金螳螂(002081)
成長性明確的公裝龍頭
金螳螂(002081)主要從事建筑裝飾業(yè)務(wù)等。裝飾業(yè)務(wù)占主營收入的94.59%。公司連續(xù)第五年被評為中國建筑國際裝飾百強(qiáng)企業(yè)第一名，已獲得23項(xiàng)魯班獎(jiǎng)、50項(xiàng)全國建筑工程裝飾獎(jiǎng)，成為中國建筑裝飾行業(yè)內(nèi)獲得“國優(yōu)”獎(jiǎng)項(xiàng)最多的裝飾企業(yè)。公司下屬子公司蘇州美瑞德裝飾有限公司也榮獲3項(xiàng)全國建筑工程裝飾獎(jiǎng)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.88元、1.17元和1.67元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為36、27和19倍；當(dāng)前共有6位分析師跟蹤，3位分析師建議“強(qiáng)力買入”，1位分析師建議“買入”評級，2位分析師給予“觀望”評級，合評級系數(shù)1.83。
建筑裝飾行業(yè)前景廣闊。建筑裝飾行業(yè)的市場容量和發(fā)展水平受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶動了建筑裝飾行業(yè)持續(xù)繁榮。特別是隨著旅游和會展業(yè)的發(fā)展以及國際酒店在國內(nèi)擴(kuò)張步伐的不斷加快，我國公共裝領(lǐng)域的市場容量不斷擴(kuò)大。公司連續(xù)七年蟬聯(lián)中國建筑裝飾行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)第一名，品牌價(jià)值得到了眾多業(yè)主的認(rèn)可，隨著未來建筑裝飾行業(yè)的發(fā)展，公司前景十分廣闊。
公司具備獨(dú)特商業(yè)模式，競爭優(yōu)勢突出。金螳螂快速發(fā)展除得益于外部環(huán)境以外，還在于其以可快速復(fù)制的擴(kuò)張模式為中軸、以設(shè)計(jì)驅(qū)動施工和工廠化生產(chǎn)裝配化施工為兩翼的創(chuàng)新型商業(yè)模式。其設(shè)計(jì)施工一體化規(guī)避了人才流失(設(shè)計(jì)師和項(xiàng)目經(jīng)理)的風(fēng)險(xiǎn)，而工廠化環(huán)保、高效，有效保證了施工質(zhì)量。設(shè)計(jì)先導(dǎo)和工廠化最大限度地保證了項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營，從而使得其商業(yè)模式具有可復(fù)制性。目前已完成木材和幕墻兩大生產(chǎn)基地的建設(shè)，規(guī)模化優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)措施也已展開。使其擁有高于同行業(yè)其他競爭對手的明顯優(yōu)勢。
酒店公裝市場為主，保證較高利潤率水平。公司目前下游客戶中公共建筑占比40%，酒店占比30%，兩者合計(jì)達(dá)到70%。與國際連鎖酒店達(dá)成合作不僅意味著可鎖定長期增長預(yù)期，同時(shí)也使得其擴(kuò)張模式具有了可復(fù)制的客觀基礎(chǔ)。精裝住宅大約占到20%。從利潤水平來看公裝最高，酒店其次。保證了公司高于一般建筑裝飾企業(yè)的毛利率水平。
公司2009年業(yè)績良好，預(yù)計(jì)2010年維持穩(wěn)健增長。公司已于2010年1月20日公告了2009年全年的業(yè)績。2009年度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤20031.00萬元，比上年同期增長45.19%，高于公司在2009年第三季度報(bào)告中對2009年度業(yè)績預(yù)計(jì)情況(公司在2009年第三季度報(bào)告中預(yù)計(jì)2009年度歸屬母公司股東的凈利潤同比增長30%-40%)。業(yè)績增長的主要原因在于：通過推廣“捆綁式經(jīng)營”和“50/80”管理模式，公司業(yè)務(wù)拓展較好，成本費(fèi)用控制成效明顯，毛利率進(jìn)一步提高。分析師預(yù)計(jì)在2009年固定資產(chǎn)高速投資之后，在建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中稍后的建筑裝飾的工作量將持續(xù)增長，預(yù)計(jì)公司2010年的訂單能夠維持較快增長。
精工鋼構(gòu)(600496)
領(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大
