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| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 01 月 24 日 |
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技術(shù)性反彈還能走多遠 A股難以"獨善其身"
周三大盤全面反彈，但成交量反而縮小。我們認為，本次上漲以技術(shù)反彈為主，在全球股市的波動中，A股難以"獨善其身"，不排除與國際市場再度聯(lián)動的可能性，目前謹慎觀望是較好的策略。
技術(shù)性反彈值得觀察
周三市場峰回路轉(zhuǎn)，上證指數(shù)漲幅達到3%，多數(shù)個股均出現(xiàn)大幅反彈。但從影響市場的內(nèi)部因素看，導(dǎo)致大盤下跌的技術(shù)面、心理面、資金面因素均未改變，本次上漲技術(shù)性反彈的意味較濃，未來行情依然具有諸多不確定性。
從盤面觀察，引起近期市場調(diào)整的因素主要是心理恐慌和獲利回吐。自07年12月份以來，上證指數(shù)從12月中旬時的約4800點，持續(xù)回升至5522點附近，不足一個月的時間，上證指數(shù)漲幅達到了15%，A股市場和盈利效應(yīng)得到持續(xù)回升，投資者的參與意愿也持續(xù)增強。在1月15日前，A股市場并沒有出現(xiàn)太多的調(diào)整，許多題材類個股更是在此期間創(chuàng)出了歷史的新高，由此使得短期市場所累積的獲利盤已經(jīng)較為豐厚，下跌前中小板的市盈率也達到了90倍以上，1個月內(nèi)上漲達到50%的個股并不少見。因此，一旦恐慌盤出現(xiàn)，做空動能就會急劇釋放，對整個大盤形成較大的殺傷力。
同時，從周三市場的表現(xiàn)來看，大盤藍籌股的表現(xiàn)要弱于一些題材股和概念性個股，而在前期市場的快速回落過程中，大盤藍籌股反而成為了市場的主要殺跌力量，這一方面反映出投資者對市場的資金供求和后續(xù)表現(xiàn)的憂慮有所加重，另一方面，近期大盤藍籌股在其業(yè)績表現(xiàn)依然出色的背景下持續(xù)殺跌，也使得A股市場的短期下跌存在一定的慣性，技術(shù)性反彈的力度到底有多大還需要繼續(xù)觀察。
值得注意的是，大盤在持續(xù)急跌之后資金面比較緊張，以基金為主的機構(gòu)投資者增量資金明顯不足，反彈能否持續(xù)還取決于成交量的支持。統(tǒng)計顯示，截至1月中旬，全部基金最大可動用買入股票金額約為3000億元，實際可動用資金大約1500億元左右，如果這些資金全部一次性投入，大約能夠影響上證指數(shù)3%左右。而周三上證指數(shù)的漲幅為2.49%,已經(jīng)消耗掉80%以上的反彈動能。這說明如果沒有大量新增資金入市，指數(shù)很難出現(xiàn)大幅的反轉(zhuǎn)行情。因此，本次反彈的技術(shù)性意義較大，反彈高度和持續(xù)性都值得進一步觀察。
A股難以"獨善其身"
有觀點認為，中國市場獨立性較強，不會受到國際金融市場的影響，我們認為這種觀點值得商榷。目前中國已經(jīng)加入WTO，國際化和全球化趨勢進一步深化，特別在近段時間，中國A股走勢和全球股市高度一致，后期走勢難免會受到國際金融動蕩的影響。
首先，美股下跌會導(dǎo)致H股下跌，由于大部分A股指數(shù)成份股均為A+H形式，這無疑將增加投資者恐慌情緒，繼而向整個市場擴散。前幾個交易日，美股暴跌導(dǎo)致H股暴跌，而A股市場也明顯感到了這股"沖擊波"，并從指數(shù)向個股傳導(dǎo)。同時，A股市場中的部分銀行和保險公司因為在香港和海外市場有投資頭寸，存在投資損失風(fēng)險而影響當(dāng)期盈利，在估值偏高的狀態(tài)下，投資者預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，難免出現(xiàn)恐慌性拋盤。所以，如果后期美國股市持續(xù)下跌并拖累H股市場，資金面偏緊的的A股市場出現(xiàn)波動在某種程度上可以說在所難免。
其次，全球金融市場對于美國次級債危機的反應(yīng)已經(jīng)從局部層面延伸到全球經(jīng)濟層面，針對金融市場大動蕩，美聯(lián)儲提前作出利率決策，把聯(lián)邦基金利率從4.25%降至3.5%，幅度達到75個基點，是2001年"9·11事件"以來降幅最大的一次。從利率決策之后的美元匯率和股指期貨反應(yīng)情況來看，此次降息時點和幅度大體與最新的市場預(yù)期相符合或略超預(yù)期，但市場的弱勢還是需要一段時間才能扭轉(zhuǎn)。
綜合來看，美國股市的急跌以及對全球經(jīng)濟增長預(yù)期的憂慮，使A股市場投資者的信心遭到較大打擊。但短期而言，我們認為市場的下跌已經(jīng)帶有較大的非理性成分，市場的重心將取決于08年上市公司盈利預(yù)期的變化。如果30%的盈利增長預(yù)期穩(wěn)定，則25-30倍左右的PE應(yīng)該是市場可以接受的。目前滬深300指數(shù)的PE為30倍，而香港為15倍，美國在12-15倍，如果以國際化眼光來看投資價值，很難斷言A股具有估值優(yōu)勢，預(yù)計未來A股很難在全球股市波動中"獨善其身"，繼續(xù)與全球市場保持一致的可能性較大。
節(jié)前以觀望策略為主
從策略上看，由于國內(nèi)外市場均具有一定的不確定性，最好的策略是控制倉位，保持謹慎，等待更好的進入時機。如果后市大盤PE持續(xù)降低，防御性行業(yè)或許具有一定的機會。但總體而言，謹慎觀望是比較好的策略。
由于接下來關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)將出臺，雖然CPI高增長市場已有預(yù)期，但敏感環(huán)境中仍會帶來負面影響。另外，后市將繼續(xù)有大盤股發(fā)行。我們認為短期市場會維持弱勢，投資者應(yīng)該控制倉位，等待更好的進入時機。
但下跌并非沒有機會，這種機會應(yīng)該在風(fēng)險充分釋放后才能去把握。從這一點來講，A股市場與全球金融市場聯(lián)袂大跌的過程，一定是增持不受發(fā)達國家經(jīng)濟降溫負面作用影響的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)個股的良機，例如醫(yī)藥、食品等消費類板塊，以及與中國和新興市場固定資產(chǎn)投資高漲相關(guān)的行業(yè)，如鋼鐵、水泥、機械等。在上市公司年報季報業(yè)績真空期或者不確定期間，資產(chǎn)注入、整體上市、央企整合等外延式成長性主題投資策略仍然值得重視。但是，這種題材的把握只能在風(fēng)險釋放后才能進行，如果全球市場持續(xù)動蕩，最好以謹慎為主。
我們注意到，次級債引發(fā)的損失可能只發(fā)生在少數(shù)A股中的銀行和保險類公司，但發(fā)達國家出現(xiàn)的金融、地產(chǎn)業(yè)的一系列問題在一定程度上增強了A股市場投資者的擔(dān)憂情緒，從而給盈利預(yù)期帶來負面影響，成為市場進一步震蕩的動因。此外，許多成本上升而銷售價格受管制的行業(yè)，如公用事業(yè)等1季度業(yè)績下滑的壓力較大，反彈后再度走弱的可能性加大，目前應(yīng)該以觀望為主。(上海證券報張恩智) |
| 來源： 中財網(wǎng) |
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