本周大盤在周初繼續維持震蕩整理的走勢，但在周四又演繹了“黑色周四”的行情，周五圍繞五千點繼續震蕩，目前市場人心不穩，短線大盤仍有進一步調整的可能。本周滬綜指以5325.30點開盤，下跌5.34%，成交金額為3279.70億元；深成指以16728.38點開盤，下跌3.05%，成交金額為1686.27億元，成交量繼續處于萎縮狀態。在量能不能有效放大的情況下，再加上盤中沒有明顯的領漲熱點和板塊，使得大盤短線難以走出調整，但預計在半年處大盤有望啟穩，后市關注盤中熱點和量能的變化。
本周消息面沒有有明顯的偏暖。中海油(0883.HK)正積極準備回歸A股，肯定會在紅籌股回歸的第一批名單中。而中國移動通信集團公司總裁王建宙也表示，中國移動對回歸A股持積極態度，這對資本市場有好處，對企業也會是一件好事情。兩大紅籌股積極醞釀回歸A股，雖然長遠還是有利于擴大市場容量，不過資金面是否支撐還有待考慮。中鐵本周進入申購期，另外還有4家中小公司也進入申購程序，雖然有一定的資金壓力，但從現有報價區間來看，中鐵本次的新股發行市盈率可能要超過30倍。本次發行46億股新股對資金的需求小于前期中石油、神華發行時候的壓力，但市場資金面短期仍面臨趨緊狀況，可能這也是大盤最近較為謹慎的原因所在。但是跟蹤基金的發行情況來看，市場整體流動性過剩沒有改變，但是四季度資金有一定的回籠需要，投資者可以密切關注資金面可能轉暖的可能性，尤其是關注基金的風向標作用。雖然四季度調整是主基調，但是應該看到，這種調整的背后有相對的資金供應保障，一方面是基金發行千億左右，另一方面是到年底QFII將有200億美元的額度增加，對應的人民幣資金大約為1500億元，兩者共計2500億元。之前有機構估算，將有約50億元的“指數基金”必須被動配置中石油，不過目前較高的股價還是使得機構望而生畏。短期內基金等主力資金對其超額配置的可能性很低，只有跟蹤配置的需求。而中石油的“擠出效用”還在起著重要的作用。由于金融股權重的減少，機構減持金融股的跡象越來越明顯。
從周邊市場的表現看，美國的金融危機持續深化，各大金融機構紛紛沖銷相關損失，大型金融機構像多米諾骨牌依次倒下，貝爾斯登、美林、花旗、摩根等大機構屢遭重創，不知道下一步又會輪到誰了，也不清楚不良資產的范圍到底有多大。在美國的危機逐步擴大的情況下，造成全球股市波動也加大，全球市場暴跌，我國的大型企業也受到很大影響，匯率、利率問題也不大明朗，如果大型國企對應的H股在香港暴跌，國內的反彈力度也會受到極大的影響。
盤面看，本周權重股基本處于調整的狀態，表現好的行業有電器、鋼鐵、酒店旅游、信息技術以及醫藥板塊等。本周大盤受權重股的拖累，盤面顯示，近期藍籌股的殺跌已經呈現擴散態勢。藍籌股殺跌動力從周期性的有色金屬、鋼鐵、煤炭和石油石化蔓延到非周期性的金融、房地產板塊等，顯然，作為本輪行情的兩大驅動力的金融、地產板塊出現這樣的調整態勢，對市場信心的打擊可想而知。因此，可以預期的是，作為市場風向標的中國石油、金融、地產板塊沒有有效企穩之前，市場短期壓力仍然需要進一步釋放，而近期基金贖回潮會否持續更需要引起警惕。市場賺錢效應的消失正在使得市場人氣不斷衰竭，儲蓄搬家的速度正在減慢。由于政策的不確定性導致更多投資者保持觀望，而成交量的持續萎縮也表明市場心態越來越謹慎。近期市場仍然將會繼續圍繞著政策展開博弈，對市場心理壓力較大的諸如加息、紅籌股回歸擴容等依然會制約大盤走勢。綜合分析，在經過連續的大跌之后，短期弱勢格局未有實質性改觀。
在本輪調整過程中，近期大盤股的調整使得境內指數的表現與股票的平均水平比較貼近，指數虛漲的毛病有所改觀，市場的結構性調整也會繼續糾正。銀行股在本輪調整行情中表現出相當抗跌。在整個市場預期已經明顯降低，銀行股曾經的估值優勢已不復存在，市場上其上行動力更顯不足，這個時候有必要提防銀行股的補跌。市場方面，部分新基金已經出現了贖回的壓力，大部分股票已經出現了不同程度的下跌，風險逐步釋放，而銀行股是各基金公司的超配品種又沒有下跌，所以基金面臨著被動拋售銀行股的風險。經濟運行方面，消費者價格指數（CPI）數據一直高位運行，10月CPI達到6.5%，年內再次加息預期增強；為加強銀行系統流動性管理，控制貨幣信貸快速增長，央行決定11月26日起再次上調存款準備金率0.5點，等等這些緊縮政策都為銀行業現有的快速發展產生限制性影響，短期內銀行股估值壓力較大。鑒于銀行股所占比重，如果補跌，那么對市場的負面影響將會非常大。事實上，基金以及多數人是把銀行股當作調整世道的避風港，如果避風港內掀起大浪，這就不單是相關股票的補跌，整個大盤的走勢也將變得更嚴峻。
