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針對經(jīng)濟(jì)運行中出現(xiàn)的固定資產(chǎn)投資增長過猛、信貸投放過多、國際收支不平衡加劇等突出問題，2006年出臺了一系列調(diào)控措施，目前這些調(diào)控措施已經(jīng)初見成效，一些相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已開始回落，但是基礎(chǔ)尚不牢固，仍需進(jìn)一步鞏固。

1、貨幣供應(yīng)量增速減緩，流動性過剩問題依然存在

2006年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速16.94%，增速減緩，逐步回落到央行年初設(shè)定的16%的目標(biāo)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增速17.48%，增速加快，不但遠(yuǎn)高于年初制定的14%的目標(biāo)值，而且是自2005年2月以來23個月內(nèi)首次超過M2增速。

四次發(fā)行央行票據(jù)，加強(qiáng)基礎(chǔ)貨幣回籠力度，全年累計回籠資金56322.7億元，比2005年增長57%。2006 年1～10月央行外匯儲備各月增速均在30%左右，基礎(chǔ)貨幣被動投放壓力較大，在這種情況下，借助公開市場的大力對沖，中國人民銀行仍然實現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長。除1月份由于春節(jié)因素基礎(chǔ)貨幣增速較快外，其余各月的基礎(chǔ)貨幣同比增速均控制在了10%以內(nèi)，人民銀行利用公開市場進(jìn)行沖銷操作頗為有效。

圖2-1：2006年外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣增速（%）

出處：田紅勤，《2006 年貨幣政策回顧與2007年展望》，中信建投證券研究所《債券研究》， 2007年1月4日

在流動性極度充裕的背景下，2006年中國人民銀行試圖通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率使貨幣收縮的效應(yīng)明顯弱化。如下表所示，與2004年上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果相比，2006年央行三次上調(diào)準(zhǔn)備金率對于M2增速的影響明顯減弱，第一次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點，M2增速基本未發(fā)生變化；第二次、第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率各0.5個百分點，M2增速僅下降0.5和0.3個百分點。而2004年4月下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點時，M2增速下降達(dá)1.6個百分點。

表2-1 上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的貨幣收縮效應(yīng)

出處：田紅勤，《2006 年貨幣政策回顧與2007年展望》，中信建投證券研究所《債券研究》， 2007年1月4日

2006年，居民戶存款增加2.09萬億元，同比少增1125億元，主要是受到股市暴漲的影響，銀行儲蓄出現(xiàn)分流；而人民幣貸款新增3.18萬億元，超過2.5萬億的全年目標(biāo)。

2006年人民幣信貸有三個值得關(guān)注的傾向：其一，總體貸款增速雖然有所回落，但中長期貸款增速依然很快，貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)長期化趨勢，非金融性公司及其他部門的中長期貸款增速較快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于短期貸款和票據(jù)融資。2006年第三季度全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣短期貸款及票據(jù)融資701億元，同比少增1683億元，而新增人民幣中長期貸款4973億元，是新增短期貸款和票據(jù)融資的7倍，同比增長2585億元。其二，四大國有商業(yè)銀行新增貸款市場份額先高后降。2006年前５個月四大國有商業(yè)銀行新增貸款占比均為50%左右，為此，下半年央行針對四大商業(yè)國有銀行，采取了窗口指導(dǎo)、定向票據(jù)以及兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列調(diào)控措施，對四大國有商業(yè)銀行的信貸增長影響較大。8月份，四大國有商業(yè)銀行新增貸款538億元，占比下降到28.7%；9月份增長了611億元，占比進(jìn)一步下降到27.7%。其三，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增速仍然較快，特別是房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速明顯。6月底，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額3.4萬億元，同比增長20.6%，比年初增加3952億元，同比多增1620億元。其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.3萬億元，比年初增加2132億元，同比多增1346億元，同比增長28.9%，增幅比上年同期上升10.2個百分點。雖然隨后中央加大了“管住信貸和土地兩個閘門”的力度，但房地產(chǎn)貸款增長速度依然較快。

圖2-2：人民幣儲蓄存款余額增速（%）

出處：崔紅霞，《主要數(shù)據(jù)有所反彈，調(diào)控力度明年不會放松》，華泰證券宏觀月度報告，2006年12月28日

圖2-3：金融機(jī)構(gòu)信貸增速（%）

出處：崔紅霞，《主要數(shù)據(jù)有所反彈，調(diào)控力度明年不會放松》，華泰證券宏觀月度報告，2006年12月28日

圖2-4：存款差與貸存比變化走勢圖

出處：劉旭，《06年宏調(diào)效果顯現(xiàn)，07年成果尚需鞏固——2006年宏觀經(jīng)濟(jì)運行年度報告》，首創(chuàng)期貨《宏觀經(jīng)濟(jì)季報》，2006年12月25日

2．固定資產(chǎn)投資增速回落，但總體水平依然偏高

2006年年初固定資產(chǎn)投資增速明顯反彈，在6月份達(dá)到上半年最大增速31.3%。上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長29.8%，同比加快1.7%。自6月底中央出臺《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)調(diào)控、從嚴(yán)控制新開工項目的意見》等一系列調(diào)控措施以后，新增開工項目增長開始放緩，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)高位回落情況。

2006年1～10月累計固定資產(chǎn)投資增速較上半年回落3.0個百分點，降至26.8%。從施工和新開工項目看，截至到10月底，施工項目計劃總投資同比增長22.6%；新開工項目計劃總投資同比增長22.6%；新開工項目計劃總投資同比增長4.4%。從到位資金看，城鎮(zhèn)投資到位資金77691億元，同比增長28.8%。其中，國內(nèi)貸款增長27.7%，利用外資增長12.9%，自籌資金增長30.8%。

