四大行定調下半年信貸從沖量轉向保質
雖然7月份新增貸款僅3559億元，但剔除當月票據融資減少1982億元因素，一般貸款實際增加5541億元，與2月份和5月份的5800億元水平接近。而一般貸款更能反應信貸資金對實體經濟的支持力度。
不少機構認為，7月份新增貸款大幅回落并不代表貨幣政策出現實質性變化，下半年流動性將依舊充裕，全年新增貸款達到10萬億元左右。而且，一般貸款的高增長反映出實體經濟對貸款需求的上升，未來信貸增速仍將保持慣性增長。
增量回落在市場預期之中
事實上，7月份信貸回落在市場預期之內。央行有關負責人也表示，我國銀行貸款投放呈現季節性波動特點，往往是上半年多、下半年少；季末月份新增多，季初月份新增少。且從規模上看，7月新增貸款雖不如前幾個月，但仍大大超出前幾年該月份的平均水平。
據中金公司統計，2000年至2008年，每年的7月份都處于新增貸款的低位，平均月度新增額僅為1225億元，今年新增3559億元已是大大超出往年。
7月份的貸款主要趨勢在于：第一，票據貼現貸款余額環比下降5.5%，因為銀行以一般貸款(7月份增加人民幣5541億元)取代了票據貼現貸款；第二，一般貸款(不包括貼現票據貸款)同比增長28.1%，而6月份同比增幅為27.5%，這反映了實體經濟對貸款需求上升。中長期貸款增加人民幣3760億元，占7月份總貸款余額的40%，略高于6月份39%的占比；第三，消費者和農民貸款同比增長26%，環比增長3.5%；第四，7月份存款增長28.1%，略低于6月份28.5%的增幅，貸存比從6月份的66.6%微升至66.8%。
東方證券宏觀經濟首席分析師馮玉明表示，在票據貸款方面，一季度大量發放的票據貸款逐步到期是票據貸款減少的主要原因，同時經濟復蘇趨勢的明朗，也會促使商業銀行更多選擇一般貸款。在短期貸款方面，其回落主要原因可能在于沖時點的后續影響。
未來流動性充裕有保障
眾所周知，本輪流動性充裕局面主要得益于適度寬松的貨幣政策，不少機構認為，貨幣政策短期內不可能轉向，下半年流動性將依舊充裕。
政策面上，央行近期不斷強調將繼續維持寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量的增長對經濟的拉動和支持作用。從公開市場操作看，7月份央行在公開市場凈投放1505億元，8月份第1周凈投放330億元，充分顯示了央行適度寬松的態度。而且，由于今年公開市場操作主要以3月期、28天期為主，年底前可供對沖的到期資金量達23950億元，央行投放基礎貨幣的彈藥仍很充足。另外，外匯占款是基礎貨幣投放的另一主要渠道，在貿易順差形勢持續好轉的背景下，加上人民幣升值預期引起熱錢不斷涌入，外匯占款仍將繼續增加。
摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為，上半年信貸快速擴張的情況是不可持續的，下半年有可能會恢復到正常情況。但是，信貸回落的情況不應視做政策收緊的信號，在票據融資占比下降的同時，中長期貸款占比上升，說明保增長的刺激政策仍將持續。投資數據說明，經濟增長的接力棒已由政策驅動的投資傳給了私人部門和內部需求，這是非常積極的變化，可以平息關于過度投資、信貸過度投放和經濟失衡繼續惡化的擔心。
不少機構強調，在政策不會大調整局面下，銀行自身對信貸結構的調整不會使下半年充裕流動性局面改變。銀河證券認為，今年后5個月流動性仍將保持充裕。經濟好轉使貨幣乘數上升，貨幣供應量仍然保持較高增速。股市樓市復蘇引發的儲蓄搬家、人民幣升值預期引起的熱錢注入以及貿易順差增加引起的外匯占款增加，都會使流動性繼續保持充裕。 (記者劉振冬)
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