三倍市價的誘惑 市場尋找下一個目標
按照可口可樂公司的這種三倍于市價的標購方法，國內任何一家上市公司理論上都存在被收購可能；因為流通股東很難拒絕這么大的誘惑。
20倍PE可以賣到61倍，可口可樂三倍于市價的收購價使得股民急切地關注著誰將是下一個匯源果汁？找到、買入，并持有等待外資買家高額收購，這對于弱市中饑渴的股民而言無疑得到了香饃饃。
那么資本市場中是否存在擁有匯源果汁般被收購潛質的股票品種呢？外資進入是否會成為這些食品飲料公司的命運拐點呢？本專題將去尋找背后的答案。
《21世紀經濟報道》記者 蘇江 上海報道
9月3日，可口可樂宣布擬以每股12.2港元的價格收購匯源果汁(11886.HK)的全部股權，包括匯源果汁控股、達能集團和Warburg Pincus在內的三家股東對此收購均表示同意。如果算上匯源果汁尚未轉股的可轉債及尚未行使的期權，可口可樂所需支付的總價款約為196.47億港元。
資料顯示，匯源果汁是目前中國市場占有率(42%)最高的100%純果汁生產商， 2007年度凈利約6.4億元人民幣。
受此消息影響，匯源果汁在復牌后股價大漲164%，4日A股市場中維維股份(600300.SH)和深深寶A(000019.SZ)報收于漲停。
顯然，資金開始尋找誰將是下一個匯源果汁？
收購效應
引起市場最為關注的是可口可樂的出價。
按照預測的匯源果汁2008年凈利潤計算，動態認購PE為61倍。
而近期A股食品飲料類龍頭上市公司的PE，與之相比早已進入合理區間。
9月5日，青島啤酒在繼4日下跌9.36%之后繼續下跌5.08%，該股在從奧運開幕至今的一個月(8月8日-9月5日)的跌幅已經超過31.84%，動態PE為25倍。
記者了解到，目前A股主營碳酸飲料、茶飲料、果汁飲料和瓶裝水的上市公司沒有引起賣方研究機構的關注。因此，在可口可樂擬收購匯源果汁的消息出來后，當日報收于漲停的僅維維股份和深深寶。
前者目前是國內豆奶行業的老大，在全國范圍內擁有超過30個生產基地和100多條生產線；而后者則主要是以茶飲料和相關軟包裝飲料為主營業務，在打開了國內市場的同時還開始將銷售半徑擴張至日韓等東亞地區。
有圈內人士指出，可口可樂收購匯源果汁并非只看中其在果汁飲料市場的額度。來自AC尼爾森的統計顯示，目前國內主要100%果汁品牌機市場占有率中，匯源以42%的市場份額排名老大，后面是味全(頂益，16%)、大湖(13%)、都樂(11%)和農夫果園(6%)。
“在宣布收購匯源果汁之前，可口可樂在100%果汁和運動/功能性飲料上處于較為空白的局面，因此選擇了并購匯源果汁來進入100%果汁市場在情理之中；”上述人士告訴記者，“而另一家飲料巨頭百事可樂目前在國內市場中的產品覆蓋中則缺少茶飲料一項，這也是目前猜測占據茶飲料市場份額前列的康師傅和統一可能成為國際巨頭收購目標的重要原因。”
下一個目標？
天道并購網的CEO俞鐵成表示，按照可口可樂公司的這種三倍于市價的標購方法，國內任何一家上市公司理論上都存在被收購可能；因為流通股東很難拒絕這么大的誘惑。
如果從股權結構來看，海南椰島(600238.SH)和海通集團(600537.SH)的股權比較分散，具備被收購的潛質；而在香港上市的蒙牛乳業(2319.HK)是最容易被收購的，理由是境外上市、股權極為分散且PE為主要股東。
相比之下，維維股份和承德露露由于第一大股東控制比例很高，惡意收購成功的可能性較小；而希望并購國有控股比例超過50%的光明乳業和恒順醋業(600305.SH)則肯定需要大股東的配合。
銀河證券在3日發布的點評報告中指出，高PE溢價收購反映了國內消費品市場龍頭公司的巨大投資價值。
值得一提的是，在可口可樂擬收購匯源果汁之前，在香港上市的哈爾濱啤酒因為國際啤酒巨頭AB公司持股超過90%最終成為香港市場第二家被私有化的紅籌公司。
中銀國際的分析師趙宗俊亦認為，可口可樂擬收購匯源果汁的高溢價反映出中國食品飲料品牌企業的真實價值。
“食品飲料行業將迎來重估機會，尤以康師傅控股(0322.HK)、統一企業(0220.HK)、蒙牛乳業(2319.HK)和青島啤酒(168.HK)最為突出。此外，為可口可樂提供裝瓶服務的中國食品(506.HK)也將吸引投資者的目光，它將受益于收購完成后產品組合的擴大。”
俞鐵成認為，從品牌角度來看，國內飲料行業中最具價值的上市公司應該是承德露露和維維股份。
一位長期從事并購的外資投行人士則表示，目前國內集中度較低的生豬屠宰和肉制品行業作為食品飲料行業的一個重要組成部分，目前通過收購已經占據部分市場的高金食品(002143.SZ)和雨潤食品(1068.HK)也將是外資進入這一行業的捷徑。
針對收購方式，俞鐵成建議采取部分要約收購的方式來鎖定收購成本。“如果按照先舉牌5％公告，再收購5％公告，再增持5％的方法來做，收購方就難以控制收購成本了。”2004年金鷹國際通過二級市場舉牌南京新百至今尚未解決。
部分要約收購是最為理想的惡意收購途徑，可控制收購成本以及保證公司繼續維持上市地位。比如伊利股份目前第一大股東持股8391萬股，占10.5%，股價14元，收購方可以直接報價20元收購公司1億股，收得到就成功，收不到也沒損失，就是20％保證金的利息。
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