中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組今日發(fā)表在本報(bào)的報(bào)告指出，目前美聯(lián)儲(chǔ)降息尚未對(duì)我國(guó)適度從緊的貨幣政策形成掣肘，但一定時(shí)間后可能導(dǎo)致境外流動(dòng)性加速流入我國(guó)，這將加大人民幣升值壓力，并加劇股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的“非理性繁榮”局面。
這份名為《2007年第三季度國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)分析及未來(lái)展望》的報(bào)告指出，中美利率變動(dòng)方向的背離，在收縮中美利差的同時(shí)，不大可能對(duì)中國(guó)進(jìn)一步緊縮銀根形成很大制約，主要原因一是監(jiān)管層的政策著力點(diǎn)主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡而非外部均衡，尤其是2007年以來(lái)CPI和金融機(jī)構(gòu)信貸增速較快，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的壓力增大；二是除了中美利差，境外短期資金更看重人民幣升值、中國(guó)股價(jià)和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格高漲帶來(lái)的收益。但值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息和未來(lái)可預(yù)期的進(jìn)一步放松銀根所帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性，很可能會(huì)流入預(yù)期回報(bào)較高的中國(guó)市場(chǎng)，這種國(guó)際資本流動(dòng)變化將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)雙重風(fēng)險(xiǎn)：首先，人民幣升值壓力和金融開(kāi)放壓力將進(jìn)一步增強(qiáng)；其次，將進(jìn)一步加劇中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨向“非理性繁榮”的局面。報(bào)告稱(chēng)，在更為強(qiáng)大的國(guó)際壓力下，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣升值進(jìn)程可能進(jìn)一步加快。
報(bào)告稱(chēng)，次貸危機(jī)雖對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響較為有限，但給我國(guó)帶來(lái)了幾點(diǎn)警示：其一，市場(chǎng)重估風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的迅速上升，起到緊縮銀根的作用，短期內(nèi)可能導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)資金撤離新興市場(chǎng)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格和匯率走勢(shì)的劇烈波動(dòng)；其二，部分高等級(jí)抵押貸款產(chǎn)品的變化，將可能使我國(guó)外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)投資的安全性和收益率受到影響；其三，國(guó)際市場(chǎng)中恐慌心理的擴(kuò)散可能會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)難以預(yù)料的影響，而境外資本在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中可能發(fā)生的跨國(guó)流動(dòng)，也會(huì)給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)不確定性的增強(qiáng)。
報(bào)告還提出，美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)的全球貨幣政策趨松、美元資產(chǎn)減持趨勢(shì)、國(guó)際套利等多重因素將加劇全球流動(dòng)性過(guò)剩。
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