| 準備金率提升加本幣升值:金融業(yè)千億利潤縮減 |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 06 月 04 日 |
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一些機構(gòu)正開始關(guān)注累計上調(diào)所帶來的貨幣乘數(shù)的顯著下降以及由此帶來的問題：未來繼續(xù)提升準備金率的空間究竟還有多大；貨幣供應(yīng)的減速在當前這種復雜的國內(nèi)外條件下，是否會通過影響實體經(jīng)濟進而給銀行體系重新帶來壞賬壓力
“18%？可能會吧。我們可能會考慮壓縮一下票據(jù)業(yè)務(wù)。”昨日，在問及對準備金率繼續(xù)提高是否有所預計，山東一家城商行信貸部人士對本報記者表示。上月20日，央行再度揮起巨斧，把準備金率提高到了16.5%，市場正日益感受到這把斧頭的威力。
流動性相對收緊似乎是一個問題，但銀行總還有對策。“削減債券投資比例補充超儲率、降低久期，再不行就壓縮信貸。”一家股份制銀行資金部人士說。不過，資金被更多的強迫配置到低收益率資產(chǎn)上去，銀行的贏利計劃似乎正在被侵蝕。
“據(jù)我推算，歷次上調(diào)對銀行業(yè)的預期利潤損失累計已經(jīng)達到2272億，如果繼續(xù)上調(diào)，損失還要大。”光大證券研究員李懷定說。在此次上調(diào)之后，他立即發(fā)表報告強調(diào)指出：“準備金率上調(diào)的累計效應(yīng)已開始不容忽視。”
擔憂還不止于此。一些機構(gòu)正開始關(guān)注累計上調(diào)所帶來的貨幣乘數(shù)的顯著下降以及由此帶來的問題：未來繼續(xù)提升準備金率的空間究竟還有多大；貨幣供應(yīng)的減速在當前這種復雜的國內(nèi)外條件下，是否會通過影響實體經(jīng)濟進而給銀行體系重新帶來壞賬壓力；外部資金一旦突然撤離是否會沖擊銀行業(yè)乃至金融體系的安全？
千億利潤縮減
來自央行的最新數(shù)據(jù)顯示，截至一季末，銀行系統(tǒng)的超額準備金率為2%，創(chuàng)下了近三年來的新低。其中以貸存比最高的股份制銀行類別為例，其超儲率僅為1.3%。銀行人士稱，這意味著銀行未來將不得不通過調(diào)減債券投資甚至壓縮貸款規(guī)模的方式，來進行應(yīng)對。
由于當前的一年期貸款利率超過了7%，一年期央票到期收益率超過了4%，法定存款準備金利率為1.89%，超儲利率僅為0.99%。如果從其他項下調(diào)整資資金放到法定存款準備金賬戶下，無疑會削減銀行業(yè)的贏利預期。
此次上調(diào)存款準備率后，多家機構(gòu)發(fā)表報告對其對上市銀行的利潤影響進行了估計。申銀萬國強調(diào)，相比于去年，銀行目前從收益率較低的同業(yè)拆借資金調(diào)撥至存款準備金的余地已經(jīng)非常小，可能不得不調(diào)整債券或貸款計劃。動態(tài)測算，存款準備金率從15%上升至18%，對今年的利潤負面影響約為5%。
光大證券李懷定特別強調(diào)指出，還必須重視匯兌損失。一位國有大型銀行資金部人士昨日向記者證實，各主要全國性銀行準備金自去年8月起已被要求用外匯上繳，因人民幣升值所造成的匯兌損失也要記在商業(yè)銀行頭上。今年一季度，我國金融機構(gòu)匯兌凈損失為238億元，虧損比去年同期增加246億元。
盡管有觀點指出，上述損失只是跟無此調(diào)整的預期相比，并非銀行業(yè)的真實虧損。由此增加的成本也不過是銀行業(yè)在享有制度性利差的同時，所應(yīng)盡的一種調(diào)控義務(wù)。但亦有相反看法認為，這不僅與銀行的商業(yè)本性不符，更不利于金融市場的發(fā)展。