自指數進入5300點下方區域后，數據顯示，核心指數成分股08年動態市盈率均已達到28倍左右的水平。這表明市場已經進入相對合理的估值區間，藍籌股以及整個大盤指數并沒有繼續大幅下跌的空間。尤其是銀行、鋼鐵、地產等權重較高的藍籌板塊，動態估值水平比較合理。估值回歸合理水平，意味著系統性估值風險已經得到了消化，但在目前階段，藍籌股并不具備重新啟動的條件。臨近年底，機構資金進入重新布局階段，宏觀經濟、政策調控、公司業績增長趨勢變化，對資金預期有重要影響。疲憊的地產行業在不斷放大次級債危機對金融機構的影響，弱勢美元則進一步增強了人民幣升值的預期，外部需求放緩將是國內經濟面臨的第一個挑戰。而為了抑制經濟過熱和資本品泡沫的連續加息動作，將在未來逐步釋放其對公司業績的影響。每股盈利增速放緩意味著市場面臨合理估值倍數大幅下降的風險，當然，流動性堆積和股指期貨推出預期將繼續構成藍籌股的股價支撐。也就是說，整體市場依然處在上下兩難的矛盾中，目前并不具備清晰的發展方向。這樣的市場環境為風格指數轉變提供了外部條件，二、三線股超跌則構成了市場風格轉換的內在原因。當指數從6100點首次回歸5300點時，場內近65%的個股股價已經低于5月末指數處于4300點的水平，許多個股股價較最高點出現了40%-50%的跌幅。目前市場處于下跌收官階段，從2007年大牛市中的三次大級別調整來看，本次股指從6124點下跌至5032點，相當接近目前市場普遍認可的5000點，共下跌1092點的距離，跌幅高達17.8%，市場輿論使得部分藍籌泡沫得到有效的釋放。和5.30大跌以及7月5日的兩次分別下跌21.4％和17.8％，經過了連續的下跌，市場需要目前比較理想的運行方式是大盤維持震蕩格局，以時間換空間進行整理，市場需要等待年報業績的驗證。
在經過前期的連續下跌后普遍存在著超跌反彈的欲望，但目前市場中的個股的反彈普遍呈無量反彈的狀態，在沒有量配合的情況之下其反彈空間也變得極為有限，另外由于一線權重股以及部分權重板塊仍末調整到位，這也讓市場存在著不確定的變數。近期市場在經過連續的調整后，市場中的個股普遍出現了較大的跌幅，這類個股的做空力量也得到了極大的釋放，其本身也存在著超跌反彈的欲望，繼續下跌的空間也變得有限，但目前樂觀還為時過早。從市場內部來看，一線權重股以及部分權重板塊仍末調整到位，市場仍有進一步下探的空間，而目前大部分個股普遍表現出無量反彈的狀態，在盤面回落之際市場中的絕大部分個股都難以獨活，繼續調整或震蕩盤整勢在必行，在沒量的支撐之下這類個股短期內仍很難形成上攻之勢；另外，由于目前市場中的成交量變得極為萎縮，而市場中又沒有熱點帶動市場人氣，在這種狀況之下盤面很難形成觸底上攻之勢，市場仍將會進一步探底。其次，目前政策消息面上仍不明朗，包括調控預期以及股指期貨推出時間。
僅從境內市場的調整時間看，中小市值的調整在9月中旬就已經開始，到10月下旬已經基本到位，而由于市場主力結構的關系，大盤股的調整近兩周才開始，二者的錯位，使得這場調整周期拉得較長，中小投資者的感覺也有些別扭。此外值得關注的是，市場能否出現短期熱點的有效切換，也即在權重股出現調整的同時，前期超跌的二、三線股票能否擔起反彈的重任。同時，周邊市場走勢能否企穩、短期內新的緊縮性措施會否出臺、新股擴容節奏等因素，都會對市場運行產生較大的影響。從本次調整的核心因素來看，市場自身動因是調整的主要力量，其他因素不過是強化了調整的幅度和時間而已。就市場自身運行的情況來看，以上證綜指為例，自4000點附近開始上漲一直到6100點，其間基本沒有經歷充分調整，而股價結構在上漲過程中的不斷分化直至加劇，表明調整已不可避免。考慮到指數自高位下跌至今的幅度已超過15%，短期調整空間已較為充分，因此，未來一段時間的走勢將進入到低位的弱勢震蕩階段，上證綜指5000點附近區域有望成為本次調整的低點，指數在經歷一段時間的震蕩反復之后，中線仍將震蕩走強。從技術上來看，目前大盤股指仍受制于短中期均線的壓制，短中期均線系統也已形成了明顯的空頭排列，而60日、120日均線仍維持向上的趨勢。5000點擊破后下檔支撐應該位于4800點的上方，由于這兩個支撐均是自998點上漲以來所形成的上升通道的下軌，并且該通道的下軌經歷兩年的歷次調整均未被擊穿，因此若該下軌被擊穿且短時間內無法收復的話，將可能形成規模更大的調整行情，幅度將加大，時間跨度延長，因此還應注意4800點附近支撐的有效性。（野村證券/賈健）
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