8月份是年內限售股解禁的高潮，期間上證指數下跌13%。雖然下跌并非全是限售股解禁所致，但這個壓力依然不容忽視。就統計數據來看，當月解禁的91家公司股票中，有一半以上跑輸了大盤，其中跌幅最大的是西單商場，達到54%。大盤股像寶鋼股份、蘇寧電器，盡管大股東都承諾在未來幾年內不減持，但股價仍然出現了較大程度的下跌。由此可見，限售股解禁對市場的確構成一定壓力，這種壓力不僅僅表現為現實的拋售，同時也體現在心理層面。
不過，統計顯示，9月份的限售解禁數量為2008年全年最少，以8月31日收盤價計，解禁總市值為313.06億元。相比之下，市場似乎可以因此而稍稍松口氣。
中小市值品種解禁居多
分析一下解禁股票的構成，股權分置改革限售股份和首發原股東限售股份占比分別為40.30%和43.93%，首發機構限售股份和定向增發機構配售股份比例之和為11.49%。顯然，首發原股東的限售股份對市場的壓力最大。
從股票具體情況來看，與8月份情況不同，9月份解禁的股票并沒有大盤股，基本上都是中小市值品種。解禁股票中只有10家屬于滬深300指數成分股，占據總解禁家數的13%；在中小板上市的有23家，占到30%。由于這些股票所占權重較小，因此即便個股走勢比較差，但對大盤的影響應該不大。
當然，9月解禁股票數目最多的3家公司，投資者還是應該予以重視。其中，北京銀行有27.6億股，海南航空有3.4億股，天音控股也有3.4億股限售股解禁，總計占到總解禁股數的51%。從市值看，最大是北京銀行，達49.9億元，南京熊貓有19億元，農產品也有15億元，三者解禁市值之和占比為69%，顯示套現壓力較為集中。我們分析認為這幾家上市公司的業績亮點較少，股票籌碼可能比較松動，這一點應該引起投資者注意。
高估值股面臨被減持風險
進一步的分析顯示，9月份的日均解禁市值為19.61億元，較8月份日均解禁市值103億元的確大幅減少。而目前兩市日均成交金額400億元左右，解禁市值占比在5%左右，整體來講不會對市場造成很大的沖擊，拋售的壓力較前兩月大大減少。在解禁的76家上市公司中，限售股包括國有持股或國有法人持股的有32家，國有股持股比例在30%以上的有25家，持股比例在50%以上的有8家。這些國有股擔負著國有資產保值增值的任務，在目前這樣的低價位大幅減持的可能性不大。不過，中小板個股基本沒有國有股權，持股結構也比較分散，這些公司股票減持后被拋售的可能性要大一些。
再從估值水平看，解禁的76家公司2007年平均靜態市盈率為36倍，市凈率為4倍，2008年平均預測市盈率為19倍。其中，新五豐63倍，敦煌種業43倍，南京熊貓37倍，估值水平最高，且遠遠超過整個A股平均市盈率水平，因此，這些股票解禁后被減持的風險更大，投資者也應注意風險。而北京銀行，江西銅業、中航地產等目前的預測市盈率不足10倍，即便這些股票限售股解禁后拋壓較大，但股價回落的風險則相對有限。
回避當期限售股解禁股
值得一提的是，解禁規模最大的北京銀行，數量為27億股，流通市值250億元，解禁股份占北京銀行總股本的44%。北京銀行與寧波銀行上市時間相隔兩個多月，兩者解禁股票的性質相同、規模相近，因此觀察寧波銀行解禁后的走勢也許能給北京銀行提供一些參考。
寧波銀行限售股解禁時，整個金融板塊出現比較大的調整。短期內，申萬金融行業指數下跌11%。此后，銀行股均出現了一波反彈，申萬金融指數一度上漲16%。但此間，寧波銀行的股價明顯弱于整個板塊，而這段反彈的時間正是限售股解禁時間。因此，我們可以推論，限售股的解禁對于個股的走勢存在不容忽視的壓力。一方面，確實有股東在解禁后減持造成供給增加、抑制股價上漲的壓力；另一方面，其他投資者出于對大小非減持的擔憂，在股票解禁時期減少購買意愿。即使股票的長期投資價值明顯，但投資者仍會選擇避開解禁時期介入。因此，再考慮近期金融板塊行情總體偏淡，因此北京銀行在減持當月走勢預期比較差。
整體來說，由于9月份解禁數量是年內最低，股改限售股和首發原股東限售股占比很大，具體解禁股票又以中小市值為主等原因，限售股解禁對大盤的影響會有限。不過，對于其中國有股份占比較小、估值偏高的個股，解禁所帶來的壓力可能會比較大。整體看，當期有限售股解禁的個股，投資者最好予以回避。(申銀萬國 桂浩明 李博)
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