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2012年5月宏觀經濟形勢: 小周期企穩跡象顯現
關鍵詞： 宏觀 宏觀經濟 上漲 增速 經濟
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（二）5月房地產投資增速大幅回升
1-5月份，全國房地產開發投資22213億元，同比名義增長18.5%，增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，住宅投資15098億元，增長13.6%，增速回落0.3個百分點，占房地產開發投資的比重為68.0%。
5月房地產開發投資完成額累計同比增速放緩幅度也要好于我們預期。從當月同比看，5月房地產開發投資完成額由4月的9.22%反彈至18.17%，其中，累計值占房地產開發投資約為68%的住宅開發投資完成額累計同比增速降幅趨緩是主要原因，其當月同比增速由4月的4.04%反彈至12.83%，另外辦公樓開發投資當月同比增速也出現反彈。從房地產新開工面積當月同比增速來看，同比負增長狀況有所好轉，住宅、辦公樓以及商業營業用房新開工面積同比均有所改善，但這同樣存在一定程度基數因素影響。另外，在房地產調控基調不會放松，開發商仍有大量庫存需要消耗的背景下，新開工意愿不太可能會高漲。
（三）施工和開工項目大幅回升
從施工和新開工項目情況看，5月，施工項目計劃總投資49350億元，同比增長31.4%，較上月大幅回升14.8個百分點；新開工項目計劃總投資31465億元，同比增長22.8%，較上月回升2.9個百分點。兩者的大幅反彈預示著固定資產投資下行的空間已經不大。
圖4：新開工和施工項目計劃總投資增速（%）
（四）到位資金增速也出現回升
從到位資金看，5月，固定資產投資到位資金35972.95億元，同比增長17.7%，較上月回升3.5個百分點。1-5月累計，到位資金增長16.8%，較上年同期下降4.5個百分點。其中，國家預算內資金增長27.1%，繼續維持在高位，反映了積極財政政策再穩增長方面繼續發力；國內貸款增長4.8%，較1-4月加快0.6個百分點，顯示銀行信貸支持在加大；自籌資金增長23.9%，延續了今年以來持續回落的態勢。未來數月，積極財政政策的繼續實施帶動預算資金增速仍然會比較高；國內貸款增速會隨著企業投資意愿的增加而回升。
圖5：固定資產投最到位資金及增速（億元，%）
（五）基建投資是保增長的重中之重
由于消費彈性較低，外需難以把控，我們認為保增長的重點還是在投資方面。在投資領域中，我們認為：第一，房地產調控難以松動，局部城市針對首套房購買剛需進行了微調，但也也僅僅是為了引導房地產軟著陸。第二，在經歷了金融危機后的大規模政策刺激之后，我國企業的杠桿率已經很高了，不好行業和領域已經出現較為明顯的產能過剩問題，因此沿海產業向內陸遷移或可使制造業投資維持相對平緩的投資，但也難以成為支撐經濟不出現硬著落的驅動力。第三，短期看，在諸多刺激政策中，我們認為基建投資的效果將最為顯著，接下來幾個月中基建投資預計將會出現較為快速的反彈。導向型的擴大財政投放力度將為基礎設施投資起到配合作用，加速新項目的資本金到位，帶動銀行信貸恢復，預計未來月度信貸增量將會升至8000億以上。
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