繼上周反彈后，本周市場再度出現回落。7月以來的市場一直處在區間震蕩之中，人們看空心理加劇，但市場重心并未出現明顯下移，滬綜指全月上漲1.45%。
近期市場關注的要點來自多個方面：其一，國際油價震蕩回落，美國股市艱難探底。展望未來，筆者傾向于認為，次貸陰影下美國股市進入強勢仍需要較長時間，但國際油價中期見頂的幾率卻相當大。這與美國股市回落也有一定關系，美國消費回落有助于國際油價回落，但卻不利于美股；其二，為期兩個多月的“維穩”成為投資人關注要點。不僅中國在維穩，華爾街也在維穩，維穩的世界性特征表明了世界范圍內的動蕩加劇；其三，統計顯示九成基金經理認為市場已經進入熊市。這一統計具有很好的指標意義，因為統計數據已經完全一邊倒，意味著天平已經明顯轉向另外一方。從證券運行歷史來看，這往往意味著一個重大轉折的臨近。九成的基金經理已經做好了熊市的安排，市場進一步回落的動力也就大幅減弱；相反，向上的力量卻開始聚集，陰陽轉換的節點應該就在近期。
正確理解管理層政策意圖
上周中共中央政治局召開會議，指出下半年要“要引導資本市場健康發展”。筆者認為，管理層是針對股市和房市在今年以來出現的變化，有針對性地提出這一點要求。股市我們看到從去年四季度的6000多點回落到目前的2560多點，回調的空間達到接近60%，在這樣的過程中，投資者尤其是進行財產性投資的廣大居民財產出現了比較大的縮水，這是股市的調整。房市也出現比較大的成交量的滑落，而且深圳市場實際住房價格也出現了30%左右的跌幅。所以管理層要求要引導資本市場健康的發展，這就是對股市和房市給予新的希望。整個股市和房市的政策，從最高層的角度來講，有了一個新的看法。
前期我們對股市、對房市主要是調控的觀點，很明確要把房價調下來，要把過熱的股市調下來，而現在的情況發生了變化。要引導資本市場健康發展，也就是說對股市的非理性下跌和對房地產市場的蕭條景象、尤其像深圳這樣的大幅下跌作出了一個新的回應。在新形勢下，無論是股市的投資者還是住房市場的投資者都會有一個新的預期，這種新的預期會推動股價和房市進入到新的運行過程中，所以，管理層的新變化對我們判斷市場有比較深刻的、長遠的指導意義。
四大行業受惠“一保一控”新政
在中央推行的宏觀調控新政中，談到要 “保持經濟平穩較快發展、控制股價過快上漲作為宏觀調控的首要任務”，把控制通脹放在突出位置，保持宏觀政策的連續性和穩定性。這意味著為應對新形勢，我國宏觀調控政策出現了微調，變“雙防”為“一保一控”，此舉將改變投資者對于部分行業上市公司未來盈利的預期，進而對股價運行產生影響。
大體而言，四大行業將受惠于“一保一控”的宏調新證。其一，地產股有望首先受惠。在“一保”政策微調下，地產發展商資金壓力有望緩解。地產業面前的困境已經引起中央關注，進一步緊縮樓上的政策未來一段時間將不會出臺，相反一些支持行業發展的政策有望逐步成行。市場傳聞中央調查小組近期赴深圳，專程調查深圳房價下滑對銀行的影響。其二，銀行股有望受惠于央行放松銀根。目前市場最為擔憂的是下半年樓市繼續低迷，將嚴重影響銀行資產質量以及信貸規模。而在宏調新政下，市場的這一悲觀預期有望得到一定修正。在這個過程中，房貸規模占比最高的建設銀行，中小企業貸款規模占比最高的招商銀行等收到的正面影響可能會更大一些。
其三，保險股、券商股投資收益預期提升。宏觀調控變陣將導致經濟增長更加受到關注，這將有利于提升企業盈利，有利于A股市場整體企穩。由此，保險公司、證券公司的投資收益有望超過市場原有的悲觀預期。此外，出口業也有望受惠于退稅力度加大，這對于出口型上市公司的盈利會有正面影響。
市場將在猶豫中不斷攀升
舉世矚目的奧運會漸行漸近，筆者認為奧運會不會成為反彈的終點。從現在的情況來看，投資者普遍擔憂，首先第一個擔心是奧運之前的兩個月大家普遍認為奧運之前的兩個月是比較淡的，即便要買也要等到奧運結束之后再買進。現在離奧運越來越近，這時大家又擔心奧運會不會成為這輪行情的終點，事實上這種擔憂反而對行情的延續是正面的。
以前有人總結過，一個市場上漲的過程往往是在絕望中構筑底部，在猶豫中緩慢爬升，在樂觀中見頂。前段時間我們談股市見底，那就是絕望，說股市崩潰，說中國經濟崩潰，說什么的都有，這是在崩潰中見底。從6月中旬能源價格機制調整，到目前這個階段，都處在這個過程中，現在這個過程趨于結束。近期看好市場的開始多了，不過盡管看好，但還是擔憂，這種擔憂又會伴隨著行情的逐步走高。
在絕望中構筑底部，在猶豫中、懷疑中向上攀升，最后的狀態是什么呢？最后是擔憂的、猶豫的全部變成樂觀的了，這個時候A股市場的平均市盈率可能就已經上到了25倍，30倍，以往的懷疑論者大多成為樂觀派，這個時候反而可能出現中級頂部。(中證投資 徐輝)
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