時隔一年，依然是10送3.2股。明日，中國石化旗下的兩家子公司S上石化（600688）和S儀化（600871）再次闖關股改。而今日則是S三星（000068）股改完成上市交易的日子。與S三星順利完成股改形成鮮明對比，SST輕騎（600698）的股改方案在1月9日遭遇否定。
股改至今已經三年，但兩市仍有20多家股改困難戶，每一家尚未完成股改的公司，都有一本“難念的經”。
原因一： 無法提出股改方案
在尚未提出股改方案的公司中，最為凄慘的莫過于那些歷史債務沉重、又無任何資產注入和重組概念的公司。
如S*ST萬鴻（600681），公司最新公告稱，迄今為止沒有任何股改動議，公司也沒有任何可供討論的股改方案。更可悲的是，公司至今沒有和保薦機構簽訂股改保薦合同。
S*ST萬鴻將于今年4月30日披露2007年年度報告，但由于公司歷史債務負擔沉重，大多數訴訟案件尚未結案，持續經營能力不足且截至目前公司沒有相關債務重組以及資產重組事項。而經公司財務部初步測算，2007年年度公司仍將出現虧損。
由于公司2005年、2006年連續兩年虧損，已被上海證券交易所實施退市風險警示的特別處理，如果2007年再度虧損則意味著公司將自2007年年報披露之日起被上證所實施暫停上市。公司如果暫停上市，自然股改無法相應啟動。
比S*ST萬鴻命運稍好一點的公司是S*ST秋林（600891）。雖然公司于去年實現扭虧，從而逃避了退市的風險，也有了繼續股改的可能，但由于公司第一大股東黑龍江奔馬實業集團有限公司所持公司股份5991.3695萬股被司法凍結，無法實施相關對價方案，于是也淪落為股改困難戶。
原因二： “血統”原因導致股改難
在股改困難戶中還有這么一批股票，本身業績不差，但因為“血統”的原因導致股改難度增大。如S佳通（600182）、S樂凱（600135）和S三星（000068）。
好在S三星的股改最近已順利通過。而S樂凱通過股權更迭已成為內資公司，從而奠定了股改的基礎。
S三星雖然沒有發生股權性質上的變化，但其股改方案也是在給外資方比較優厚的條件才得以通過。其具體方案為，公司以截至2007年6月30日的資本公積金和總股本為基礎,向流通股股東每10股轉增4.6028股；向公司部分非流通股東三星康寧投資有限公司、三星康寧（馬來西亞）有限公司兩家非流通股東每10股轉增0.2561股。
S樂凱目前已開始啟動股改進程，而股改是公司由外資企業搖身變成內資企業為前提的。
去年12月20日，樂凱公告稱商務部已經批準了樂凱的股權變動計劃， 樂凱集團將所持有公司7%的股權轉讓給柯達(中國)股份有限公司；同意外方投資者柯達(中國)投資有限公司將所持公司13%的股權、柯達股份將所持公司7%的股權轉讓給廣州誠信創業投資有限公司并退出合資公司，公司相應變更為內資企業。
目前最為困難的外資股改困難戶非S佳通莫屬了。迄今為止，公司股改方案仍是悄然無聲。
原因三： 股改方案屢屢被否
相對于沒有股改方案的公司，還有一批公司雖然早就提出股改方案，但因為屢屢遭否，從而成為股改困難戶。
SST輕騎（600698）的股改方案早在2006年9月8日就已提出，當時的股改方案是送股和大股東土地資產注入相結合，綜合對價相當于10送2.2股。但此后由于華夏銀行質押了原大股東輕騎集團的部分持股，使得依靠行政劃撥入主的大股東中國兵裝集團難以啟動股改。直到去年底公司才得以與華夏銀行達成和解，解除股權質押。
讓人沒有想到的是，經過一年多的等待，SST輕騎股改方案卻遭到了流通股股東的激烈反對。其原因是在股改方案中，大股東只字未提如何幫助公司摘帽、如何清欠以及如何注資等。這顯然讓流通股東失望。
同樣因為公司的大股東與流通股東意見分歧太大達不成對價協議，股改被拖了下來的還有中國石化旗下的S上石化和S儀化。最近兩公司再次啟動股改，但股東之間的分歧依然巨大，如果既有方案不能被通過，公司仍將是股改困難戶。
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