將打通中小企業(yè)融資渠道
因此，在美元基金較多的采用可轉(zhuǎn)換債券投資的同時，國內(nèi)卻始終無法突破政策限制。而央行此次表態(tài)研究推出中小企業(yè)可轉(zhuǎn)換債，將能在一定程度上解決上述的矛盾。也就是說，上述提到的一些“對賭”性的舉措，將有望通過可轉(zhuǎn)換債的方式進行替代，更多原來放在桌子底下不敢拿出來的東西現(xiàn)在可以堂堂正正地進行操作了。
這不僅僅是為創(chuàng)投基金多提供一種投資工具那么簡單，主要是有利于充分打通中小企業(yè)融資通道。中小企業(yè)融資難一直是中國經(jīng)濟老大難的問題。央行2010年工作會議文件也明確表示，“全面落實支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策，有效緩解中小企業(yè)融資難問題。”
剛在發(fā)改委成功備案的PE機構(gòu)道合金澤(Diligence Capital)執(zhí)行合伙人葛琦表示，如果這個渠道暢通的話，PE機構(gòu)投資方式將更加靈活，尤其是對解決中小企業(yè)融資難和促進中小企業(yè)發(fā)展將有重要作用。
瑞士磐石投資顧問(上海)有限公司執(zhí)行董事丁學(xué)文認(rèn)為，這對央行漸進式的完善中國債券市場的一個舉措，“金融風(fēng)暴之后，各地方政府都難以解決中小企業(yè)融資的問題，比如浙江，民間借貸現(xiàn)在成了一潭死水，中小企業(yè)融資難問題突出。而目前政策鼓勵的小額貸款公司等并沒有解決這個問題。因此，中小企業(yè)可轉(zhuǎn)債是一種很好的解決方式。當(dāng)然，對賭協(xié)議有其特殊性，可轉(zhuǎn)債不可能完全取代對賭協(xié)議。”
廈門“先行先試”可轉(zhuǎn)債
目前，全國只有廈門進行了中小企業(yè)集合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債的試點工作。它為未上市公司先發(fā)可轉(zhuǎn)換債開創(chuàng)了“先河”。這款集合債券主要面向擬上市中小企業(yè)，向主承銷商牽頭組織的私募指直接向特定投資者如基金、保險公司及銀行等機構(gòu)投資者出售證券。因不涉及向公眾發(fā)行，一般無須向證券監(jiān)管當(dāng)局注冊登記。
值得注意的是，發(fā)行企業(yè)以擬上市的股權(quán)吸引風(fēng)險偏好型的私募投資者參與認(rèn)購，以債務(wù)資本換取后續(xù)發(fā)展空間。該款集合債券按照“政府牽頭、企業(yè)自愿、集合發(fā)行、統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債”的基本模式操作，中信證券負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計和組織實施。其發(fā)債條件包括，目前或最近兩年達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市條件，并且在未來三五年時間內(nèi)有上市意愿，特別是對商業(yè)模式和市場地位有特別要求。
由于中信證券聯(lián)合廈門市經(jīng)發(fā)局對申請發(fā)債的中小企業(yè)進行了考察調(diào)研，并將按規(guī)定進行深入的盡職調(diào)查等嚴(yán)格程序，因此獲得參與集合發(fā)債的中小企業(yè)無需提供相應(yīng)的擔(dān)保條件。集合債券發(fā)行的規(guī)模根據(jù)廈門中小企業(yè)實際資金需求狀況確定，單一企業(yè)申請發(fā)債額度不高于企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，債券期限為3年。債券利率方面，由主承銷機構(gòu)與發(fā)債企業(yè)協(xié)商確定，一般介于上市公司的可轉(zhuǎn)債與單一企業(yè)債的利率水平之間，還本付息方式為：每年在規(guī)定時間付息一次，在投資者選擇轉(zhuǎn)股行權(quán)后，發(fā)債企業(yè)將無須再支付債券利息；未被投資者轉(zhuǎn)股行權(quán)的企業(yè)則按規(guī)定每年付息一次，第三年歸還本金。
不過，目前還只確定3家中小企業(yè)，發(fā)債規(guī)模約為6000多萬元，按照廈門經(jīng)發(fā)局的設(shè)想，總發(fā)債規(guī)模約為3億到5億。據(jù)知情人士告訴本報記者，“該項目是央行下屬的銀行間交易商協(xié)會委托中信證券的一個新產(chǎn)品，目前，實質(zhì)性的障礙還是政策法規(guī)問題，目前的法律架構(gòu)不支持，需要協(xié)調(diào)的東西還很多，這已經(jīng)突破了央行的權(quán)力范疇。” （葉勇）
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