上半年，我國經歷了歷史上罕見的嚴重自然災害襲擊，克服了世界經濟增速明顯放緩，全球金融市場劇烈動蕩與通貨膨脹壓力持續上升等不利國際經濟因素影響，國民經濟仍然保持了平穩較快增長態勢，總體上繼續朝著宏觀調控預期方向發展。
展望下半年，美國次貸危機影響會繼續蔓延，世界經濟發展將面對“滯”與“漲”同時加劇的嚴峻形勢，影響中國經濟發展的不穩定與不確定因素進一步增加，繼續保持平穩較快發展所面臨的困難和挑戰不斷加大。盡管受外需與投資實際增速明顯放緩影響，全年GDP增速將回落至10%左右，但消費需求仍會平穩增長，物價水平也將有所回落，國民經濟總體上將繼續保持良好發展態勢。
一、投資將平穩增長，而實際增速仍呈下滑趨勢
上半年，盡管我國遭受了重大自然災害，因災后恢復重建投資較多，但前6個月全社會固定資產投資增速為26.3%，同比僅加快0.4個百分點。
盡管當前投資增速比較平穩，增幅與去年同期相比差別不大，但考慮到今年投資品價格快速上漲因素，投資增速實際上已明顯放緩。前6個月，在資源品價格大幅上漲和工人最低工資標準提高影響下，固定資產投資價格漲幅達10%，同比上升6.5個百分點。上半年，扣除價格上漲因素，全社會固定資產投資增速僅為16.3%，為2002年以來最低水平。從資源品價格持續上漲走勢看，固定資產投資價格仍有可能繼續提高，如果固定資產投資名義增速不明顯上升，則投資實際增速明顯放緩態勢仍將延續，這將進一步增加經濟大幅回落風險，影響到國民經濟平穩較快發展。
當前，推動投資增長的主要因素：一是2005年以來，新開工項目數量快速增加，從2005至2007年累計新開工項目數量比此前三年增長54%。今年上半年，盡管新開工項目計劃投資總額同比僅增長1.5%，但由于在建項目數量較多，施工項目計劃投資總額仍增長17.3%，增幅同比上升1.5個百分點。當前，在建工程規模較大，隨著工程持續推進，投資完成額將不斷增加。二是前6個月，房地產投資增速達33.5%，增幅同比提高5個百分點，房地產投資占城鎮投資比重達22.6%，同比上升1.1個百分點。7月1日商務部下放外商投資房地產備案權后，外資企業將會加快進入房地產投資領域步伐，外商房地產投資規模將會有所擴大。三是災后重建需求將拉動投資快速增長。上半年，我國經歷了罕見的低溫雨雪冰凍災害，遭遇了8級強烈地震襲擊，人員傷亡和財產損失都很大。政府、企業和居民都在不斷投入資金重建受損建筑與設施，盡快恢復正常生產和生活。2008年，中央財政安排災后恢復重建基金700億元，明、后兩年還將根據需要繼續安排相應財政預算。四是經過人民銀行連續6次加息和美聯儲連續7次降息，中美之間利差不斷擴大，6月末一年期人民幣存、貸款基準利率與美元倫敦同業拆放利率差額分別為0.76和4.18個百分點，加之上半年人民幣升值6.5%，一些境內外機構利用人民幣與美元之間利差進行套利收益很大。前6個月，金融機構外匯貸款余額和國家外匯儲備余額均大幅增加，同比分別增長48.6%和35.7%，表明套利規模還是比較大的。在當前中美利差較大且我國經濟增長大幅放緩風險加大情況下，人民銀行繼續升息的可能性較小，能夠抑制投資增長的利率政策作用將不會進一步增強。
與此同時，抑制投資增長的因素也較多，甚至部分促進因素還有可能轉化為抑制因素。首先，盡管前5個月房地產土地購置面積和商品房施工面積同比分別增長13.7%和24.9%，增幅同比分別提高8.7和3個百分點，這使得房地產在建工程不斷增加，未來投資需求將持續擴大。但是，前5個月商品房銷售面積卻同比減少2.8%，如果未來商品房銷售量下滑態勢不能改變，則房地產投資必會因企業資金緊張而出現明顯放緩狀況。
其次，前5個月規模以上工業企業利潤增速為20.9%，增幅同比下降21.2個百分點。剔除石油加工和電力生產政策減利因素，以及石油、煤炭和鐵礦開采行業由于價格累漲帶來的利潤暴漲因素，其余34個行業實現利潤增速同比卻減少27.16個百分點。由于今年以來工業原材料成本上漲較快，原料類和采掘類工業品出廠價格指數6月份分別達11.17%和29.32%，在消費品市場供過于求比較嚴重、企業難以大幅度提高產品價格情況下，下游企業利潤將不斷受到擠壓，利潤增幅就會明顯放緩，企業自有資金增速和擴大投資意愿就會減弱。人民銀行調查顯示，今年二季度企業盈利指數低于2006和2007年同期6.6和1個百分點，呈現盈利能力持續下降狀況。
