一旦完成保殼、借殼的工作，這些個股有可能一飛沖天。郭晨凱制圖
據上海證券報報道，年底的一場轟轟烈烈保殼運動隨著2009年的落幕戛然而止。S*ST恒立、*ST銅城忙著轉讓債務，*ST欣龍完成債務協商， ST波導變賣家產……為保殼，各家公司可謂“八仙過海，各顯神通”。而一旦完成保殼、借殼的工作，這些個股都有可能一飛沖天：2009年，*ST九發以30個漲停成為“漲停王”；2008年，ST長運因西南證券借殼連續45個漲停成為當年之最；2007年，大名鼎鼎的*ST金泰漲停神話不僅至今讓人難以忘懷，其負面影響也足以警示后人。
2010年，“漲停王”會是誰？暴利誘惑背后又藏有多少風險？可以肯定的是，這是一種勝利者屬于少數局內人的博弈。且讓我們細解那些在公告中無法看到的ST公司借殼故事。
借殼初衷兩種需求與“先打底倉”
礦產主小莫手中有一個每年盈利數千萬元的礦，雖然盈利穩定，但是他還是感到現金流緊張，于是便在各地四處搜尋殼公司以求借殼上市擺脫困局。在近一年時間內，他遍尋ST公司，卻最終沒有找到合適的殼資源。然而令他意外的是，由于一年多來的找尋，他對國內的那些殼公司都有了不同的了解，使得他個人對ST股的投資精準無比。結果，雖然他的公司毫無收獲，但是他本人卻在二級市場上賺了一大筆。
小莫是具有代表性的。雖然2009年IPO空前加速，創業板如期而至，數十家大盤的、小盤的公司先后上市，但是依然有許許多多像小莫這樣的人在為自己旗下表現不錯的資產尋找殼資源。
“會通過借殼的途徑上市的公司大多是些高不成低不就的公司?！币晃粯I內人士向記者表示，“雖然也有不少例外，比如海通證券借殼都市股份可能主要是出于對上市速度的考慮，但是更多的公司選擇借殼上市不僅是因為IPO的過程過于漫長，也是因為IPO的要求遠高于資產重組的審批要求?！?/p>
算上暫停上市的公司，兩市ST公司超過百家，其中將重組定為公司戰略的或將過半，這幾十家公司的殼資源目前仍然是稀缺資源。因此，目前的事實是，幾乎每個殼公司都能引來眾多有意向的企業來洽談。*ST九發在找到南山集團之前，談了不下50家，而*ST華源在最終確定重組方之前也談了二三十家。
“借殼是有一整套玩法的?！边@位業內人士告訴記者。他表示，一般來講，借殼的目的是兩種，一種是要真的把企業做大，一種就是為了套利。目的不同，操作手法也會完全不同。在定向增發制度實施之前，絕大多數的借殼上市出于后一種目的，因為當時無法再融資，難以通過資本市場的手段將公司做大，很多公司便淪為大股東的擔保、借貸的工具。但是在定向增發制度實施之后，這一局面逐漸發生了變化，有不少公司借殼上市確實出于將企業做大的愿望，這對繁榮資本市場無疑有很大幫助。但由于上市的投資回報率太高，要杜絕純粹為了套利而借殼是非常難的。
“從操作上講，如果重組方與上市公司大致確定了借殼的意向，便可先在二級市場上‘打個底倉’，收集到足夠的籌碼后，再開始推進重組工作，這樣可以保證重組方在賺一筆借殼錢的同時，在二級市場上再賺一筆。”他向記者介紹。
由于重組方和原實際控制人利益正好相左，所以談判的過程往往非常艱難，這個時候就看雙方的議價能力了。而這個議價能力一方面取決于重組方誠意，另一方面也取決于上市公司殼資源本身的價值。
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