上周五A股大幅逆轉(zhuǎn)，表明“維穩(wěn)”已經(jīng)由市場輿論最終變成為市場各方的一致預(yù)期。在市場運(yùn)行環(huán)境逐漸明朗的背景下，加上8月份限售股實(shí)際解禁壓力可能小于預(yù)期，盡管市場面臨大盤股中國南車新股的發(fā)行，但奧運(yùn)前的最后一周，A股市場震蕩攀升的走勢將可能得以呈現(xiàn)。
維穩(wěn)已成一致預(yù)期
上周五滬深股市先跌后升，一改前半周逐步盤跌的調(diào)整走勢，最終上證綜指重新站上2800點(diǎn)關(guān)口，全周跌幅也收窄至2.21%。對于過去的一周，我們認(rèn)為和前期相比，最大的不同在于一直困擾投資者的宏觀調(diào)控“從緊政策”出現(xiàn)了一些微調(diào)，這對“維穩(wěn)的一致預(yù)期”的成功形成起到了決定性的作用。
此前中央會議明確將宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，由雙防(防經(jīng)濟(jì)過熱、防通脹)，調(diào)整為一保一控 (保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲)，會后各部委即開始陸續(xù)出臺相關(guān)政策。例如銀監(jiān)會表示要滿足正常合理的房地產(chǎn)信貸需求，國家稅務(wù)總局也決定將部分紡織品、服裝的出口退稅率從11%提高至13%，以幫助經(jīng)營困難的出口企業(yè)渡過難關(guān)。這些微調(diào)政策的出臺，穩(wěn)定了A股市場的投資氣氛，同時(shí)投資者也普遍預(yù)期，在今后一段時(shí)間仍會有類似政策出臺，上周五A股大幅逆轉(zhuǎn)走勢也正是對這一預(yù)期的集中體現(xiàn)。
不過，針對近期各項(xiàng)微調(diào)政策及各類市場傳聞進(jìn)行客觀分析，我們認(rèn)為，多數(shù)政策仍主要以微調(diào)的方式對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)際效果應(yīng)該較為有限。但這些微調(diào)政策出臺的背后，更為重要意義應(yīng)該是A股運(yùn)行的市場環(huán)境改變。特別與上半年相比，隨著從緊政策的微調(diào)及通脹壓力減輕等因素的出現(xiàn)，意味著A股運(yùn)行所面臨的最壞的宏觀環(huán)境可能已經(jīng)過去。
限售股壓力或被夸大
另一個(gè)可能影響本周乃至整個(gè)八月的因素是限售股的解禁壓力。根據(jù)我們的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有六成股民認(rèn)為大小非減持將左右8月A股的行情。但我們認(rèn)為，大多數(shù)投資者在這一問題上存在比較大的誤區(qū)。
首先，實(shí)際的減持壓力并不如想象的那么嚴(yán)重。目前多數(shù)投資者只關(guān)注到了解禁數(shù)量，而沒有注意到由于A股的估值中樞的回歸，解禁金額對資金面的壓力已經(jīng)大幅減輕。以本月為例，限售股的解禁量為243.01億股，雖然解禁數(shù)量為08年最高值，只略微小于去年10月最高峰時(shí)252億股，但從解禁金額角度考慮，8月實(shí)際解禁金額只有2384億元，只有07年10月時(shí)4676億解禁金額的一半。同時(shí)，與今年前7個(gè)月相比，8月的解禁金額也明顯小于2月、3月、5月的2798億、3652億，2850億解禁金額。
其次，從解禁結(jié)構(gòu)來看，8月解禁股的特點(diǎn)是：寶鋼股份等幾只大盤股的解禁量占據(jù)絕對多數(shù)，其中寶鋼股份一家就占到八月解禁總量的49%。在剔除寶鋼股份后，解禁量較往月增量并不明顯。考慮到央企要維持絕對控股地位及日前國資委明確表示要嚴(yán)控央企減持，寶鋼股份等權(quán)重股的實(shí)際減持意愿將很小。事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示在整個(gè)A股市場高位回落的過程中，非流通股減持的數(shù)量是成倍下降的，大小非減持的數(shù)量與時(shí)機(jī)并不是導(dǎo)致市場下跌的主要因素。因此，對于8月A股來說，投資者不需要對限售股過于擔(dān)心。
通過上述分析，我們認(rèn)為，在目前國內(nèi)通脹水平出現(xiàn)回落、宏觀經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)也從“雙防”變成了“一保一控”的背景下，隨著未來各項(xiàng)微調(diào)政策逐步出臺，市場所處基本面環(huán)境與前期相比將明顯改善。加上對證券市場企穩(wěn)回暖已經(jīng)從輿論變成一致預(yù)期，我們預(yù)計(jì)盡管本周將面對大盤股中國南車的發(fā)行，但市場震蕩攀升的趨勢可能得以呈現(xiàn)。(安信證券 諸海濱)
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