雖然8月還有1個(gè)交易日，但滬深兩市月K線收出覆蓋的長陰已成定局。市場(chǎng)的突然調(diào)整必然有其合理性與內(nèi)在的必然因素，在這些因素沒有發(fā)生改變前，市場(chǎng)調(diào)整的態(tài)勢(shì)恐怕也還難以發(fā)生大的改變。
國務(wù)院要嚴(yán)控鋼鐵等幾大行業(yè)的產(chǎn)能過剩，與商業(yè)銀行可能提高資本金充足率又形成新的利空消息。但今年的“十一”也不同以往，所以，9月政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也值得觀察。但作為投資者來說，要做的事便是，辨別大趨勢(shì)、合理控制風(fēng)險(xiǎn)，降低盈利預(yù)期和操作頻率。
行情向左還是右機(jī)構(gòu)分歧大
8月份的中國股市終結(jié)了之前連續(xù)7個(gè)月的上漲行情，出現(xiàn)了一輪較大規(guī)模的調(diào)整，截至本周五，上證指數(shù)以一根跌幅達(dá)16.16%的月陰K線報(bào)收。即將到來的9月份是延續(xù)調(diào)整還是重拾升勢(shì)，想必是每個(gè)投資者迫切想知道的。對(duì)此，我們邀請(qǐng)了兩位今年以來成績突出的私募基金經(jīng)理——深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長吳險(xiǎn)鋒和上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧，希望他們的回答能為讀者指點(diǎn)迷津。
深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長吳險(xiǎn)峰，分析師出身的職業(yè)投資人，由他掌舵的龍騰證券以113%的收益率(截止到8月5日)列居朝陽永續(xù)中國陽光私募基金2009年年度信托最新排名的第5名。睿信投資管理有限公司董事長李振寧掌舵的4只陽光私募基金——深國投?睿信1~4期今年以來排名在前列。
政策變化引發(fā)對(duì)未來預(yù)期的分歧
《紅周刊》：經(jīng)過暴跌，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，能否判斷大盤已處在相對(duì)低位？
吳險(xiǎn)鋒：如果從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度看，股市向上的大趨勢(shì)肯定是沒問題的。但短期卻面臨著諸多的不確定性。基本面上，貨幣政策的執(zhí)行力度、銀行信貸收縮的程度都有著不確定性，尤其值得關(guān)注的是，本周四公布的國務(wù)院要嚴(yán)控鋼鐵等幾大行業(yè)的產(chǎn)能過剩的消息，這一政策似乎與之前的十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的刺激政策有了變化，也就是說過去那種想盡辦法來刺激經(jīng)濟(jì)的政策基調(diào)似乎發(fā)生了調(diào)整。當(dāng)然，從提法上政府還是堅(jiān)持“適度寬松的貨幣政策”，但到底是“適度”還是“寬松”就很難理解了。
除非政策面給出強(qiáng)勁的向好信號(hào)，否則的話，投資者仍會(huì)對(duì)未來預(yù)期產(chǎn)生比較大的分歧。從博弈的角度看，據(jù)我了解，目前多數(shù)基金的倉位還是比較重的，從過往經(jīng)驗(yàn)上看，基金倉位重的時(shí)候，指數(shù)往往處在高位，反之亦然。由于目前基金倉位依然較高，所以大盤還不一定處于低位。
李振寧：經(jīng)過20%的暴跌之后，大盤應(yīng)該能夠穩(wěn)定在2800點(diǎn)一線，其中一個(gè)重要的原因在于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好。同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)的一系列數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)也在好轉(zhuǎn)。若經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的話，市場(chǎng)的估值水平是可以通過未來盈利的增長消化掉的，況且目前A股不到30倍的市盈率水平，與歷史相比，只能算是平均值。大盤在今年的大漲與大跌都屬于一輪長期牛市初期階段的組成部分，近期的調(diào)整應(yīng)該說是正常的獲利回吐，2009年總體上還只是一個(gè)構(gòu)筑大底的階段。
還有一點(diǎn)需要指出的是，當(dāng)前市場(chǎng)普遍將此輪調(diào)整歸因于銀行信貸的收緊。但對(duì)此我有不同的觀點(diǎn)，我們不能簡單地將銀行信貸與股市的資金流動(dòng)性等同，不要簡單地拿M1與股市直接的對(duì)比。目前還沒有任何官方的數(shù)據(jù)表明，銀行信貸資金大規(guī)模流進(jìn)股市，根據(jù)我個(gè)人所了解的信息，銀行信貸資金流進(jìn)股市的規(guī)模是非常小的，推動(dòng)股市的上漲與下跌的資金不是來自銀行信貸，而是我們自己，各大機(jī)構(gòu)與廣大散戶。另外，中國銀行[3.90 -1.76%]放貸歷來都是上半年松、下半年緊，這樣不僅有利于銀行獲取利息收入，還有利于讓資金更早的流進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮作用。
《紅周刊》：大盤下一階段將會(huì)如何演繹？對(duì)年底之前大盤的走勢(shì)有無大致判斷？
吳險(xiǎn)鋒：從資金的角度上看，目前指數(shù)向上的空間是有限的。主要還是因基金普遍倉位都比較高，而且新股頻發(fā)、銀行信貸收縮都是資金面的利空，除非有大規(guī)模的新基金發(fā)行，不過目前來看，可能性不大。從基本面上看，國內(nèi)GDP環(huán)比增速的高峰在上半年已經(jīng)過去了，下半年環(huán)比增長將呈回落企穩(wěn)的格局，GDP環(huán)比增速的回落也將制約股市的向上空間。
李振寧：前期20%的快速下跌多少會(huì)挫傷一下做多的士氣，我認(rèn)為市場(chǎng)在3000點(diǎn)上下進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼鹗幮菡螅?月份會(huì)重拾升勢(shì)。由于目前我們還處在實(shí)體經(jīng)濟(jì)向上的拐點(diǎn)階段，股市處在長期牛市的初期階段，相信收復(fù)前期3478點(diǎn)高點(diǎn)應(yīng)該是很快的事情。我一向認(rèn)為，3000～4000點(diǎn)的水平只是中國股市的合理水平，該階段是不會(huì)形成大的頂部的。
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