- 政策解讀
- 經濟發展
- 社會發展
- 減貧救災
- 法治中國
- 天下人物
- 發展報告
- 項目中心
中文傳媒:強化主業多元融資謀擴張 增持
報告摘要:傳統出版發行業務穩健,確保業績穩步增長。公司作為江西省出版發行業龍頭,占領了江西全省80%的教材出版份額,且依靠遍布全省的新華書店系統主導了全省的教材發行市場,近幾年出版發行業務運行穩健,收入逐年上升。
產業結構優化提升估值。除經營教材教輔以及一般圖書外,集團還利用全省大規模發行網絡的優勢,經營數碼、音像電子產品等,成效顯著;通過新華物流公司,在保證集團出版物物流配送的基礎上,積極開拓第三方物流業務,并在新華書店系統中出于領先地位。集團投資業務可圈可點,公司第三季度收回部分集合資金信托投資產生收益達9933萬元,前三季度投資收益同比大幅增長445%,增厚EPS0.18元。
參股新華聯合發行有限公司,打造跨區域發行平臺。公司全資子公司新華發行集團擬和中國出版集團公司共同出資重組新華聯合發行有限公司,我們認為,公司投資參股重組新華聯合發行有限公司,將受益于北京的出版資源,有利于公司實現公司跨區域發展。
定向增發擴張出版產業鏈。公司今年已經發行了5億元公司債券,增發預案已經公布,募集資金將投向新華文化城、現代出版物流港、環保包裝印刷、印刷技術改造、江西晨報立體傳播系統等5個項目,均與公司的現有主營業務密切相關,是公司由傳統優勢產業進行擴張轉型,實現產業融合的需要。我們認為,募投項目的實施,將有利于鞏固和提高公司的市場地位,強化公司核心競爭力,提高公司的盈利水平。(宏源證券)
金利科技:擇優成長的外觀件專業廠商
表面材料領域的外觀件專業廠商。公司是表面材料應用技術領域內工藝體系最完整、應用材料最多樣的專業廠商,也是全球IMD技術全方位解決方案的實踐與領導者。公司外觀件產品應用于3C、家電、汽車、運動和醫療等行業,下游客戶主要為全球500強或國際知名品牌廠商,包括諾基亞、瑞思邁、飛利浦、伊萊克斯、西門子、羅技等。公司09年主營收入產品構成為傳統塑膠件(31%)、IMD(26%)、銘板(25%)以及薄膜開關(6%)。
消費升級驅動外觀件行業發展。消費者在要求3C、家電、汽車等下游行業產品滿足其功能性需求的前提下,越來越注重外觀的個性化和時尚化,產品外觀更新換代的加速,為外觀件行業的發展提供了廣闊的市場空間。我們從蘋果公司的IPHONEfIPAD等產品的熱賣可以看到這一趨勢。
一站式服務領跑行業,擇優成長。公司處于行業第一梯隊,和競爭對手相比,公司無論在工藝技術覆蓋面還是在產品下游應用范圍上,都占據廣度優勢,因而能為客戶提供從概念開發到批量生產的一站式服務。公司秉承“擇優成長”的戰略,優先發展高利潤產品、進入優勢行業和選擇優質客戶,實現穩健發展。可看出,公司09/10年的下游客戶已從傳統3C領域拓展到了醫療、運動等抗周期成長行業,實現了客戶結構的優化。
成長動力:募投產能釋與大客戶產能轉移。公司目前的發展受制于產能瓶頸,未來募投項目產能的釋將帶來公司成長,同時,公司高毛利的塑膠件和IMD產品的份額提升也將帶來公司毛利率提升。而公司未來更重要的投資邏輯是,隨著電子制造業向中國的遷移以及對外觀件的消費升級,公司憑借成本和技術優勢,逐步獲得國際大客戶的訂單轉移和份額提升。
募投項目分析。公司將投入226億到年產360萬件10寸注塑件、300萬件巧寸注塑件、60萬件18寸注塑件生產線擴建項目(1.45億)和年產3200萬件銘板外觀件生產線新建項目(8162萬)中。募投項目將有效提升公司產能規模和盈利能力,為公司進一步拓展新客戶奠定基礎。
風險因素。下游景氣下行風險,客戶相對集中風險,匯率風險。
投資建議。我們預測公司10/11/12年每股收益為0.43/0.55/0.66元,公司發行價為巧.5元,對應10/11/12年市盈率為36/28/23。我們認為公司合理估值區間為2010年30一35倍市盈率,對應價格區間為13一15元,考慮新股上市溢價,可提升估值上限到2010年40倍,即17元。(中信證券)
相關閱讀：