五、美國紐約商品交易所的基金與大型投機商的凈多頭頭寸
美國紐約商品交易所的基金與大型投機商的凈多頭頭寸自1986年1月至2000年底一直圍繞0軸變動。1999年8月黃金價格處于熊市最低值251美元，而1999年該凈頭寸也處于歷史最低水平 – 1999年4月6日該頭寸為-88363個合約（即凈空頭88363個合約）。自2001年來，該頭寸明顯呈震蕩上揚趨勢。2008年2月19日，該頭寸達到高點212259個合約，第2天黃金價格即上沖至歷史最高點1033美元。2009年10月9日，該凈多頭頭寸為239668個合約，是新的歷史最高紀錄。這與2009年10月8日現(xiàn)貨黃金價格達到1061.20美元的最新歷史記錄完全吻合。
該凈多頭頭寸在2009年11月30日當周達到的歷史最高262331個合約,而黃金價格2009年12月3日上沖至歷史最高1226.65美元。2010年1月4日當周該凈多頭頭寸下降至230490個合約。
Comex投機商凈多頭頭寸回撤，說明黃金多頭力量正在調(diào)整。但是，德國商業(yè)銀行的高級分析師Eugen Weinberg說，“黃金市場的投機客凈多頭頭寸仍很高”。”
六、美國債券市場指引金價繼續(xù)走高
美國債券市場對經(jīng)濟前景的指引在加強。如下圖，美國國債的收益率曲線隨時間期限逐步走高。這是正常的收益率曲線。回想2006-07-08年的美國債券收益率曲線，其形態(tài)是反轉(zhuǎn)的（inverted），當時短期債券的收益率高，而長期債券的收益率低。稍有金融常識的人都會知道一個概念，即貨幣的時間價值（time value），也就是說，貨幣是付利息的，并且時間越長利息越高。一個反轉(zhuǎn)形態(tài)的債券收益率曲線與貨幣時間價值的概念背道而馳 – 說明投資者對未來經(jīng)濟前景的非正常問題的擔憂。2006-07-08年的美國債券收益率曲線預測了美國經(jīng)濟的危機，而目前美國債券收益率曲線回歸正常則說明投資者對美國經(jīng)濟復蘇前景的認同。
美元的走向仍有很大的不確定性。美元因全球經(jīng)濟危機的避險買盤增加而走強，而隨全球經(jīng)濟復蘇避險買盤減少而下跌，先揚后抑。而目前美元走勢的不確定性來源與美元與美國經(jīng)濟復蘇的關(guān)聯(lián)。美國經(jīng)濟復蘇到一定程度后必然導致美元走高。但這將在什么時候發(fā)生？美國經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)與美元走強之間的關(guān)系時隱時現(xiàn)，現(xiàn)在還不能說美元自12月2日來的反彈是扭轉(zhuǎn)頹勢的趨勢。
2009年12月31日美國10年期國債的收益率一度達到了3.91%，是2009年6月11日以來的最高。美國國債收益率走高是其它國家對美國國債需求減少的結(jié)果，同時也是投資者對美國未來通貨膨脹擔憂上升的結(jié)果。
當然，美國國債收益率上升將會導致一部分資金回流美元，并推高美元匯率。但是，美國聯(lián)儲維持低利率的政策是更基礎(chǔ)的影響。在美國聯(lián)儲沒有開始加息之前，美國國債收益率的上升，更大程度上說明投資者對通貨膨脹的擔憂和高回報的要求，而這將間接助推黃金價格的上漲。
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