另一方面，金融市場上尤其是債券市場上，中小金融機構(gòu)則正在遭遇擠出效應(yīng)，市場份額明顯下降。一個數(shù)據(jù)是，銀行業(yè)去年末的平均貸存比已經(jīng)達到了69.3%，加上上述準備金比率，銀行業(yè)整體被固化的資金比例超過了85%，用于投資和拆借的資金比例則已不到14%。
短期流動性危機？
不僅如此，有分析指出，持續(xù)的準備金率提高正在有效的降低貨幣乘數(shù)，并潛伏著流動性形勢突然反轉(zhuǎn)時的短期流動性危機。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自去年12月提高準備金率之后，貨幣乘數(shù)已由之前的4.32驟降0.35個點至3.97，之后便始終在4左右的低位徘徊。受此影響，M2增速最近已連續(xù)兩個月低于17%而接近央行期望的16%的增速水平。
對此，中信建投的一份報告暗示此中可能會蘊涵著風險。因為正是由于基礎(chǔ)貨幣增速保持穩(wěn)定(自2007年6月以來一直高于30%)，貨幣供應(yīng)才一直相對穩(wěn)定。因此一旦今后基礎(chǔ)貨幣增速減緩，貨幣供應(yīng)可能會在短期內(nèi)遭遇供應(yīng)沖擊。
中國目前的基礎(chǔ)貨幣增速動力主要來自于外匯占款，但后者恰正日益面臨短期因素的影響。今年一季的數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差與FDI之和占外匯儲備增量的比重僅為45%，貢獻比重明顯下降。由于該兩項通常不會出現(xiàn)短期內(nèi)的顯著變化，上述比值變化意味著外匯儲備的激增很大程度上源于短期結(jié)匯需求和熱錢流入等不穩(wěn)定因素。
一旦當上述短期因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，外匯儲備增速便會出現(xiàn)顯著下降，進而基礎(chǔ)貨幣投放高速增長的局面也會改變。由于當前貨幣乘數(shù)已經(jīng)很低，這將隨之導致貨幣供應(yīng)的下降，界時整個銀行體系將會立即感到流動性的緊縮。
中國銀行一位人士向記者指出，熱錢進入中國一為搏人民幣升值，二為謀取權(quán)益市場的高收益。因此一旦美元反轉(zhuǎn)走強，人民幣升值預期改變，資本市場和宏觀經(jīng)濟面發(fā)生不利變化，這些資金即可能迅速離場，風險值得重視。
事實上，僅人民幣升值因素目前即已出現(xiàn)變數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，4月底5月初，NDF市場上人民幣兌美元一年期匯率報價曾連續(xù)下跌，5月7日更創(chuàng)出了自2003年10月以來的最大單日跌幅，從一個中期視角來看，人民幣匯率走勢逆轉(zhuǎn)時熱錢流出的風險顯然已不容忽視。
盡管如此，當下如此之高的準備金率似乎仍未到頭。在本次提高之后，多家機構(gòu)紛紛發(fā)表報告指出，準備金率還有進一步提高，而年內(nèi)或?qū)⑻嶂?8%-19%。
一個顯見事實是，如果中國不能有效改變順差、管制熱錢的進入，或者將新增外匯儲備轉(zhuǎn)移至主權(quán)財富基金，由此造成的新增外匯占款投放就不會停止。
“如果流動性這么一直增加，就很難厘定一個值。在非洲一些國家，法定準備金率甚至到了70%。”中行上述人士向記者指出。不過國泰君安研究員伍永剛并不這樣認為，“不會一直提下去，人民幣匯率在提高，順差也在下降，會有一個平衡點。”他說。（謝曉冬） |
| 來源： 上海證券報 |
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