●今年以來，盡管中央有關(guān)部門出臺(tái)了一系列調(diào)控措施，但調(diào)控力度在總體上看還是比較溫和，也缺乏有效配合，致使調(diào)控效果并不理想。在目前貿(mào)易順差導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩壓力持續(xù)存在、經(jīng)濟(jì)增速偏快的情況下，預(yù)計(jì)下一階段宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)趨緊。
●為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，我們應(yīng)當(dāng)在下半年繼續(xù)加強(qiáng)和改善我國(guó)的宏觀調(diào)控，應(yīng)當(dāng)從六個(gè)方面著手來加強(qiáng)和改善我國(guó)的宏觀調(diào)控政策，使我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入良性發(fā)展軌道：第一，逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴投資和出口的模式，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求特別是居民消費(fèi)需求；第二，加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，適當(dāng)加快人民幣升值步伐；第三，加快轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡；第四，進(jìn)一步收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，合理調(diào)控貨幣供應(yīng)總量；第五，適時(shí)調(diào)整利率水平，充分發(fā)揮價(jià)格型工具的調(diào)控功能；第六，加強(qiáng)政策引導(dǎo)，規(guī)范地方政府行為。
●觀察今年下半年貨幣市場(chǎng)趨勢(shì)，在總體上貨幣市場(chǎng)利率仍將保持一定的上升態(tài)勢(shì)。第一，貨幣市場(chǎng)資金供求關(guān)系將趨于平衡：一是央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模將適度回落，對(duì)沖作用將讓位于價(jià)格定位；二是國(guó)家外匯投資公司啟航，特種國(guó)債將充當(dāng)對(duì)沖工具；三是債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，為市場(chǎng)提供充裕產(chǎn)品供給。第二，市場(chǎng)利率將繼續(xù)維持”螺旋式”上升格局：一是溫和通脹的形成和穩(wěn)健中適度從緊的貨幣政策的實(shí)施，有可能使我們告別低利率時(shí)代；二是央行票據(jù)發(fā)行利率的導(dǎo)向作用增強(qiáng)；三是溫和通脹格局將牽引貨幣市場(chǎng)利率緩步上移。第三，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模受宏觀調(diào)控政策影響將繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
下半年宏觀調(diào)控政策面臨六大挑戰(zhàn)
今年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍在相對(duì)高位運(yùn)行，總體形勢(shì)良好。其中，上半年GDP同比增長(zhǎng)11.5％，增速比上年同期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10年來的新高，投資、消費(fèi)、出口和工業(yè)生產(chǎn)等均呈高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，企業(yè)效益明顯提高，結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，出現(xiàn)難得的“高增長(zhǎng)、高效益、低通脹”局面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
不過，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍存在著一些突出矛盾和問題，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯超過年初的市場(chǎng)預(yù)期，這主要體現(xiàn)為：外貿(mào)順差過大、貨幣信貸投放過多、投資反彈壓力較大、工業(yè)增長(zhǎng)偏快、物價(jià)上漲壓力上升和節(jié)能減污形勢(shì)嚴(yán)峻等，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢(shì)更為明顯，已引起各方面的高度關(guān)注。
資金供求趨于平衡利率上升趨勢(shì)不改
2007年上半年，貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)的交易規(guī)模較之2006年同期都有明顯放大，其中央行票據(jù)交易規(guī)模的增長(zhǎng)尤為顯著。央行為調(diào)控流動(dòng)性過剩所采取的一系列政策措施，成為影響今年上半年貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的重要因素。
觀察今年下半年貨幣市場(chǎng)趨勢(shì)，由于預(yù)計(jì)廣義貨幣供給量增速在15%～16%之間，貨幣市場(chǎng)資金供給增長(zhǎng)速度將有小幅回落，各類債券的發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，總體資金供求關(guān)系趨于平衡，上半年流動(dòng)性泛濫的格局將有所改變。受此影響，貨幣市場(chǎng)利率仍將保持一定的上升態(tài)勢(shì)。
■編余
隨著近日相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相繼發(fā)布，都預(yù)示了目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢(shì)已非常明顯，這暗示了今年下半年我國(guó)宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)趨緊。
為此，唐震斌認(rèn)為，在目前貿(mào)易順差導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩壓力持續(xù)存在、經(jīng)濟(jì)增速偏快的情況下，我們應(yīng)當(dāng)從六個(gè)方面著手來加強(qiáng)和改善我國(guó)宏觀調(diào)控政策的角度，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。其分析的核心之點(diǎn)是預(yù)計(jì)下一階段宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)趨緊。
同樣，苑德軍、張新法和王肪則從下半年我國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)作了深度分析。他們認(rèn)為，受貨幣市場(chǎng)資金供給增長(zhǎng)速度將有小幅回落、各類債券的發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大、總體資金供求關(guān)系趨于平衡及上半年流動(dòng)性泛濫的格局將有所改變等因素影響，今年下半年我國(guó)貨幣市場(chǎng)的資金供求將趨于平衡，但貨幣市場(chǎng)利率仍將保持上升態(tài)勢(shì)。其中，有一個(gè)觀點(diǎn)值得注意，認(rèn)為我國(guó)有可能從此告別低利率時(shí)代。
上述各位業(yè)內(nèi)專家的分析，讓讀者看到了今年下半年我國(guó)宏觀調(diào)控政策將會(huì)繼續(xù)收緊的這一趨勢(shì)。其中，金融調(diào)控的影響尤為顯著，如利率水平還將繼續(xù)小幅上升。當(dāng)然，下一階段宏觀調(diào)控政策是否能取得預(yù)期的市場(chǎng)效果還有待于進(jìn)一步觀察，但繼續(xù)收緊的宏觀調(diào)控政策趨勢(shì)可能會(huì)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，這種影響可能是多層面的（包括上市公司、金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)資金供給等）。
對(duì)此，投資者應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大觀察的市場(chǎng)視野，應(yīng)透過我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及宏觀調(diào)控政策變化情況的大背景來深入認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。
———亞夫
|
