分析人士認為，未來貸款增速將回落，但增量仍十分可觀，同時，儲蓄搬家進股市有望為市場流動性提供有效支撐。未來一段時期，市場流動性仍將保持充裕。
貸款不會大幅收緊
今年以來，貸款快速增長成為支持市場流動性充裕的重要因素。分析人士認為，隨著宏觀政策調控轉向主要調結構，以及央行管理通脹預期的必要，未來貸款的增長將回落，但仍將保持一定力度，市場流動性整體仍將充裕。
交通銀行首席經濟學家連平認為，2010年人民幣貸款增速將顯著回落，其主要原因在于：一是政策導向將成為導致貸款增速回落的最重要因素；二是固定資產投資增速將有所回落，貸款增速也會相應降低；三是票據融資可能繼續出現負增長；四是直接融資有望提速，對銀行信貸的替代效果增強。
不過，連平認為，2010年貸款增量依然較為可觀。貸款增長與經濟發展較為匹配，2010年中央投資對信貸增長的拉動作用依然較大；以按揭貸款為主體的個人中長期貸款將依然保持較高增速；資本充足率不會成為商業銀行信貸增長的主要制約因素。與2009年超過預計30%的增速相比，預計2010年我國商業銀行人民幣貸款將增長8-9萬億，增速約為20%-22%。
同時，前期貨幣信貸快速投放致使流動性存量十分可觀，未來貨幣供應量增速可能維持高位運行。國家信息中心分析報告認為，為適應經濟逐步轉暖的形勢，預計2010年人民幣信貸投放規模為8萬億元左右，M2增速為20%。
儲蓄搬家加速
分析人士認為，未來信貸投放對市場流動性的影響可能逐步轉為中性，但在通脹預期和資產價格上升影響下，居民的“儲蓄搬家”可為市場流動性提供有力支撐。
隨著經濟的回暖和資本市場的活躍，貨幣活期化趨勢明顯，存款轉變為其他的風險資產。9月份，M1增速在16個月后再次超過M2形成“金叉”，分析人士認為，M1在與M2出現“金叉”之后還可能繼續高位運行，今后一段時期內，貨幣供應量的運行特征將集中表現為存款的活期化。隨著實體經濟逐漸轉暖，存款活期化的趨勢也將更加顯著。
儲蓄開始“搬家”的特征明顯。央行數據顯示，今年7月份，居民戶存款減少192億元，是自2007年10月份以來首次出現單月負增長。8月，居民戶存款負增長額進一步增加至800億元。10月份，無論是居民存款還是企業存款都出現大幅下降態勢。10月份居民存款同比減少2507億元。中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，這表明儲蓄搬家重新恢復，有利于資產價格上漲。
數據顯示，歷史上幾次儲蓄“搬家”都成為股市創新高的前兆。近8年來，居民戶存款減少的僅有10個月，分別出現在2000年、2001年和2007年。第一次儲蓄“搬家”出現在2000年7月，大盤當月超越2000點；接著是2001年5月，大盤在2001年6月漲至2245點，創下當時的歷史紀錄。
中原證券策略分析師李俊認為，本輪“儲蓄搬家”會分三步來演繹：第一階段，“儲蓄搬家”下的資金開始流向房地產市場與A股的一級市場。第二階段，居民儲蓄“搬家”的速度將會放緩。在第一階段完成之后，隨著房地產價格出現大幅上升后，房地產資產的吸引力在下降。第三階段，居民儲蓄向二級市場加速“搬家”成為現實。在經歷1-2個月左右的放緩之后，在通脹預期及過高的房地產價格影響下，居民儲蓄向二級市場“搬家”的速度將開始加快。當“儲蓄搬家”取代銀行的新增信貸，成為A股市場流動性的主要來源時，市場將出現新一輪的上漲。而在賺錢效應的吸引下，更多的居民儲蓄開始“搬家”。（記者任曉）
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