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2012年06月25日11:04 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

21、我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風氣和波段操作方式，這些問題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現象，正確看待“打新”的投資風險？

答：我國的股市起步很晚，又是建立在IT技術高度發展的時候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對機構入市限制較嚴，形成了以散戶為主的大眾投資市場。這與國外資本市場初始參與門檻較高，逐步從小眾市場發展成大眾市場，而且后來機構投資者日益發達存在很大的差別，也形成了我國股市特有的投資文化。

截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達26.5%，但整個市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認購中占發行股數的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習慣影響，市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風炒作、追漲殺跌等現象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發行價平均是47倍的市盈率，比2010年已經低了約20%，但還是老股價格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發行價。

中小投資者承擔了新股高定價的主要風險，據上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內有56.7%虧損。“把買新股當做不該錯失的機會，甚至直接稱之為享受發展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄。”

新股高價發行及與之相關的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎層面上扭曲了市場結構，必須統籌兼顧、綜合治理。目前，證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，加強了對炒新行為的監管。《指導意見》要求證券交易所明確新股異常交易行為標準，定期統計并公布新股交易的價格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況；要求證券公司加強開立證券賬戶的核查和管理；要求協會完善適當性管理自律規則，維護新股交易正常秩序。

22、2010—2011年不同市場和指數的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報率的關系？為什么買入價格很重要？

答：據統計，2010-2011年，新股發行平均市盈率為：創業板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場總體情況為：創業板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動態市盈率當前只有10倍左右，這意味著現在投資的回報率在10%左右。

市盈率是股價與每股收益的比率，它的倒數就是投資回報率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報率就是5%；如果是25倍，回報率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報率可能就只有2.5%和2%，也就是說，按照靜態收益計算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認定它是真正的高成長的公司。

即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會成為“有毒的金融資產”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現很不理想，原因在于期間正好經歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時的價格水平是現在的兩三倍。

23、如何改變“證監會對股市漲跌負責”印象？

答：長期以來，我國股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當前我國資本市場結構還不夠合理、優化資源配置的功能沒有充分發揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在一些問題有關，股市的漲跌經常與政府出臺政策相關聯，因此，很多投資者會形成“證監會對股市漲跌負責”的印象。

事實上，股市有其內在的運行規律。作為監管部門，證監會的職責是維護市場公開、公平、公正原則，建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外，證監會沒有任何自己的利益。

下一步，監管部門將繼續推進市場監管的公開透明，健全股市內在機制，減少不必要的行政干預，培育健康的市場文化。

24、中小投資者應如何進行理性投資和價值投資？如何看待新股的投資價值和投資風險的關系？

答：對于中小散戶投資者來說，需要在評估自身優勢、劣勢的基礎上，客觀判斷自己的知識準備程度、風險識別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級市場上有潛力的藍籌股進行投資可能更為穩妥。

資本市場對于引導社會儲蓄轉化為長期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場不可或缺的組成部分。不可否認，一些新發行股票的公司行業獨特，有較大的發展潛力，資本市場成為其高速成長的加速器。與此同時，投資者還要認識到，投資股票應當更多地去看公司本身，與是否是新股沒有直接關系，投資新股也不能與盈利劃等號。

25、證監會一直鼓勵價值投資，提倡關注藍籌股，但從目前的市場行情來看，多數藍籌股股價長期不動，我們應該如何看待和選擇藍籌股？

答：證監會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經常達到數十倍，但是現在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當，具備了長期投資價值，倡導理性投資遇到了比較好的時機。倡導關注藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資的理念。績差股不確定性更強，只有經驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。

說藍籌股是股市價值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮：

第一，從藍籌股自身特點來說：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產品競爭力強，普遍具有相對穩定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時股利政策穩定，股息率較高。二是藍籌股代表了經濟結構和產業結構變遷的方向，把握了時代發展的脈搏。如道瓊斯工業指數成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數成分股的結構變化整體反映了美國經濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點，使其股票交易相對不易被操控。

第二，從業績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數成分股2011年年末的總資產、凈資產分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現營業收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業績表現高于滬市平均水平，且在2011年度整體經濟增速放緩的大環境里，其業績增速仍高于滬市整體水平。

第三，從分紅情況來看：上證180指數成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預案，其中143家公司支付現金紅利，擬派現總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩定的現金流。

第四，從公司治理情況來看：以上證180指數成分股為例，多數上市公司在公司治理、規范運作方面的表現較好，而優秀誠信的管理團隊，規范的公司運作，是實現公司持續穩定快速發展、實現股東價值最大化的基石。

另外，根據證監會的監測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點，說明價值投資理念正在回歸。

證監會倡導投資藍籌股，實際上倡導的是投資理念，不是簡單的針對哪一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結合市場現狀、預期以及自身情況，具體分析后選擇。

同時，證監會正在加速推進相關制度建設，督促上市公司建立合理、持續的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創造有利環境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀，秉持從容心，建立自己的價值投資理念，尋找有價值的藍籌股。

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