作為宏觀調(diào)控的重中之重，2006年全社會固定資產(chǎn)投資為109870億元，同比增長24%，同比增速比上年回落2個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資93472億元，增長24.5%。在城鎮(zhèn)投資中，中部地區(qū)增長33.1%，加快0.4個百分點，而東部和西部地區(qū)分別增長20.6%和25.9%，分別回落3.4和4.7個百分點。值得注意的是，固定投資增速雖然有所回落，但總量增長依然強(qiáng)勁，宏觀調(diào)控成果仍需進(jìn)一步鞏固。

圖2-5：2005年、2006年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資單月增速

出處：劉朝暉，《經(jīng)濟(jì)降溫但仍需緊縮以鞏固調(diào)控成效》，廣發(fā)證券《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》，2007年1月

圖2-6：固定資產(chǎn)投資資金來源的變化圖

出處：劉旭，《06年宏調(diào)效果顯現(xiàn)，07年成果尚需鞏固——2006年宏觀經(jīng)濟(jì)運行年度報告》，首創(chuàng)期貨《宏觀經(jīng)濟(jì)季報》，2006年12月25日

3．2006年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控效果

2006年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控取得了一定的成效，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，稅收信貸土地政策穩(wěn)步落實。各地財政、稅務(wù)、房地產(chǎn)管理等有關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，實行房地產(chǎn)稅收一體化管理，一窗式征收，保證了住房轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)營業(yè)稅調(diào)整政策的落實。金融部門督促商業(yè)銀行及時制訂實施辦法，落實新的住房信貸政策，加大對房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查力度。土地供應(yīng)調(diào)控力度進(jìn)一步加強(qiáng)，閑置土地清理力度不斷加大，北京、南京、廣州、大連等一些城市積極開展了“限套型、限房價、競地價、競房價”普通商品住房建設(shè)試點。

其次，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整有了良好開端。截至2006年9月底，全國已有276個城市（含地級以上城市101個）按期公布了住房建設(shè)規(guī)劃，住房建設(shè)規(guī)劃編制工作取得初步成效。落實新建住房套型結(jié)構(gòu)比例工作開始啟動。28個上報數(shù)據(jù)的直轄市、計劃單列市、省會城市，新出讓土地的商品住房項目中套型建筑面積90平方米以下的比重占75%。

再次，房地產(chǎn)市場秩序有所好轉(zhuǎn)。各地加強(qiáng)了房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)全過程監(jiān)管，查處了一批違法違規(guī)案件。福州市查處違法違規(guī)建設(shè)項目32個，處罰建設(shè)單位28家、施工單位68家；查處違規(guī)預(yù)售項目19個，清退定金3187萬元。北京市開通網(wǎng)上投訴窗口，對投訴問題較多的141個項目進(jìn)行了現(xiàn)場巡查，對20家企業(yè)的違規(guī)行為進(jìn)行了通報處理。

最后，城鎮(zhèn)房屋拆遷規(guī)模得到合理控制。全國城鎮(zhèn)房屋拆遷面積在2004、2005年同比分別下降13.59%、40%的基礎(chǔ)上，2006年上半年同比下降15%。拆遷管理進(jìn)一步加強(qiáng)，拆遷矛盾和糾紛明顯減少。

此外，住房保障工作力度逐步加大。截至2006年9月底，已有26個省（區(qū)、市）將廉租住房制度納入目標(biāo)責(zé)任制管理。268個地級以上城市建立并實施了廉租住房制度。10個省（區(qū)、市）明確了土地出讓凈收益用于廉租住房建設(shè)的具體比例。浙江、四川、北京、天津、遼寧等省（市）經(jīng)濟(jì)適用住房竣工面積占商品住房的比重超過10%。[iv]

但是投資熱、高房價等問題并沒有在2006年得到很好的解決，一些地區(qū)甚至有愈演愈烈的趨勢。2006年的調(diào)控效果尚不盡如人意。

2006年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資為19382億元，同比增長21.8%，增速比上年加快0.9個百分點。同時，盡管2006年土地調(diào)控政策頻出，但在地方保護(hù)主義、地方利益導(dǎo)向和市場過度投機(jī)的情況下，各地的執(zhí)行力度各有不同，再加上政策的時滯效應(yīng)以及市場需求的變化，部分城市房價仍然出現(xiàn)不合理的上漲，給經(jīng)濟(jì)運行造成了很大影響，同時加重了自住房購買人的負(fù)擔(dān)。國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2006年全國房價平均上漲5.5%。2006年12月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，漲幅比11月高出0.2個百分點，環(huán)比上漲0.6%。北京、深圳仍然是房價上漲最快的城市，北京房價漲幅高達(dá)10.4%、深圳房價漲幅高達(dá)10.0%，這兩個城市的二手房價格漲幅也分別達(dá)到10.3%、11.4%。分類別來看，僅2006年12月，經(jīng)濟(jì)適用房銷售價格同比上漲1.3%，普通商品住房銷售價格同比上漲6.6%，高檔商品住房銷售價格同比上漲6.6%。分地區(qū)看，漲幅較大的主要城市包括：秦皇島11.8%，北京10.4%，深圳10.0%，福州9.8%，廈門9.1%，成都8.5%和廣州8.3%等。【摘自中國（海南）改革研究院《2007中國改革評估報告》】【撰稿人：魏加寧國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長、研究員；劉尚希國家財政部財政科學(xué)研究所副所長、研究員；巴曙松國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員】