受房地產(chǎn)調(diào)控政策
和加息預(yù)期影響
4月中旬以來,滬深股市在經(jīng)歷了半年多的振蕩整理后,開始加速破位下行。以4月15日高點(diǎn)計(jì)算,上證綜指從3181.66點(diǎn)一路下跌到5月17日的2559.93點(diǎn),跌幅約20%。房地產(chǎn)股所占權(quán)重較大的深證成指跌幅更大。我國A股市場(chǎng)跌幅遠(yuǎn)大于近期全球主要股市。
股市之弱在5月11日體現(xiàn)得尤為明顯。5月10日,歐盟通過了針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的巨額援助方案,當(dāng)天歐美股市紛紛大幅反彈,將此前的跌幅“吃”回大半。但第二天A股僅僅略有高開,很快又開始下跌,當(dāng)天還創(chuàng)下了調(diào)整的新低。
市場(chǎng)為何會(huì)出現(xiàn)連續(xù)下跌?英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為,多重因素導(dǎo)致股市的連續(xù)調(diào)整,但目前來看影響最大的因素是對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控。因?yàn)檫@一輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和股市的復(fù)蘇,房地產(chǎn)的拉動(dòng)起到了非常重要的作用,而目前市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的底線和最終目標(biāo)還不能準(zhǔn)確把握。地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄嫡急群艽螅{(diào)控也會(huì)影響到人們對(duì)鋼鐵、水泥、銀行等相關(guān)行業(yè)的判斷。
“有投資者之前猜測(cè),調(diào)控房地產(chǎn)會(huì)促使資金從樓市流向股市,從而促進(jìn)股市上漲。我認(rèn)為,不存在這種情況,因?yàn)橐话愣詢蓚€(gè)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度很大,而不是相互替代的‘蹺蹺板’關(guān)系。”李大霄說。
此外,貨幣政策逐漸由過度寬松到適度寬松常態(tài)化回歸,今年金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已3次上調(diào),市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期也一直存在。在這樣的政策環(huán)境下,股市的流動(dòng)性不免緊張。而境外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),對(duì)A股市場(chǎng)投資者也會(huì)產(chǎn)生心理層面的影響。
股指期貨,振蕩下跌的“放大器”?
4月16日推出的股指期貨,使A股市場(chǎng)有了做空機(jī)制。在股指期貨推出的第二個(gè)交易日,A股市場(chǎng)即出現(xiàn)大跌。此后,期指與現(xiàn)貨指數(shù)雙雙快速下跌。有投資者認(rèn)為,股指期貨的推出是股市下跌的原因。
投資者李先生說,在市場(chǎng)形成下跌趨勢(shì)時(shí),參與股指期貨的人可以開股指期貨的空倉,等待股指下跌后平倉獲利,甚至不排除有人通過拋售所持股票促使股指下跌的可能。這相當(dāng)于股指在下跌時(shí),又被一股力量推了一把,速度肯定會(huì)更快了。
事實(shí)上,推出股指期貨后,股市出現(xiàn)下跌,在海外市場(chǎng)上早有先例。統(tǒng)計(jì)顯示,海外主要市場(chǎng)的股指期貨上市前后,大多形成了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的中期頭部。美國股市在股指期貨上市之后的幾個(gè)交易日開始下跌,歐洲一些市場(chǎng)在股指期貨上市當(dāng)日即見頂。亞洲一些市場(chǎng)上也在推出股指期貨后不久形成了頭部。不過,從海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行情況看,股指期貨作為一種避險(xiǎn)工具,并不能對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)形成實(shí)質(zhì)性影響。海外市場(chǎng)的這種“先漲后跌”現(xiàn)象,與市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”和投機(jī)氛圍有關(guān)。
芝加哥期權(quán)交易所總經(jīng)理鄭學(xué)勤說,股指期貨的主要功能并不像許多人所說的,是為投資者提供了股市下跌也可以贏錢的機(jī)會(huì)。它的主要功能是為投資者提供了尋求保護(hù)的工具。有了這樣的市場(chǎng),投資者就不必通過拋售股票來避免可能出現(xiàn)的虧損。他認(rèn)為,目前我國市場(chǎng)的股指期貨交易,無論就交易量、持倉量和參與者而言,都只能說是建立起了一個(gè)市場(chǎng)的骨架。它還達(dá)不到對(duì)股市起實(shí)質(zhì)性影響的規(guī)模。
市場(chǎng)人士分析,股指期貨上市以來,雖然成交金額看起來很大,但考慮到保證金交易和T+0交易的特點(diǎn),這樣的成交金額是被放大了。實(shí)際上,目前股指期貨市場(chǎng)僅兩萬左右的參與者,幾百億元的保證金,與A股市值20多萬億元的總市值相比,還微不足道。所以,如果認(rèn)為股指期貨是股市下跌的主因,就相當(dāng)于“螞蟻絆倒大象”,股指期貨的市場(chǎng)能力基本上不可能主導(dǎo)這波長(zhǎng)時(shí)間大幅度的下跌。當(dāng)然,這次下跌也提醒人們,如何加強(qiáng)對(duì)做空交易的監(jiān)管,進(jìn)一步完善股指期貨的相關(guān)制度。
真正的“市場(chǎng)底”,何時(shí)會(huì)出現(xiàn)?
經(jīng)過這一輪下跌,市場(chǎng)是否已見底?
中信證券研究員卻峰表示,短期內(nèi)市場(chǎng)有個(gè)“業(yè)績(jī)底”和“估值底”。據(jù)他們測(cè)算,即使以最悲觀的預(yù)期來看,2010年凈利潤(rùn)同比增速下調(diào)至15.8%左右,按動(dòng)態(tài)市盈率下調(diào)至15倍,對(duì)應(yīng)上證指數(shù)也在2410點(diǎn)左右。不過,他也認(rèn)為,估值的底往往是事后判斷,真正的“市場(chǎng)底”何時(shí)會(huì)出現(xiàn)仍取決于市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。
就政策面的預(yù)期,中信建投分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為,4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是居民消費(fèi)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)公布后,有兩個(gè)現(xiàn)象值得投資者注意,一是CPI雖然創(chuàng)新高,但其幅度低于大多數(shù)人的預(yù)期,二是在CPI數(shù)據(jù)公布后,市場(chǎng)上關(guān)于加息的聲音反而大大減少了。這至少能說明,在結(jié)構(gòu)性的通脹數(shù)據(jù)下,經(jīng)濟(jì)局面將更加復(fù)雜,此時(shí)央行對(duì)使用加息手段將更為慎重。
李大霄說,股市下跌,從根本上說是整個(gè)市場(chǎng)資金出現(xiàn)失衡。股市中總是有錢要進(jìn)來,也有錢要流走,但流走的快過流入的。在這個(gè)問題上,如果有關(guān)方面能采取一些措施,比如大股東能夠進(jìn)一步增持,社保基金、保險(xiǎn)基金、公募基金提高入市比例等等,多方開拓市場(chǎng)資金來源,使得融資速度和引資速度相匹配,就更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。
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