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鳳凰傳媒:享受政策紅利 行業龍頭期待新突破
投資要點:
公司是國內規模最大的出版發行集團 2010年,公司下屬出版社出版圖書和電子音像出版物10,000余種,總碼洋超過40億元,按照總體經濟規模統計,出版集團連續兩年位列我國出版行業首位;2010年公司圖書發行品種總數超過40萬種,總碼洋超過50億元。截至2010年,本公司已經連續19年保持全國圖書發行規模第一;公司是我國第二大中小學教材出版基地,被全國29個省市超過4,000萬名學生使用;本次上市的資產為出版和發行業務,未來集團的物資、印刷等業務有可能逐步注入;
唯一一家實現跨省整體重組的圖書出版發行企業 2009年9月,公司通過增資方式完成了對海南新華的重組,最終持有海南新華51%股權,成為其控股股東,也成為國內首家實現整體跨省重組的省級出版發行企業;
國內出版發行行業市場發展情況穩中有增 2008-2010年,出版圖書種類、總印數和定價總金額分別達到年復合增長率9.14%、1.68%和8.75%,出版物純銷售總金額則達到年復合增長率5.43%;公司收入主要來自于江蘇省內,2010年公司營業收入54億元,同比增長7.34%;歸屬于母公司股東凈利潤6.62億元,同比增長3.06%;近兩年,公司凈資產回報率保持在13%左右;公司成長性和盈利能力達到或優于行業的平均水平;
募投項目有助公司提高出版和發行能力募資主要投資建設大型書城(文化Mall)、連鎖經營網點改造、文化數碼用品連鎖經營、新港物流中心二期以及教育類出版物省外營銷渠道建設項目,這些項目有助于進一步提高公司發行、網絡和后勤保障能力;板塊內上市出版企業尋求的發展路徑有很多相似之處,網絡建設、市場份額的提高、跨區域整合的突破、新媒體新商業模式的探索成為現階段的關注點;公司強大的品牌優勢、渠道網絡優勢、雄厚的資金實力和行業龍頭地位,有利于公司率先取得發展的先機;
投資建議
公司所處行業正受益于政策紅利,行業的成長性有望改善;我們預計公司2011年和2012年營業收入增長分別為11%和13%,實現每股收益分別為0.31元和0.37元,對應33.9倍和28.6倍;我們認為公司2012年合理估值在28倍左右,對應股價約為10.36,現階段股價基本合理,我們給予公司“中性”評級;
風險提示
1)中小學教材招標改革風險;2)公司跨地區整合低于預期;3)新媒體的沖擊。(愛建證券)
皖新傳媒：投資新華網提升內容產業鏈競爭能力
事件:
皖新傳媒近日公告,公司擬參與新華網股份有限公司增資擴股,總投資1882.40萬元,認購新華網股份94.12萬股,約占新華網增資擴股后總股本的1%。
點評:
新華網有望上市。新華網是新華通訊社和中國經濟信息社共同出資于2000年7月在北京成立,目前注冊資本8000萬元,新華網于2011年初整體變更設立股份公司。按照新華網的工作規劃,該公司將爭取盡快申報上市。“推進業務模式創新和轉型”是公司的戰略,此舉入股國家級大網,利用央企的區位優勢和內容優勢,可以加快實現“跨媒體”發展,提升公司在內容產業鏈的競爭能力。
入股價中等偏高。根據新華網2011年盈利預測,并考慮新華網2010年度擬實施資本公積金轉增因素,本次增資擴股的實際認購價為12.55元每股,市盈率約為17.04倍。此價格中性偏高。但考慮到新華網上市可能極大,所以能夠接受。
上半年凈利潤增二成。上半年實現營業收入13.17億元,營業利潤1.70億元,實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.57億元,分別較上年同期增長 14.07%、25.19%、20.6%。EPS0.17元。
完成并購江蘇大眾書局,實現主業跨區域發展。這是公司上市后第一個跨區并購項目,也是全國發行業國有企業并購優勢民營連鎖企業的首個案例,標志著皖新傳媒正式進入沿海發達地區市場,實現圖書主業的低成本擴張。上半年,順利重組,完成新公司及分支機構各項業務、資產的交接,各項工作進入正軌,運營效果良好。
加快網點建設,提升渠道附加值。精心組織“新網工程”,加大賣場升級改造力度,完成宣城、當涂等12家市縣賣場的升級改造,嘗試商業模式新突破;推進“三合一農民文化家園建設”;加緊網點低成本擴張,在全省已建成30個校園書店;“店中店”規模進一步擴大。
業績預測與估值。我們預測公司11、12年EPS分別為0.36元和0.42元,9月19日收盤價11.13元,動態PE分別為30.92X 和26.5X,維持“增持”評級。(西南證券)
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