夏季消費高峰過去之后，美國煉廠對原油的需求開始下降；而與此同時，夏季幾近滿負荷運作的煉廠只能逐步降低開工率，此時成品油供應充足甚至略有過剩。從供求角度看，市場已面臨著日益增大的壓力，油價很可能在高位走出拐點，漸入熊途。
歷史或重演
從多年經驗看，油價具有非常明顯的季節性。去年7月14日紐約商品交易所（NYMEX）WTI首月合約達到當年最高點78.40美元/桶，隨后經反彈構筑雙頂后自8月10日起持續下跌，此輪跌勢直至2007年1月中旬方得以反轉。時隔一年，今年8月1日WTI首月合約再度沖擊歷史高點，達到78.77美元/桶，隨后回落，目前反彈至74.6美元/桶附近。歷史何其相似，令人對油價走向浮想聯翩。
基金出局 油價承壓
以對沖基金為主的游資對原油價格走勢有直接影響。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的持倉報告中，將非商業頭寸的凈持倉數據與國際原油期貨價格作對比分析，可以發現二者之間呈高度正相關：當對沖基金逐步增加凈多頭寸時，國際油價不可避免地高漲；而對沖基金削減凈多頭寸時，油價回落。對沖基金做空的時候，國際油價幾乎毫無例外地跌向谷底。因此，跟蹤對沖基金持倉變化對把握油價走勢具有非常現實的意義。
從附圖可以發現，自今年1月以來，對沖基金的持倉逐步由空翻多，并不斷增加凈多頭寸，在此過程中，WTI首月合約的價格不斷攀升，直至8月1日達到最高點78.77美元/桶。而最近四周，非商業凈多頭寸卻是急劇削減的，相對最高時的18.8萬手，最近的數據僅為6.8萬手，也就是說，以對沖基金為首的國際游資已經出脫了其2/3的凈多頭倉位！對照同一時期WTI的周均價來看，對沖基金明顯已獲利出局。缺乏基金的推動，國際油價上漲喪失了直接的動力，因此其回落不可避免。
炒作熱點無實質利多
過去幾年中，所謂引起供應憂慮的炒作熱點并不多。每年7-10月美國墨西哥灣沿岸的煉油設施可能遭到颶風襲擊，但颶風如果沒有造成大的破壞的話，只能給油市帶來短期的擾動。伊朗核問題乃至美國和伊朗的戰爭一直是懸在油價上方的達摩克利斯之劍，油市投資者一度擔憂由此引發石油供應中斷而導致國際原油期貨價格沖高到100美元/桶上方。由于此問題的復雜性，其前景并不清晰；且因耗時日久，油市投資者已經對此頗感麻木。美國次級債問題引發了全球金融市場巨大的震蕩。美國以及全球經濟增長放緩的擔憂是每一家參與油市投資的金融機構所不可忽視的。
結合以上分析可以預測，最近幾個交易日WTI首月合約價格的反彈，很可能是對沖基金借助消息面的短期干擾而放出的煙幕，實際上他們可能繼續在清理剩余的凈多頭倉位。待反彈至75美元附近，技術上看已是非常有利的拋空點，故很可能在此價位遇阻回落從而構筑出下降通道。
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