長(zhǎng)債巨量拋盤(pán)
持續(xù)從緊的貨幣政策和不斷上調(diào)的通脹預(yù)期，終于鑄成了壓倒中長(zhǎng)債市場(chǎng)的最后一根稻草——6月26日，銀行間市場(chǎng)上演了對(duì)中長(zhǎng)期債券瘋狂的巨量拋盤(pán)。
是日下午，上汽財(cái)務(wù)公司出人意料地點(diǎn)擊了郵儲(chǔ)銀行銀行雙邊報(bào)價(jià)中的15年期的買(mǎi)盤(pán)，該買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)收益率為4.84%。旋即，這筆價(jià)值3000萬(wàn)元的交易成交。隨后，上汽財(cái)務(wù)再次大筆出手，又一筆價(jià)值2000萬(wàn)元的單也緊跟賣(mài)出。
如此巨量拋盤(pán)，不僅震驚了郵儲(chǔ)銀行，也震驚了整個(gè)債市。
令市場(chǎng)震驚的原因，一是郵儲(chǔ)銀行4.84%的收益率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格約10個(gè)BP，如此的低價(jià)，沒(méi)有人想到依然會(huì)有機(jī)構(gòu)愿意賣(mài)出；二是即使有人賣(mài)出，也沒(méi)有人想到賣(mài)家出手會(huì)如此“闊綽”。因?yàn)閺睦碚撋险f(shuō)，長(zhǎng)債多為保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有，交易異常清淡。
某證券公司債券交易員告訴記者：“這個(gè)舉動(dòng)簡(jiǎn)直引爆了整個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)天下午就跟打仗似的，緊接著就出現(xiàn)了恐慌性的拋盤(pán)。”
首先做出反應(yīng)的是“被點(diǎn)”的郵儲(chǔ)銀行。它開(kāi)始飛快加入“點(diǎn)盤(pán)”行列，去點(diǎn)別人的“買(mǎi)盤(pán)”，竭力拋出手中頭寸。一些敏銳的雙邊報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)看到情勢(shì)緊急，慌忙“撤出買(mǎi)單”，避免“被點(diǎn)”，而另一些反應(yīng)遲鈍的機(jī)構(gòu)則被“趁機(jī)點(diǎn)盤(pán)”。
于是，惡性循環(huán)開(kāi)始，被點(diǎn)的機(jī)構(gòu)慌亂加入“點(diǎn)盤(pán)”行列，拋出頭寸，大戰(zhàn)由此拉開(kāi)。而收益率也被巨幅拉升。
6月26日，二級(jí)市場(chǎng)30年期國(guó)債收益率從4.7696%，上漲到4.8266%；27日，收益率躥升到4.9064%，30日則上漲至4.9168%。
在30年期國(guó)債的引領(lǐng)下，其它期限的中長(zhǎng)期債券都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。其中，10年期國(guó)債從25日的4.4582%，漲到26日的4.5182%，27日上漲到4.558%，30日則微調(diào)至4.5285%。
經(jīng)過(guò)兩天鏖戰(zhàn)，債市已脆弱不堪。
銀行間市場(chǎng)常年期國(guó)債指數(shù)從6月初的1160點(diǎn)，下跌到26日的1142點(diǎn)，27日該指數(shù)收盤(pán)繼續(xù)跌勢(shì)，收于1140點(diǎn)。30日，收益率依然高位盤(pán)整，長(zhǎng)債指數(shù)略有回調(diào)至1144點(diǎn)。
通脹預(yù)期助推債市波動(dòng)
來(lái)勢(shì)洶涌的行情，讓不少交易員感覺(jué)“找不到方向”，一周20多個(gè)BP的收益率暴漲拋空了此前所有的市場(chǎng)預(yù)期。
某交易員告訴記者：“我現(xiàn)在也沒(méi)想明白，上汽財(cái)務(wù)為什么要賣(mài)那么大單，愿意接受那么低的價(jià)格。”他所想到的一個(gè)可能的原因就是，“機(jī)構(gòu)太缺錢(qián)了，要騰挪頭寸”。
這似乎是一種可能。
30日，不少大行的交易員在自己的MSN簽名檔上，掛出的依然是“不出錢(qián)”的信號(hào)。某交易員告訴記者，從本輪股市行情下跌以來(lái)，這種狀況已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間。
而央行的數(shù)據(jù)也顯示，全國(guó)性商業(yè)銀行正在面臨資金緊張困境。其融出資金占市場(chǎng)整體融出比率正在急速下降，從4月中旬的峰值——75%左右，急速下跌至45%左右，而融入資金占比則由10%左右，上升到約30%。
但這種資金趨緊的狀況并不足以解釋中長(zhǎng)債急轉(zhuǎn)直下的行情。令人思索的是，在中長(zhǎng)債行情大跌之時(shí)，并沒(méi)有引爆中短期債券同樣的回應(yīng)。中短期債券和浮息債券本該是先知先覺(jué)的品種，卻并沒(méi)有出現(xiàn)巨幅震蕩。
中信證券(22.17,-1.75,-7.32%,吧)債券分析師胡航宇認(rèn)為：“這說(shuō)明，這次的波動(dòng)在很大程度上跟通脹預(yù)期的重新修訂有關(guān)。”
自6月19日發(fā)改委宣布上調(diào)電、油價(jià)格以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)今年CPI指數(shù)的上調(diào)就提上了日程。中國(guó)銀行(3.98,-0.07,-1.73%,吧)、中信證券等不少研究團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為，本次價(jià)格上調(diào)對(duì)CPI的整體影響大約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，并將全年通脹預(yù)期上調(diào)0.5%至7.3%。
近日，世界銀行也大幅提高對(duì)我國(guó)今年通脹率的預(yù)測(cè)，由4.8%上調(diào)至7%，原因是工資上漲和原材料成本增加可能對(duì)物價(jià)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而央行行長(zhǎng)周小川上周五釋放的加強(qiáng)反通脹力度的言論，進(jìn)一步強(qiáng)化了眾多機(jī)構(gòu)對(duì)通脹上調(diào)的預(yù)期。
不少債券分析員認(rèn)為，與短債側(cè)重加息因素不同，長(zhǎng)債對(duì)于通脹預(yù)期最為敏感，本輪通脹預(yù)期的提高，是導(dǎo)致中長(zhǎng)債價(jià)格急跌的最根本原因。在當(dāng)前機(jī)構(gòu)通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，中長(zhǎng)債的價(jià)格很難拉升。本報(bào)記者 杜艷
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