海信電器(600060)
國(guó)內(nèi)平板電視龍頭
海信電器(600060)是海信集團(tuán)多媒體資產(chǎn)上市平臺(tái)，專注彩電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)；2009年上半年，公司彩電業(yè)務(wù)收入占總收入比重99.82%。憑對(duì)彩電產(chǎn)品升級(jí)的先知先覺，公司成為國(guó)內(nèi)平板電視領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。公司彩電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于國(guó)內(nèi)其他彩電生產(chǎn)商，目前公司平板電視銷量占比已經(jīng)接近80%，居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.77元、1.05元和1.27元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為33、24和20倍；當(dāng)前共有15位分析師跟蹤，8位分析師建議“強(qiáng)力買入”，7位分析師建議“買入”評(píng)級(jí)，合評(píng)級(jí)系數(shù)1.47。
增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)高成長(zhǎng)基礎(chǔ)。2010 年-2012 年，國(guó)內(nèi)液晶電視銷量可維持30%的高復(fù)合增長(zhǎng)率。目前，公司整機(jī)產(chǎn)能1000 萬臺(tái)以上，具有高附加值的模組產(chǎn)能350 萬片。高附加值的模組產(chǎn)能是公司的成長(zhǎng)瓶頸。公司通過增發(fā)新建五條LED 液晶模組，至2010 年底可形成模組產(chǎn)能650 萬片，自供應(yīng)率達(dá)到50%。雖然公司新增股本8,400 萬股，短期攤薄原有股份盈利17%，但也解決了公司今后兩年高速成長(zhǎng)所面臨的模組產(chǎn)能瓶頸，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。
領(lǐng)跑平板電視，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。公司連續(xù)六年平板電視市場(chǎng)銷量領(lǐng)先。目前，無論內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)效率方面和外部的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，公司都明顯優(yōu)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。未來彩電行業(yè)中的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)差距會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)會(huì)形成明顯的一、二線品牌分界線。預(yù)計(jì)，公司2010 年的銷量增長(zhǎng)率將高于行業(yè)增長(zhǎng)率，市場(chǎng)占有率有望提升到20%以上，成為一線品牌中的領(lǐng)軍企業(yè)。
面板價(jià)格短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期下降，公司利潤(rùn)率可維持。目前行業(yè)所面臨的上游液晶面板價(jià)格波動(dòng)和下游產(chǎn)品價(jià)格下降不會(huì)明顯削弱公司的盈利能力。首先，液晶面板作為電子產(chǎn)品長(zhǎng)期價(jià)格必然呈下降趨勢(shì)，短期的價(jià)格波動(dòng)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成壓力；其次，目前彩電行業(yè)存在LED 電視、互聯(lián)網(wǎng)電視等結(jié)構(gòu)性替代機(jī)會(huì)，新產(chǎn)品的不斷推陳出新有助于企業(yè)維持利潤(rùn)率。
光大證券表示，未來憑借其在LED 背光和芯片開發(fā)等方面的自主創(chuàng)新能力和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司在平板電視領(lǐng)域的龍頭地位將持續(xù)得到鞏固，成為國(guó)內(nèi)平板電視市場(chǎng)快速增長(zhǎng)中的最大受益者。未來兩年公司利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率35%，給予“買入”評(píng)級(jí)。
主要不確定性因素：第一，上游面板價(jià)格上漲帶來的成本上升；如果未來面板價(jià)格上漲幅度超過了我們的預(yù)期，這種不確定因素將會(huì)轉(zhuǎn)化為確定的風(fēng)險(xiǎn)因素。第二，外資品牌廠商在中國(guó)市場(chǎng)掀起價(jià)格戰(zhàn)；但我們認(rèn)為這種不確定性因素未來轉(zhuǎn)化為確定的風(fēng)險(xiǎn)因素的概率相對(duì)較小。
焦作萬方(000612)
注入煤礦前景看好
華泰證券分析師發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，公司電解鋁業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定；同時(shí)注入公司的煤礦資產(chǎn)盈利前景看好，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將逐步釋放，故給予其“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為32.5元。
公司目前擁有42萬噸280KA電解鋁產(chǎn)能，綜合電耗低于14000 度，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。其自備電廠和關(guān)聯(lián)公司供電占總用電的55%左右，電力成本具有優(yōu)勢(shì)；加上氧化鋁原料供應(yīng)穩(wěn)定，因而公司電解鋁生產(chǎn)成本能夠維持在較低的水平。
2009年下半年以來，由于鋁價(jià)的上漲，電解鋁與氧化鋁的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，電解鋁行業(yè)盈利也在逐步上升。公司的盈利能力穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來還有繼續(xù)上升的空間。
公司通過收購趙固能源涉足煤炭開采行業(yè)，未來將繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，從而形成煤電鋁一體化，收購后趙固能源將得到焦煤集團(tuán)的礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)移。趙固能源的煤炭資產(chǎn)優(yōu)良，目前的洗出率約為90%，塊煤含量20%，其余為供應(yīng)鋼廠的精煤。按照目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，其商品煤綜合售價(jià)能夠達(dá)到750-800元/噸，噸煤凈利潤(rùn)有望達(dá)到160-180元/噸。分析師預(yù)測(cè)趙固能源2010-2012年將為焦作萬方貢獻(xiàn)1.92、2.40、3.60億元的投資收益，對(duì)應(yīng)公司每股收益分別為0.40、0.50、0.75元。
分析師預(yù)測(cè)公司2009-2011年電解鋁業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)每股收益0.47、0.90、1.06元；加上煤炭業(yè)務(wù)的收益，公司2009-2011年整體盈利分別為0.47、1.30、1.56元。
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