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天茂集團年報點評:對保險公司的投資收益是主要利潤來源
天茂集團 000627 基礎化工業
投資要點:
隨著宏觀經濟形勢有所好轉,公司主產品二甲醚銷售及原料藥布洛芬出口因需求回暖銷售增加,公司在新能源化工、原料藥和金融投資領域繼續保持持續發展。實現營業總收入12.6億元,比上年同期增長30.7%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.29億元,同比增52%;基本每股收益0.02元。由于營業成本的增速快于營業收入的增速,造成化工及醫藥業務出現虧損。
從公司的利潤構成來看,2010年,公司化工、醫藥主營業務利潤為-2749萬元,占營業利潤的比重為-123.7%,參股金融企業的投資收益為4971萬元,占比為223.7%。
公司分別參股天平汽車保險和國華人壽20%的股權。
2010年,天平保險實現凈利潤1.84億元,為天茂集團貢獻3609萬元;2010年國華人壽實現保費收入45億元,實現凈利潤6534萬元,為天茂集團貢獻1307萬元。壽險公司盈利周期較長,目前公司正處于擴展期,營業費用較高,公司在短期內還不能貢獻太高的利潤。
我們預測天茂集團2011年的每股收益為0.07元,盡管目前公司估值比較高,但公司參股的兩家保險公司成長速度比較快,貢獻的投資收益不斷增長,基于此,我們給予謹慎推薦投資評級。（東北證券趙新安）