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2012年06月25日11:04 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

16、新股高價的危害性在哪里？如何完善新股定價機制抑制“三高”、惡炒新股等現象？

答：新股高價的后果造成市場生態惡劣，還會帶來資源浪費、毒化社會風氣、助長造假和違法違規行為，而且從最基礎的層次上扭曲了市場結構，決定了股票未來持續走低的趨勢，所謂“牛短熊長”就成為必然。這種世所罕見的高價發行現象的形成原因非常復雜，有體制問題，也有監管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

深化發行制度市場化改革，是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務。長期看，還必須不斷強化信息披露質量，加強社會監督，完善法制環境，大力引入機構投資。從發行監管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務報告的質量，抑制包裝和粉飾業績。4月28日，證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，明確進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露的質量。

17、新股發行體制改革是否會取消審核制并走向注冊制？

答：實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監管機構、交易所平臺和其他市場中介的職責和義務，如何保證企業能夠完整、準確、充分地披露相關信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我國要嚴得多、細得多。

證監會應該進行合規性審查，發行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。近期，證監會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

18、為什么業績好的上市公司不分紅？分紅后能不除息嗎？

答：證監會有監督和約束上市公司分紅的制度，并高度重視引導上市公司回報股東事宜，近年來，上市公司的分紅意識也逐漸增強，回饋投資者的力度也逐年增加，取得了一定效果。

但是，由于歷史原因，股本約束和投資回報機制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強，主動回報股東的意識明顯不夠，主要表現為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占凈利潤的比例僅為25.3%，而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現金股利。之前的三年上市公司現金分紅金額占凈利潤的比例分別為41.69%、35.85%和30.09%。預計2011年度現金分紅比率會提高。三是相當數量的公司未詳細披露不進行現金分紅的具體原因。這些都對上市公司整體形象造成不良影響，也影響到市場的氣氛和投資者的信心。

但需要說明的是，《公司法》規定上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會和股東會才有權決定是否分紅。因此，監管部門在充分尊重上市公司自主經營的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開發行股票的公司在招股說明書中做好利潤分配相關信息披露；澄清獨立董事、外部監事的相關立場和態度；引導上市公司明確股東回報規劃；降低上市公司與分紅相關的操作成本；加強對上市公司現金分紅決策過程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

除權除息所形成的價格，只是作為除權日當天個股開盤的參考價，如果大部分人對該股看好，委托價較除權價高，經集合競價產生的實際開盤價就會高于除權價，反之則相反。由此可見，除權除息價并不一定就是投資者買賣的價格，不會因此影響投資者的收益。關于分紅扣稅問題，證監會也一直非常關注，為適應市場變化，正在積極協調降低公司與分紅相關的操作成本，提高對股東的回報。

19、如何推行和落實上市公司分紅制度？

答：根據《公司法》規定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會和股東會才有權決定是否分紅。監管部門將在充分尊重上市公司自主經營的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括：要求首次公開發行股票公司在招股說明書中做好利潤分配相關信息披露；澄清獨立董事、外部監事的相關立場和態度；引導上市公司明確股東回報規劃；降低上市公司與分紅相關的操作成本；加強對上市公司現金分紅決策過程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

對累計凈利潤為正數但未分紅的公司的情況，證監會派出機構前期已進行了調查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務的公司要加強監管約束，幫助企業牢固樹立回報股東的觀念，持續推動企業完善其公司治理。

20、退市制度和理性投資有怎樣的關系？退市將會給市場帶來怎樣的影響？強制退市，是否會造成投資者的投資打水漂？

答：退市制度的研究出臺有助于價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念的形成。長期以來，有部分投資者熱衷于炒作業績差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風的投資行為之外，主要原因是我國證券市場上一些業績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規避了現有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行為，認為盡管公司連年巨虧也不會退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會上明確表示，沒有退市，投機氣氛很難改變。因此，落實嚴格的退市制度，有助于引導投資者理性、價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發揮優勝劣汰的功能，在競爭中優化上市公司結構，從源頭上保護中小投資者利益。沒有經營的壓力就沒有前進的動力，上市不是進了保險箱，需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經營公司，不斷開拓進取，在市場中立于不敗之地。投資者的信心也需要優秀的管理團隊、有潛力的上市公司來提振。從長期看，退市制度有助于形成市場吐故納新的動態平衡，有助于上市公司整體質量的不斷提高，從而從源頭上保護中小投資者利益。

退市制度的制定過程中將會充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買單”。在退市制度的研究制定過程中，證監會在制度設計層面將考慮保護投資者的機制。目前上交所和深交所分別制定了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，正在向社會公開征求意見。

同時，投資者在投資績差股時要有清醒的認識，要樹立起“買者自負”的意識，培養控制資產整體風險的止損意識。當一家上市公司因為宏觀經濟因素、行業因素、經營因素等導致退市，在上市公司依法履行了應盡披露義務的前提下，投資者要自行承擔投資判斷的結果，期盼不理性的投資行為由國家買單是不切實際的。

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