4．“看不見的手”新解
《第一財經(jīng)日報》：有一種觀察認為，在中美的貿(mào)易金融格局里面，“看不見的手”實現(xiàn)了如下平衡：美國享有利潤，而中國收獲了就業(yè)——這樣的判斷是否準確？
余永定：上述判斷有些道理，但表述不準確。在日前的伯南克報告會上，我們還對他提出了這樣一個問題：“一位同美國政府關(guān)系密切的美國經(jīng)濟學家在評論人民幣匯率時指出：‘美國為什么要對人民幣大加抱怨呢？人民幣升值意味著美國政府債務(wù)融資成本的上升，美國購房者按揭費用支付的增加。不要指望人民幣升值會增加美國的就業(yè)。人民幣低估確實會影響就業(yè)，但那是其他低成本國家的就業(yè)。如果中國的出口減速，美國的成衣和玩具就會外包給馬來西亞、洪都拉斯等國家。’您對這種意見有何評論？”伯南克回避正面回答這個問題，只是強調(diào)，人民幣升值是合乎中國自身利益的。
事實上，我們所提到的“美國經(jīng)濟學家”名叫菲利普斯·斯瓦格爾。他是前美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主任，現(xiàn)任美國財政部部長助理。他在美國最著名的主流經(jīng)濟研究所之一——“美國事業(yè)研究所”（AEI）的官方網(wǎng)站上寫道： “如果真的像某些人所說的那樣，人民幣被低估了27%，美國消費者就是一直在以27%的折扣得到中國所生產(chǎn)的一切；中國就是在購買美國國庫券時多付了27%的錢。對此，美國人為什么要抱怨呢？升值將使中國停止大甩賣，美國人將要為他們所購買的一切東西——從鞋到電子產(chǎn)品——付更多的錢。其他國家固然會買下中國不再愿意購買的國庫券，美國人也可能會多儲蓄一些，但財政部和公眾必須支付較高的利息率。人民幣升值不但意味著政府的融資成本將會上升，而且意味著美國的房屋購買者必須為催生泡沫的只付利息式按揭花費更多的錢。玩世不恭的人會確信，壓中國升值并不是屈服于被誤導(dǎo)了的政治壓力的結(jié)果，而是一種策略。其目的是在犧牲中國利益的基礎(chǔ)上，延長美國從中國得到的巨大好處。”斯瓦格爾作為 “圈內(nèi)人”的這一番講話難道不是很富于啟發(fā)性嗎？
一個國家從事國際貿(mào)易的根本目的有兩個：在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)跨國和跨代的資源優(yōu)化配置。決定跨國優(yōu)化配置資源的諸條件并不能決定一國的貿(mào)易是順差還是逆差。從根本上說，一國的貿(mào)易差額是一個宏觀經(jīng)濟問題，是由一國在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)資源的跨代優(yōu)化配置決定的。一個面臨年齡老化、國內(nèi)投資收益偏低的國家，為了熨平代際消費，必須通過取得外國資產(chǎn)的方式進行儲蓄。獲取外國資產(chǎn)的過程就是資本輸出過程。而資本輸出的過程就是實現(xiàn)經(jīng)常項目順差的過程。
另一方面，作為一個貧窮國家，中國大力引入外資是無可非議的。但是在每年有500億美元外資流入的情況下，中國仍保持大量貿(mào)易順差就完全沒有道理了。在正常情況下，F(xiàn)DI流入應(yīng)該轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的貿(mào)易逆差而不是外匯儲備的增加。把貿(mào)易順差和資本項目順差轉(zhuǎn)化為外匯儲備的增加是資源的嚴重浪費。當然，我們也應(yīng)該看到，在內(nèi)需不足但就業(yè)壓力沉重、國內(nèi)儲蓄充裕但國內(nèi)金融市場不發(fā)達、貿(mào)易順差巨大但中國企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)極為不完善的情況下，“雙順差”或許可以看作是一種“次優(yōu)解”。 “雙順差”已經(jīng)成為一個結(jié)構(gòu)性問題，我們不能指望能夠迅速解決這個問題。中國有資金、有市場，我們應(yīng)該能夠通過增加內(nèi)需的辦法解決就業(yè)問題，而并不一定非要以極為不利的貿(mào)易條件、靠與其他比中國更為貧困的國家在美國爭奪市場的辦法來解決就業(yè)問題。我們目前面臨的兩難境地充分揭示了一個基本矛盾：改革相對于開放的嚴重滯后。只有痛下決心加速改革，理順各種關(guān)系，“雙順差”之類的不合理現(xiàn)象才能消除，中國才能實現(xiàn)經(jīng)濟的平衡穩(wěn)定增長。
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