據媒體統計，截至2007年8月31日，兩市共有1503家上市公司如期披露了2007年半年報。這些公司上半年共計實現主營業務收入35366億元，占今年上半年我國國內生產總值的33.12%；其中具有可比數據的公司總共完成主業收入35025億元，同比增長28.56%。1503家公司上半年共創造凈利潤3262億元，可比公司完成3232億元，同比增長將近70％。
2007年全年上市公司業績高速增長幾乎沒有懸念。
看上去很美。這似乎為目前A股市場的持續上漲和不斷提高的整體估值水平找到了最新依據。每一個進入中國資本市場的投資者耳熟能詳的一句話就是：股市是經濟的晴雨表，中國經濟的高速成長，理所當然地支持中國股市的大牛市，理所當然地應該給予其高于其他資本市場的估值。
但高到多少仍然是合理，高于多少可能就有風險呢？沒有人能給出中國股市估值的確切標準，恐怕根本就沒有標準。市場從兩年前的1000點漲到現在的5300點，多空雙方仍然沒有爭論出結果，因為每一方的論點、論據都會被對方以反例證偽。這大概就是資本市場的魅力所在。
但作為投資的專業人員，我們又必須理性地分析市場，盡可能地找到哪怕是相對的標準。因為我們必須明確判斷市場未來的發展軌跡、方向，從而調整、確定我們的投資策略和計劃。
相對標準一：中國財政部最近發行的十年期特別國債利率為4.4%，通常我們認為8到10年期的國債收益率為整個社會的基準收益率，也就是公眾認可的長期平均投資收益水平，把它表現為PE就是23倍。A股市場全部股票的平均PE水平已經遠遠超過了這個數值，即便是市場公認最優的藍籌股，以2008年的動態PE比較，也大多超過了。這大體可以解釋最樂觀的投資人也不得不承認，目前A股市場存在泡沫。
相對標準二：藍籌股的重要代表工商銀行的市值已超過了花旗集團，以3000億美元的市值成為僅次于埃克森美孚、通用電氣、微軟的全球第四大上市公司；銀行里的第一大上市公司。而工行的一級資本比花旗少317.33億美元，花旗是908.99億美元。盡管工行憑借去年盈利60億美元成為亞洲最賺錢的銀行，但還是比花旗少三分之一。工行現象在藍籌股中具有很強的代表性。當藍籌股面臨著整體估值壓力的時候，靠炒作垃圾股來維持市場的繁榮，這個行為還能持續多久，值得警惕。
相對標準三：許多賣方研究員推薦股票的報告，幾乎找不到以前那樣實地的考察、科學的依據、嚴謹的分析、理性的判斷。而有的只是“講故事”。完全靠假設就能得出美妙且驚人的結論，而其假設實在不能不讓人聯想到草率、盲目，經不起推敲。看公司也是千篇一律，沒有工夫再深入分析其上下游經營環境、公司法人治理結構、企業管理層戰略定位、公司執行力等軟環境。確定股票目標價基本上是EPS不夠了，就給更高的PE、PB；PE不夠了就給更高的EPS，總之就是要達到目標價。
種種跡象表明，毫無風險意識和風險準備的新一代股民和基民潮水般入市，雖然給市場帶來了大量資金，但也埋下了巨大隱患。目前市場非理性亢奮愈演愈烈，這種資金推動型牛市綁架了研究員，更綁架了基金經理。但水能載舟，亦能覆舟。一旦后市有什么風吹草動，在高度緊繃的估值下，場內資金必然快速出逃，A股市場大幅度調整在所難免。
我們雖然不知道這一天什么時候到來，但我們確實聽到風險的腳步聲越來越清晰。(肖強)
|
