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聯環藥業:主要產品銷售保持平穩增長
2010年,公司實現主營業務收入2.89億元,同比增長15.15%;實現營業利潤2393萬元,同比增長8.27%;歸屬母公司凈利潤2033.42萬元,同比增長18.23%;基本每股收益0.17元。分配方案為每10股派發現金股利0.50元(含稅)。
藥品銷售保持平穩增長。2010年公司實現藥品銷售收入2.81億元,同比增長12.30%。由于整頓了敏迪的銷售渠道,使得敏迪的銷售下滑狀況得到遏制,抗過敏藥物實現收入6205萬元,同比略減1.57%;聯環爾定等心血管藥物銷售平穩,實現收入5956萬元,同比增長4.79%;愛普列特繼續保持較好的增長勢頭,泌尿外科藥物實現收入3720萬元,同比增長23.22%。
綜合毛利率基本穩定。通過改進已有產品工藝,依巴斯汀、特非那定原料藥生產成本大幅下降;同時,因加強對銷售隊伍的管理和產品推廣,遼寧、天津、河北、江蘇、山西、山東等地區重點臨床品種純銷量有了明顯的提高,公司藥品業務毛利率同比略增0.72個百分點;綜合毛利率基本保持穩定,僅同比略降0.02個百分點,達到48.68%。同時,由于銷售費用率、管理費用率有所下降,公司期間費用率略降0.80個百分點,使利潤增速仍快于收入增速。
新產品梯隊是公司未來增長點。2010年,公司復方非洛地平緩釋片、硫酸氫氯吡格雷及其片劑已申報生產;依普利酮片、依普利酮膠囊兩個品種已進入臨床研究。復方愛普列特已開始研制,成功后將逐步替代目前的單方愛普列特。未來新產品梯隊的不斷上市將支持公司的持續成長。
盈利預測及評級。預計公司2011、2012年EPS分別為0.18元和0.22元,以最新收盤價計算,對應的動態市盈率分別為105倍和84倍,估值明顯偏高,維持“中性”的投資評級。
風險提示:1)原材料價格大幅波動的風險。
2)新產品上市進度慢于預期及市場開拓不達預期的風險。(天相投資)
三星電氣:毛利率下滑 等待電表交貨
2011年三季度,公司實現營業收入15.5億元,同比增長35.92%;營業利潤1.44億元,同比增長6.45%;歸屬母公司所有者凈利潤1.27億元,同比增長4.64%;基本每股收益0.57元。
毛利率下滑,今年中標有待交貨。1-9月公司毛利率為25.82%,同比下降6.56個百分點。國家電網去年智能電表招標實行“最低價中標”,導致行業毛利率大幅下滑。目前的業績仍是去年低毛利率電表交貨的體現。國家電網今年已經進行的三次招標放棄去年“最低價中標”的原則,行業整體毛利率同比大幅提升。目前因為芯片短缺以及部分電力公司要求推遲交貨,今年的智能電表仍有大部分未實現交貨。預計四季度進入交貨高峰后公司整體毛利率公司是智能電表的領先企業。公司主營電能計量及信息采集產品、配電設備的研發、生產和銷售,是我國智能電表的領先企業。"十二五"期間智能電網步入全面建設階段,在智能化設備投資中,用電環節占比高達27.34%,智能電表作為智能電網的信息采集終端將充分享受智能化投資的盛宴。同時海外掀起的智能電網建設浪潮將會帶來更為廣闊的智能電表市場需求,有利于我國智能電表生產企業的出口。公司目前作為國內唯一在歐洲進行智能電表掛網試驗的企業,有望率先進入這一高毛利率市場。
向配電變壓器擴張。公司未來為了打破單一對智能電表的依賴,正積極向配電變壓器擴張。新一輪農網改造項目投資規模為3000億元;南方電網“十二五”配網建設規劃總投資額為2279億元,配電變壓器及成套設備將步入高增長軌道。公司募投的節能變壓器符合國家產業政策,將給公司帶來新的利潤增長點。
盈利預測和公司評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.87元、1.26元和1.66元,按10月25日股票收盤價15.25元測算,對應動態市盈率分別為18倍、12倍和9倍,我們維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:智能電表招標低于預期。(天相投資)
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