本周五(21日)將迎來股指期貨1005合約的最后交易日，這也是股指期貨的第一次交割。按照中金所的規定，屆時仍然持有該合約的買賣雙方，將通過現金交割的方式了結彼此的頭寸，并按照交割結算價劃轉雙方的盈虧。有市場分析人士認為，從海外市場來看，到期交割日行情往往“驚心動魄”。因此，交割日是否會導致合約價格大幅波動，成為市場人士關注的焦點。
記者王妍市場的恐慌情緒仍在積聚。此時，似乎任何一則消息都可能成為壓彎駱駝脊背的那根稻草。
正是在此背景下，股指期貨首個交割日的來臨才激起了市場的極大關注———股指期貨有別于傳統商品期貨的現金交割方式以及近來坊間對期指做空動能的渲染，都令市場對“到期日效應”格外敏感。那么，業內對于首個交割日來臨之際的期指市場以及A股市場究竟有著怎樣的預期？記者17日獨家連線了業內專家、海通證券高級研究員雍志強以及格林期貨金融研究院院長于軍禮。
記者：本周五(5月21日)，滬深300股指期貨主力合約IF1005將迎來股指期貨啟動以來的首個到期交割日，從近期期指市場的表現來看，投資者是否已經對此提前做出了反應？
雍志強：到期交割日臨近，市場必然會做出反應。這從近期期現價差的不斷縮小就可見一斑。此前，IF1005合約與滬深300指數間的價差平均在50點左右，但是，從上周開始，價差在不斷收窄，截至5月17日收盤，IF1005合約報2719點，滬深300指數則報2714.72點，價差不足5點，事實上，上周四、周五兩個交易日還一度出現近月、遠月合約貼水的情況。
預計本周到期日之前IF1005合約將始終圍繞現貨收盤價格上下波動，期現兩個市場間價格將進一步貼合，不會再出現前期的巨大價差。
此外，從持倉量的變化上也表明了資金已經對到期交割日的到來做好了準備。近一周來，IF1005合約的持倉量不斷下降，而IF1006合約的持倉量在不斷增加，表明資金已經在進行平倉和移倉。在當前市場環境已經與股指期貨上市之初發生很大變化的背景下，這樣的平穩過渡是非常不錯的。
于軍禮：市場很明顯在為到期交割日的到來進行準備。從周一的持倉數據來看，IF1006合約增倉3000余手，已接近1萬手，而5月合約減倉近2000手，已不足5000手，預計未來幾天這一趨勢還會延續，最終進入交割日的持倉量會非常小，這也是由股指期貨現金交割的方式決定的。
記者：部分投資者擔心周五會出現“到期日效應”，也就是說市場在不同資金的博弈下波動加劇甚至影響A股市場，您怎么看待這個問題？有人統計說新加坡新華富時A50指數的交割日多次造成A股大的波動，這對于滬深300指數期貨到期交割的市場反應有借鑒意義嗎？
于軍禮：研究所謂的新華富時A50指數交割與A股漲跌的關聯沒有意義，新華富時A50指數幾乎沒有成交量，常常是幾天才會成交1手，不可能會對A股市場構成影響。
至于“到期日效應”，正如我前面提到的，由于最終進入交割日的持倉量會非常小，因此到期日應當不會出現大幅波動。目前大部分股指期貨投資者是進行日內交易，進行套保和套利交易的投資者比較少，并且，這部分套保、套利和做趨勢的資金大多數也不會參與到期日的現金交割，而是選擇直接移倉IF1006合約。
雍志強：IF1005合約交割日市場不會出現大的波動，這是因為目前市場的資金結構以日內交易的投機資金為主，套利和套保資金很小，因此其對市場的沖擊也較小，因為只有存在大量同時持有現貨的套利和套保資金，談論“到期日效應”才有意義。
事實上，從交易規則上來看也是如此，根據規定，選擇主動平倉的手續費大概在萬分之零點五左右，而交割日手續費則在萬分之一水平，是主動平倉的兩倍，因此，一般熟悉交易機制的投資者應當會選擇低成本平倉和移倉。
記者：目前市場上畢竟存在著有關到期日風險的聲音，A股市場上的資金會否基于謹慎的考慮主動回避滬深300指數標的股票，從而引發大盤藍籌股的進一步下挫？
雍志強：我認為目前A股市場資金更為關注的仍然是房地產調控、緊縮預期以及歐美市場波動等基本面因素。
于軍禮：市場是基于理性預期的。既然我們認為到期交割日不太可能出現大幅波動的情況，那對A股市場的影響也就無從談起。
記者：上市1個月來,股指期貨市場以散戶投機為主的資金結構決定了其市場表現，日前，股指期貨已經向機構開閘，這對于接下來的市場格局會有怎樣的影響？
雍志強：機構進入股指期貨一方面有利于促進市場結構更加合理，另一方面也會使期現結合更加密切。
目前市場所體現出的主要是現貨市場對于股指期貨的影響，而期貨對現貨的影響較小。例如，在滬深300指數一路下行的背景下，4月30日IF1005合約盤中一度創出19萬手的天量成交，各項技術指標均顯示止跌跡象，但是接下來現貨市場指數的繼續深挫使得期指未能如愿，這一現象在5月12日的行情中再次重演。這與目前期貨和現貨市場是互不相關的兩類投資者有關，而在機構進入后，隨著套期保值等機制發揮更大的功用，期指市場止跌的需求才會產生，期市對于現貨市場的反作用力才能夠體現。
于軍禮：機構進入將帶來股指期貨市場持倉量的穩步增長。目前的市場交易量活躍，但多為日內交易，隔夜持倉量較小，機構進入會改善這一狀況，隨著套保、套利以及趨勢性資金比重的增加，市場會朝著更加良性的方向發展。(王妍)
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