從三一重工(600031行情,股吧)股改試點至今，已經整整三年了。
股改成功，曾令流通股股東興高采烈，天真地以為股改終于搬掉了滬深A股與生俱來的制度性惡性腫瘤，從此，市場基本面將大有改觀，大股東和中小股東的利益趨于一致，源于股權分置的各種財報造假、惡意圈錢行為將不治而愈，而市值考核制度能激勵大股東為上市公司注入優質資產，并給中小股東帶來豐厚回報。股價在良好預期下不斷上漲。
時至今日，人們卻發現事實與想象全然不同。流通股股東獲得的對價，遠不及他們承受股價下跌的風險來得大。當然，今年有CPI居高不下，央行宏觀緊縮持續，雪災、震災等突發性災難，但引發本輪跌跌不休的一個重要原因，就是源源不斷的大小非解禁潮，動搖了市場的估值體系。
而更令人不安的是，大小非的問題尚未解決，其后更大的限售股“堰塞湖”卻在迅速膨脹。
據申萬研究所研究員林瑾統計，股改后，共有246只新股首發上市，總計募集了7011億元資金，新股平均發行市盈率27.7倍，最高的98.67倍。這些股改后新老劃斷的首發新股，其發起人股按規定需鎖定3年，成為“限售股”。而據萬得資訊統計，股改前上市的股份總計9.59萬億元，其中“大小非”還剩4.94萬億元；而股改后上市的新股總市值9萬億元，其中7.55萬億元尚屬于“鎖定期”。也就是說，目前滬深股市尚有12.49萬億元的股票已發行未流通，而其中60％是股改后新生的限售股。
12.49萬億元股票將在今后三年源源不斷地釋放出來。這是一個巨大的隱患，高懸在滬深股市的頭上，猶如“堰塞湖”，一不小心，將給市場帶來致命沖擊。如何解決這個與歷史相連卻又愈演愈烈的問題，再次考驗管理層的智慧。
有專家說，解決股市的問題，需從發行制度著手。但對于二級市場的投資者而言，這之前，是否該先撤出來呢？在大跌3000多點之后，重新面對這個問題，真的很沉重。股改的快樂，離投資者愈來愈遠了。作者：嚴黎麗
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