精工鋼構(gòu)(600496)是國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)，為國內(nèi)集鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制作、施工安裝于一體的大型鋼結(jié)構(gòu)建筑體系集成商，總體實(shí)力在鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)處于領(lǐng)先地位。公司還是國內(nèi)唯一一家通過日本鋼結(jié)構(gòu)H級性能認(rèn)證、并獲得商務(wù)部批準(zhǔn)對外經(jīng)營權(quán)的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.51元、0.66元和0.85元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為24、18和14倍；當(dāng)前共有7位分析師跟蹤，3位給予“強(qiáng)力買入”評級，4位給予“買入”評級，綜合評級系數(shù)1.57。
公司自2006年開始著手出口戰(zhàn)略，但是由于07年國內(nèi)市場較好，07年出口增長率達(dá)154%，2008、2009年經(jīng)歷全球金融危機(jī)，出口增長率較07年大幅下降，目前出口業(yè)務(wù)僅占7%、有較大成長空間。公司預(yù)期2010年的出口狀況會好轉(zhuǎn)，主要是由于：合作帶來機(jī)會，公司與外經(jīng)委、外援委有合作，外經(jīng)委、外援委提供海外援助項(xiàng)目時(shí)，鋼構(gòu)部分可能讓精工鋼構(gòu)提供。另外，公司與中建公司也有很多合作，中建公司在海外承建的項(xiàng)目中的鋼構(gòu)部分會向精工鋼構(gòu)采購，部分甚至是由精工鋼構(gòu)進(jìn)行安裝的，有助于提高精工的毛利率。海外設(shè)立營銷公司，公司目前在日本、新加坡等國都設(shè)有營銷公司或者營銷代表處，積極主動地尋找開拓海外市場。公司2010年有日本、新加坡、尼日利亞項(xiàng)目。中國出口復(fù)蘇帶來的另外一個(gè)機(jī)會是，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)特別是出口型企業(yè)盈利增加將增加廠房投資，跨國企業(yè)等將加大在中國工業(yè)廠房投資，給公司輕鋼業(yè)務(wù)帶來業(yè)務(wù)增量。
濱海新區(qū)規(guī)劃等10大區(qū)域振興方案帶動鋼結(jié)構(gòu)市場需求。2009和2010年區(qū)域振興規(guī)劃頻出，一般而言，區(qū)域振興往往基建先行，因此未來2-3年廠房和辦公樓施工項(xiàng)目仍有充足的市場需求，為了迎合這一市場變化，公司也積極將北京的生產(chǎn)基地遷移到天津，以適應(yīng)當(dāng)?shù)?500億元的基建投資；此外，海地和汶川地區(qū)震災(zāi)的影響，對于建筑防震和節(jié)能環(huán)保需求將逐漸增加，鋼結(jié)構(gòu)建筑的市場份額將明顯提升，當(dāng)前日本、美國等地，鋼結(jié)構(gòu)建筑占比達(dá)到30%以上，國內(nèi)目前仍處于起步階段，市場空間巨大。
全國布點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)凸顯，公司領(lǐng)先業(yè)內(nèi)同行優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。公司較早在業(yè)內(nèi)提前全國布局，目前已經(jīng)形成了浙江、上海、安徽、湖北、廣東、北京(天津)六大生產(chǎn)基地，具有年產(chǎn)各類鋼構(gòu)件50萬噸能力。在行業(yè)內(nèi)，公司已經(jīng)連續(xù)三年領(lǐng)先國內(nèi)其他同行，且這一優(yōu)勢逐年擴(kuò)大。2007年公司與業(yè)內(nèi)第二名收入水平相似，但2009年第三季度收入已經(jīng)領(lǐng)先其56%的水平，一方面在于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)差異，另一方面與公司一直提倡的精品打造和全國布局有關(guān)，隨著重鋼結(jié)構(gòu)的普及，公司的領(lǐng)先優(yōu)勢有望繼續(xù)擴(kuò)大，業(yè)務(wù)壁壘也將繼續(xù)增強(qiáng)。
東方證券認(rèn)為，在2010年銷量45萬噸和鋼材價(jià)格上漲10%的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2009、2010和2011年每股收益分別為0.52、0.67和0.85元。樂觀認(rèn)為公司未來面臨廣闊的市場空間，訂單水平將相對飽和，在成本上漲20%的悲觀假設(shè)下，公司2010年盈利在0.58元，成本上漲10%，則盈利預(yù)測為0.67元，如果出現(xiàn)鋼鐵價(jià)格下滑，則公司的盈利將進(jìn)一步擴(kuò)大，出現(xiàn)較好買點(diǎn)，目前中性假設(shè)下，公司對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)水平不到25倍市盈率，當(dāng)前估值水平建議增持，目標(biāo)價(jià)格16.75元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼鐵價(jià)格急劇大幅上升拉低公司毛利率水平。
|