第三，由于出口減少和投資增加，部分行業產能過剩問題加劇，其在建工程項目有可能因產品缺乏市場而被迫停工。今年上半年，我國外貿出口增幅減緩，傳統大宗商品出口增長放緩比較明顯。其中，服裝類、鞋類出口僅增長3.4%和12.5%，相關行業的部分企業已出現經營困難局面。但是，前6個月服裝與鞋類行業投資增速仍達24.7%，水泥、鋼鐵等產能過剩行業投資增幅也分別為46.8%和23%，這將進一步加劇產能過剩矛盾。
第四，由于今年以來國家采取從緊貨幣政策，在實施信貸規模控制的同時，人民銀行連續5次上調人民幣存款準備金率至歷史最高水平的17.5%，使企業特別是中小企業貸款難度明顯加大。前6個月，金融機構人民幣各項貸款余額同比增長14.12%，增幅同比回落2.36個百分點。人民銀行調查顯示，今年第二季度銀行貸款掌握指數已連續5個季度回落，為2005年以來的最低水平。由于上半年新增貸款達2.7萬億，已完成全年信貸控制規模近70%，因此預計下半年金融機構信貸投放會有所收緊，人民幣貸款增幅將進一步減少。
第五，今年以來，中國股市在內、外部多種因素作用下大幅下跌，投資者信心嚴重受挫，許多股票已跌破發行價格，首次公開發行募集資金總額僅898億元，比去年同期下降了41%，企業特別是大型企業股票融資明顯減少。由于目前投資者信心和市場疲軟狀況短期內難以恢復，下半年股票市場融資功能仍將較弱，投資資金來源必然受到影響。
如果經濟大幅回落風險不斷加大，就有可能采取相應調控措施保持經濟發展的穩定。因此預計，下半年固定資產投資仍有可能繼續保持平穩增長態勢，城鎮固定資產投資全年增幅將達25%左右，但實際增速則將明顯放緩。
二、消費需求增速將有所放緩
上半年，社會消費品零售總額同比增速達21.4%，增幅同比上升6個百分點，創1997年以來新高。盡管上半年消費需求增長很快，但若扣除CPI大幅上漲因素，實際增速為13.5%，同比僅上升1.3個百分點。
當前，推動消費需求增長的主要因素：一是隨著居民消費價格快速上漲，居民消費支出也必然迅速增加。二是今年“五一”長假取消后，納入監測的全國119個直報景區(點)“五一”期間接待游客量同比下降近25%，表明居民長途旅游需求受到較大抑制，預計“十一”黃金周期間居民旅游消費將會大幅增加，旅游、住宿、運輸、餐飲等行業黃金周收入都會大幅增長。三是8月份北京舉辦第29屆奧運會，根據以往舉辦過奧運會國家的經驗，屆時舉辦國政府以及國內外參賽運動員和觀眾消費支出都會很大。四是汶川地區發生8級強烈地震，破壞范圍很大，居民生命和財產受到重大損失。下半年，為幫助災民恢復正常生活，特別是在冬季來臨前解決好災民過冬問題，需要從市場購買大量衣物、棉被、日用品等救災物資，這也將促進消費需求快速增長。五是廣東、上海、北京等大多數省市都打破最低工資標準兩年調整一次的慣例，2008年在去年已經調整一次的基礎上，又再次提高最低工資標準，使得低收入居民工資收入繼續增加，有支付能力的消費需求不斷擴大。此外，今年以來政府進一步增強了社會保障措施，并提高個人所得稅起征點，這些政策措施也將會促進消費需求進一步擴大。
但是，當前及今后影響居民消費增長的因素較多，消費需求增速放緩的可能性不斷增加。首先，受居民財產性收入減少影響，居民收入增速明顯放緩。上半年，中國股市A股總市值蒸發近15萬億元，與金融機構各項存款之比達三成以上，居民金融資產損失嚴重。下半年，在影響中國股市穩定發展的重要體系與機制問題沒有解決情況下，投資者的信心難以恢復，居民財產性收入仍然難以穩定增長。其次，居民消費信心與預期在不斷減弱。二季度，消費者信心指數為94.1，比上季度和去年同期分別回落0.7和2.7個百分點；消費者預期指數為96.7，比上季度和去年同期分別下降0.8和2.6個百分點，呈現出比較明顯的持續下降態勢。第三，受緊縮貨幣政策影響，居民借貸消費有所減少。今年以來，在人民銀行嚴格控制商業銀行貸款投放規模、貸款利率達到近十年最高水平情況下，前6個月金融機構居民個人貸款同比少增2139億元。這其中既有居民因房地產市場形勢變化而暫緩借貸購房因素，也有居民因利息負擔較重或借貸控制較嚴而減少借貸消費的情況。預計全年社會消費品零售總額增幅將在20%左右。
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