八、能源價格管制是本輪股市大跌的最直接原因
2007年11月初以來，兩個市場的市值一共跌去了12.5萬億元，其中石油石化和電力行業的市值跌掉了5.6萬億元，占到兩市全部市值損失的45%。中國石油一家跌了4.3萬億元，占兩市全部市值損失的35%。
能源類股價的大跌是因為它們的經營業績遠遠落后于上市公司整體業績。2007年，如果剔除石油石化、電力行業，上市公司的經營業績增長73.27%，而這幾個能源類行業的上市公司的業績增長是5.75%。2008年一季度，如果剔除石油石化、電力行業，上市公司的經營業績增長49.61%，而這幾個能源類行業的上市公司的業績是下降了44.6%。在能源緊缺，油價屢創新高的時候，能源類上市公司業績比其他公司都差，顯然是違反經濟規律的，是不正常的。
能源價格管制是一種反市場化的措施。當然，我們不能僅僅因為這種措施是反市場化的就予以排斥，尤其是在非常的時期，在非常的情況下，就需要采取一些非常的措施。非常措施很可能是反市場化的措施，并可能是最好的措施。但是，這一輪能源價格上漲不是突發性事件，也不是臨時的過渡性事件，因此不能作為非常時期的非常事件來處理，而必須采取符合中國經濟發展和改革大方向的、可以長久持續的對策。能源價格管制、政府補貼和征收特別收益金，一整套的措施看起來就像是政府完全控制了影響石油石化企業的收入、成本和利潤的最關鍵要素，再往前推一步，還不如把這些企業全納入政府預算算了。顯然，這種做法違反了能源市場和能源企業運行的基本規律，是行政干預的回歸，是改革的倒退。這樣的措施導致了能源的浪費，市場的混亂，消費者的排隊，權力的腐敗，生產者的損失并進而加劇了供給的不足和通脹。從社會影響來看，限制能源價格是對相對富裕階層的傾斜政策，對弱勢群體和社會和諧是不利的。
能源價格管制對于股市的估值有什么影響？根據2008年5月26日的股價，以2007年實際利潤計算的市盈率是24；按照我們假設的能源類上市公司業績與其他公司的業績增長持平計算的市盈率是20；按照2008年一季度末的前十二個月實際業績計算的市盈率是21，按我們假設計算的市盈率是20。如果整個市場的利潤增長達到25%，假設市盈率為30，那么，現在的上證指數應該是5500。
在國際能源價格大幅度上漲和通脹壓力很大的背景下，當然不能放任壟斷性的能源行業自由定價，而是應該在價格浮動上有一定空間，使得這些行業能夠得到不低于其他行業的利潤水平。從目前的情況來看，石油石化和電力行業都可以選擇對通脹直接影響相對小的措施開始。在電力行業，可以先從提高上網電價開始，解決發電企業的困境，以后擇機提高面對電力消費者的銷售電價。在石油石化行業，可以在成品油價格放松上謹慎一些，在降低甚至取消特別收益金上面步子大一些。2007年，政府給予中石油和中石化的補貼是49億元，收取的特別收益金是558億元；如果2008年政策不做調整，預計收取的特別收益金為1400億元，政府補貼770億元。降低甚至取消特別收益金，不影響價格和通脹。
大家一定不會忽視能源行業的壟斷情況，我們也完全理解在行業壟斷的情況下提高其產品售價帶來的巨大的長期的負面影響。但我們認為，一個全行業虧損的局面只會加強不在乎經營業績企業的壟斷地位，因為追求利潤的企業不會進入，只會退出這樣的行業。只有當行業經營狀況相對改善，經營環境較為寬松的時候，才有利于推出改革的措施，才有可能逐步改變行業壟斷的狀況。那種置之死地而后生，絕境中求改革的思路，對目前中國的能源行業肯定是行不通的。
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