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2011年12月01日15:13 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

六、政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，更注重政策的前瞻性、有效性和針對性

（一）9月末廣義貨幣供給增速再創(chuàng)新低，經(jīng)濟活動逐步減緩

2011年9月末，廣義貨幣供給（M2）余額78.7萬億元，同比增長13.0%，增幅分別比上月末和上年同期低0.5和6.7個百分點，與1996-2010年同期比也低5.2個百分點。M2增速連續(xù)6個月低于央行16%的調(diào)控目標，截止9月，已經(jīng)低于調(diào)控目標3個百分點，并且連續(xù)3個月保持增幅下降的態(tài)勢。M2連續(xù)放緩的原因主要有以下幾個方面：第一，基數(shù)因素以及前期緊縮政策的結(jié)果；第二，國內(nèi)貿(mào)易順差不斷收窄，9月新增外匯占款較8月份大幅下降，短期資本流入有所放緩，從而拉低9月份M2增速；第三，高物價、低利率環(huán)境下消費者選擇理財產(chǎn)品分流人民幣存款增長，也是一個重要原因；第四，由于民間融資等體外循環(huán)總量的加大，管理部門加強監(jiān)管，對于影子銀行體系的清理、理財產(chǎn)品的規(guī)范可能會影響這部分融資的總量，也造成了信貸和M2的放緩；第五，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)正在下降。由于銀監(jiān)會推行“受托支付”等政策，直接導致貸款創(chuàng)造存款機制功效的下滑。

9月末，狹義貨幣供給（M1）余額26.72萬億元，同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個百分點，從M1增速與M2增速的關(guān)系看，自年初開始，M1增速曲線向下穿過M2增速曲線，且開口有逐步放大的趨勢，這反映了市場交易需求下滑更加明顯。目前企業(yè)存款增速大幅下降導致M1增速降至08年低點附近，國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營困局繼續(xù)惡化，出口訂單下滑及內(nèi)需不足導致企業(yè)生產(chǎn)活動減緩。

圖16：貨幣供應量余額同比增速（%）

資料來源：wind資訊。

（二）市場利率提升，流動性總體偏緊

9月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率上漲至3.74%，比上月高0.44個百分點，比年內(nèi)最高的6月份回落0.82個百分點。9月SHIBOR（1月）和銀行間買斷式回購（7天））平均利率分別較8 月上升了40 和16 個基點，這一現(xiàn)象也反映在企業(yè)資金層面，9月長三角票據(jù)直貼和銀行承兌匯票轉(zhuǎn)帖利率較8月分別上行了178 和261個基點。隨著緊縮貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)，整個銀行體系內(nèi)部的資金成本處于較高水平。總體看來，在一系列宏觀調(diào)控政策下，今年以來，我國貨幣流動性總體保持偏緊的態(tài)勢。

圖17：銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率（%）

資料來源：wind資訊。

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• 2011年9月宏觀形勢:投資出口放緩 通脹拐點確認
• 2011年8月宏觀形勢月報:經(jīng)濟增長與物價雙放緩
• 2011年7月宏觀形勢月報:通脹水平已經(jīng)見頂
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