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| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 01 月 24 日 |
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中美利差倒掛利好中國股市
專家強調(diào)警惕經(jīng)濟超調(diào)風險
美聯(lián)儲22日緊急降息75個基點，中美基準利率利差近年來首次出現(xiàn)倒掛。分析人士認為，資本市場則可能迎來一大利好，中國貨幣政策仍應集中應對國內(nèi)經(jīng)濟運行中的通脹與過熱傾向，不過對于經(jīng)濟超調(diào)的風險應該保持警惕。
中美利差倒掛
從中國2005年7月21日啟動匯改以來，央行一直有意保持中國和美國之間的利差，以增加熱錢涌入的成本。兩國基準利率最高時相差3個百分點左右。
2007年隨著美國次貸危機的爆發(fā)，美國9月開始了降息之路，至今已經(jīng)4次降息1.75個百分點，美國聯(lián)邦基金利率從5.25%降至3.5%。中國卻在2007年陷入通脹和經(jīng)濟過熱的擔憂中，連續(xù)6次加息，目前一年期存款基準利率為4.14%。如果不考慮期限的不同，僅以兩國基準利率比較，中美基準利率已倒掛0.64個百分點。
如果以相同期限的市場利率衡量，中美利差早已經(jīng)倒掛，美元一年期Libor最新為3.0837%，中國一年期央票利率4.0583%，目前倒掛近1個百分點。
"美中"利差變成了"中美"利差，熱錢進入中國不僅可以享受升值的收益，還可以獲取兩國利息差的收益，也就是"匯差+利差"。目前國內(nèi)外機構(gòu)對今年人民幣升值的預期在8%-10%，對全球投機資金的吸引力不小。
不過，全球多數(shù)主要貨幣遵循的"利率平價"原則在中國卻受到爭議。原因是中國實施較為嚴格的資本項目管制。熱錢理論上不能自由進出。
此外，更多專家認為，熱錢即使進入中國也不是僅僅為了升值的利益，更多是看好股市和樓市。這從日元升值的例子可以看出。因此維持中美利差意義不大。
資本市場迎來利好
多數(shù)專家都認為，無論從資金面還是從宏觀面來看，美聯(lián)儲降息可能對中國資本市場是個好消息。
申銀萬國證券高級分析師李慧勇表示，一方面人民幣升值尚未到位，美聯(lián)儲降息后可能有更多的資金愿意來到中國；另一方面相對于外圍環(huán)境，中國經(jīng)濟狀況可謂"一枝獨秀"，資本市場的吸引力加大。
安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，此次股市大跌及美國經(jīng)濟放緩對中國的影響在中期應該是較小的，對中國的資本市場來說機會大于挑戰(zhàn)。從A股市場資金面來說，去年4季度以來順差增長大幅放緩暗示牛市進入下半場。這種情況下，國際資本流動和銀行主動信貸創(chuàng)造將產(chǎn)生更重要的作用。
總的來看，無論美聯(lián)儲降息是否達到預期的目的，對中國資本市場乃至全球資本市場都是正面的刺激。
加息？升值？
美聯(lián)儲大幅降息對中國貨幣政策會不會形成制約，對于這個問題目前市場看法存在分歧。
匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，美聯(lián)儲大幅連續(xù)降息使中國加息政策受到限制。受美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退影響，中國今年從緊經(jīng)濟政策力度或趨溫和。央行利率及匯率調(diào)控空間將大幅壓縮。
李慧勇則認為，中國貨幣政策還會保持相對獨立性。目前中國利率和匯率政策主要還是應該取決于國內(nèi)的經(jīng)濟走勢，治理通脹和抑制經(jīng)濟過熱風險才是第一要務。目前采取緊縮貨幣政策仍很有必要。
今年以來，人民幣對美元升值速度加快一倍以上，昨日受到美聯(lián)儲降息影響，人民幣對美元中間價再次升值0.28%，今年以來升值幅度已達0.96%。
加快升值一方面有利于配合利率政策抑制國內(nèi)通脹，另一方面也加大對投機資本的吸引。對于這個矛盾，從目前市況看，決策層顯然還是傾向于加快升值，抑制國內(nèi)通脹和經(jīng)濟過熱。
但專家們也對美經(jīng)濟放緩背景下，中國經(jīng)濟"超調(diào)"可能帶來的風險表示擔憂，并下調(diào)2008年中國經(jīng)濟增長預期。屈宏斌建議中國政策選擇做好兩手準備。(中國證券報 王棟琳) |
| 來源： 中財網(wǎng) |
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