齊頭并進的上漲局面。中國經(jīng)濟發(fā)展至今，外匯儲備已超萬億美元，人民幣升值趨勢明顯，面臨著流動性過剩壓力，而過多流動性總歸找到去處。政府通過資本市場的改革來吸引儲戶將更多的儲蓄投入資本市場，化解流動性過剩的壓力，這反映為股價(即上市公司資產(chǎn)價格)不斷上漲。同時，基金發(fā)行連創(chuàng)新高，大量資金進入股市，上證綜指超越4000點。與此同時地產(chǎn)的投資也是一個選擇，但是這容易引起地產(chǎn)泡沫，導致宏觀經(jīng)濟過熱以及民怨，因此政府對地產(chǎn)進行強力調(diào)控，但這并沒有妨礙地產(chǎn)上市公司的股票成為股市上漲最高的板塊。
有一種對當前經(jīng)濟狀況非常形象的比喻，那就是“低燒高熱”，就是說以CPI表示的通貨膨脹較為溫和，而經(jīng)濟的高熱集中體現(xiàn)在地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格迅速攀升，以及資源大量消耗等。在當前階段，中國如果暫時不能加快人民幣升值的步伐，就不得不用內(nèi)部經(jīng)濟失衡去承擔外部失衡的代價，把國內(nèi)“過剩的”物質(zhì)財富轉(zhuǎn)換成多余的外匯并進而轉(zhuǎn)換成國內(nèi)的貨幣流動性過剩，并不斷推動資產(chǎn)價格和CPI的上漲。中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘稱，中國經(jīng)濟高增長的根本原因是當前的人口結(jié)構(gòu)導致儲蓄率過高，其結(jié)果是投資增速快，而偏低的消費率使物價變化較為溫和，包括外貿(mào)順差在內(nèi)的大量的外匯流入導致市場流動性過剩，推高資產(chǎn)價格。
首選持有低風險資產(chǎn)
一方面是通貨膨脹，一方面是流動性過剩，夾在中間的老百姓會怎么辦？在央行5月18日加息之后，一年期的存款基準利率也僅為3.06%，扣除20%的利息稅之后，相對于3.4%甚至更快的物價漲幅而言，居民儲蓄擱在銀行就是在不斷貶值、遭遇損失的。文章寫到這里記者倒是要提出這樣一個觀點，迎戰(zhàn)通脹，首選低風險的安全資產(chǎn)進行長期價值投資！為什么這樣說呢？顯而易見，一方面為了抵御通脹我們不得不進行投資，另外一方面由于當前資產(chǎn)價格如股市等快速上漲，從而使盲目持有資產(chǎn)同樣也面臨不小的風險。從安全性的角度考慮，綜合比較下來的選擇就是：持有低風險的安全資產(chǎn)。
那么什么是低風險的安全資產(chǎn)呢？也就是說價格波動相對較小，價值增長具有長期性和穩(wěn)定性，回報率高于通貨膨脹率，從而能夠有效地抵御通脹的風險。從目前來看，這樣的資產(chǎn)類別可以有很多，包括：基金、優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)、黃金、銀行理財產(chǎn)品等，投資者可以根據(jù)自己的偏好進行合理配置，避免因通脹而遭受貨幣貶值的損失。
根據(jù)投資者的不同偏好，記者把可關注的資產(chǎn)分成四種類型。一是基金投資型，其中包括封閉式基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金等。封閉式基金的高折價率使其具有了低風險的特性。而指數(shù)基金比如50ETF，它可以幫助廣大投資者克服選股難的弊病，剔除了許多質(zhì)地不良的股票。另外貨幣市場基金因為持有的是短期債券，所以也有一定的抗通脹能力。
二是房產(chǎn)投資型，不過由于投資房產(chǎn)并非為了自住，其目的是規(guī)避通脹風險，所以較高的租賃回報率就是我們衡量其價值的基礎，其中像甲級寫字樓、高租金回報率的住宅以及優(yōu)質(zhì)商鋪等都是值得關注的；三是銀行理財型，其中QDII產(chǎn)品特別值得關注，因為如果通脹加劇，本幣有貶值的可能，適當分散一點資產(chǎn)到海外，也可以抵御通脹。
最后是黃金投資型 -，作為這個世界上唯一的非信用貨幣，黃金可作為價值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時代的投資價值：紙幣等會因通脹而貶值，而黃金卻不會。為什么買黃金？從資產(chǎn)配置的角度考慮，由于黃金與多數(shù)資產(chǎn)負相關的特性，它能平衡投資組合的整體風險，以獲得更為穩(wěn)健的收益。所以在通脹加劇的情況下，長期持有黃金是一個較為安全的投資策略。
表1 可關注的低風險資產(chǎn)
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類別
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資產(chǎn)
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基金投資型
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封閉式基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金
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房產(chǎn)投資型
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甲級寫字樓、高租金回報率住宅、優(yōu)質(zhì)商鋪
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銀行理財型
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銀行理財產(chǎn)品、ODII產(chǎn)品
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黃金投資型
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標準金條、紙黃金
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