2008年的行情存在11大變數
⊙阿琪
行情運行到目前為止，部分投資者認為6000點附近是個階段頂，但另有部分投資者也認為5000點之下已是階段底，兩者在分歧中形成對峙，而各個專業機構普遍在忙于2008年投資策略的制定。顯然，起碼是年底之前的行情仍有繼續整理的過程。
"從緊"不破壞牛市根基
本周，央行決定大幅上調存款準備金率1個百分點，其后公布的11月份CPI是再創新高的6.9%，顯然，兩者之間存在一定的對應關系。通脹指標創新高與存款準備金率超常規地大幅上調，使人們對調控政策"從緊"的含義有了更直觀的認識，本次存款準備金率超大幅上調也被市場普遍視為"從緊"信號的第一槍。盡管緊縮政策是嚴厲的，通脹指標也是高居的，但近日股市行情卻沒受什么影響，使投資者的市場感覺似乎又回歸到幾個月之前的炙熱氛圍中。我們認為，股市對"從緊"政策沒反應，這除了之前行情已經調整了近22%的幅度之外，另一個原因是，在美元處于降息周期，之前已經連續加息且效果不明顯的情況下，后續有關于貨幣政策方面可用的調控措施空間已經不大，最典型的是，在CPI再創新高后，市場對加息的預期已經沒有早先強烈；更主要的原因是，此類緊縮政策還不足以動搖A股的牛市根基，因為股市行情的根基是由公司利潤增長趨勢和市場估值水平所決定的，而非政策性影響。
明年行情是個"小年"
2007年已盡尾聲，已經有許多投資者開始圖謀2008年的行情。就當前來看，2008年的行情大致有以下變數：(1)根據"從緊"基調，2008年的股市可能將面臨10多年來最嚴厲的緊縮政策環境。與嚴厲緊縮政策相對應的，是民間資本的流動性仍非常充裕，以及通脹壓力居高難下，且通脹性質可能出現變化，防止結構性通脹演變為成本推動型的全局性通脹將是明年各項嚴峻政策的核心。因此，2008年的股市環境將比較復雜；(2)隨著宏觀調控的進一步落實，"中國需求"出現周期性減弱，以及美國經濟的增長因次級債問題而減弱，基礎能源與原材料價格可能會出現周期性回落，相應行業的景氣度可能會降溫，相應股票的估值標準可能會下移，從而使相應股票行情可能出現周期性的調整；(3)美國次級債危機帶來的損耗將在2008年的上半年達到頂峰，受此影響下的國際股市還會有波折，也會階段性地影響到A股市場；(4)中移動、中電信在2008年將會"海歸"，此前可能會帶動電子與通訊板塊預熱，在"海歸"前后又會帶來市場資金流和權重結構的新變化；(5)股指期貨開，還是不開仍可能是貫穿2008年的市場懸疑，在開與不開之間仍會影響到成份股與整個市場的波動；(6)2008年是奧運年，股市可能形成周期性的奧運效應，概念類股票的表現、市場祥和思維的潛意識、政策周期性地維護、投機類機構的借題發揮等有望能使行情有一個比較平穩的階段；(7)如果2008年啟動創業板，小盤股和概念股將有周期性的表現機會；(8)隨著節能環保政策的推進和相關措施的深入，相對于2007年的行情，市場投資主題可能會推陳出新，但局部性主題行情多，規模性行情將較少；(9)人民幣升值進度可能繼續加快，這將進一步鞏固升值受益股是行情主線的地位；(10)通脹是2008年的經濟主題，通脹收益與通脹受損，以及兩稅合一對公司利潤影響的優劣不均，將會繼續促使個股行情進行結構性分化；(11)到目前為止，大多數專業機構預測2008年行情的波動幅度是4500-6500點，樂觀一點的是4500-7500點，幾乎眾所一詞地認為4500點是2008年行情的底部，但市場機理告訴我們，市場形成一致性認識的點位往往是最危險的。因此，在復雜性的市場形勢下，對于2008年行情應注意"不破不立，破則恐慌，慌后著底"的現象。
基于以上認識，2008年行情將會比較復雜，相對于前2年的"奔牛"走勢，2008年行情的波動幅度將會明顯收斂，市場的財富效應將是個"小年"。
年終因素帶來階段性機會
隨著歲末年初的來臨，近期行情中的年終因素已經越來越明顯，業績預增和年終分配的年報效應、基金做高年度凈值的市場效應、2008年新投資主題的推陳出新等構成近期行情的主要亮色。但此類個股行情在當前階段具有獨立性和區域性特征，規模性效應略差，對整個大市行情的貢獻度較小。不過，這是當前階段交易量萎縮、增量資金缺乏、大盤受權重股拖累市況下，市場活躍性資金最佳的謀利途徑。由于年報效應的溫度還會持續升高，這種大盤橫向運動，年終題材股唱主角的行情可能還會持續較長時間，這預示著現階段行情中交易性機會多多，策略性或戰略性投資的時機尚不成熟。
|
