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2012年1-2月宏觀形勢: 外需風險不減 內需減速加深
關鍵詞： 宏觀 宏觀經濟 上漲 增速 經濟
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（三）投資產業動力未變，受政策和環境影響出現不同程度放緩
從產業投資占比看，拉動投資增長的產業主動力仍然是制造業、房地產業、交通、水利和電力五大行業，2012年1-2月，五大行業合計占比為84.2%，其中制造業和房地產合計占64.6%。從貢獻率看，制造業和房地產業合計貢獻率為78.1%，拉動投資增長16.8個百分點。因此，投資增長產業主動力仍為改變。具體來看受到政策和環境影響，主要產業也呈現出不同程度的放緩。
1、房地產開發投資回落低于預期
2012年1-2月，房地產開發投資累計5431億元，占全部投資25.6%，貢獻率達31.5%，拉動投資增長6.8個百分點。今年1-2月房地產開發投資累計同比27.8%，高于全部投資6.3個百分點，較去年同期低7.4個百分點，較2001-2011年同期均值略低0.4個百分點，但高于前三年同期均值5.4個百分點。房地產投資仍是投資增長的主動力之一，扣除房地產開發投資后投資增速為19.5%，低于全部投資2個百分點。由于房地產調控政策持續保持嚴厲姿態，房地產開發投資出現放緩屬于正?，F象，然而放緩程度卻低于預期，這主要是由于一方面保障性住房投資的支持力度比較強，這一點可以從固定資產投資資金來源增速得到印證。1-2月，固定資產投資資金來源中國內貸款累計到位6674.7億元，而房地產開發投資資金來源中國內貸款到位3116.22億元，占46.7%，幾乎半壁江山，這表明金融機構對于房地產開發的支持仍然較強，進而保持了房地產投資的回落并不明顯。
圖4：房地產開發投資累計完成額及增速（億元，%）
資料來源：國家統計局。
2、基礎設施投資繼續負增長
1-2月，我國交通、電力和水利基礎設施合計完成4149.3億元，累計同比增長-2.4%，較去年同期下降19.7個百分點，大幅低于2004-2011年同期均值近30個百分點。其中，鐵路運輸業投資已連續7個月同比負增長，今年1-2月同比降幅達到44.4%，道路運輸業投資也出現了8.7%的負增長。此外，水利、環境和公共設施管理業投資同比下降0.82%，其中公共設施管理業同比下降4.28%。電力、燃氣及水的生產和供應業累計同比增長14.8%，較上年同期大幅提高，但仍然低于全部投資增速7.7個百分點。
圖5：基礎設施領域投資累計同比增速（%）
資料來源：國家統計局。
基礎設施投資出現負增長主要是“4萬億”刺激計劃結束，政府投資力量逐步減弱導致，此外，針對部分基礎設施項目建設工程質量檢查延遲甚至停止了部分基建投資建設審批，其中鐵路建設最為明顯。由于去年部分地區多次出現“電荒”現象，發改委決定加快電力項目審批速度，使得電力方面的投資增速有所加快。
3、制造業投資保持保持較快增長
1-2月，制造業投資累計同比增長24.7%，高于全部投資增速3.2個百分點，較上年同期低5.2個百分點，較2004-2011年同期均值低12.2個百分點。制造業作為投資占比最高的行業，對于我國投資運行起到巨大的作用。但由于其包含行業較多，相對分散，影響渠道也也更復雜。
第一，與出口相關度高的投資出現穩步放緩。2011年，與出口高度相關的投資領域持續保持30%左右高速增長，形成了大量的產能。然而，與隨著外部環境持續惡化，歐債危機影響不斷加深，國際貿易保護主義甚囂塵上，外需放緩的格局逐步形成，這使得相關行業產能過剩的風險不斷聚集。今年1-2月與出口相關的行業投資累計同比增長25.1%，較上年同期低1.36個百分點，較2004-2011年同期均值低13.1個百分點。出現這種放緩具有積極的一面，但從目前看其放緩的幅度可能仍難以緩解產能過剩的風險。
圖6：與出口相關度高的行業投資額及累計同比增速（億元，%）
資料來源：國家統計局。
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