煤電板塊
市場化改革推進雙贏難期
政策背景：2009年12月15日，國家發改委發布《完善煤炭產運需銜接工作的指導意見》和運力配置框架。有16年歷史的煤炭“訂貨會”、“合同匯總會”就此終結。2010年以后，煤炭和電力企業完全自主進行煤炭價格談判，要求煤電雙方在30天內完成產運需銜接，合同匯總在中國煤炭市場網上進行，2010年1月14日24時結束。業內人士認為，煤炭訂貨會的終結，意味著計劃經濟時期遺留下來的煤炭訂貨模式宣告終結，煤炭定價方式有望徹底實現市場化。
出于對今年經濟復蘇形勢的共同看好，煤企電企在電煤價格上有一致的上漲預期，合同簽訂比較順利。據了解，龍煤集團已與五大電力集團中的四大電力集團所屬電廠簽訂2010年的電煤合同，噸煤價格在2009年基礎上上漲50元。晉煤集團也與五大電力集團順利完成電煤合同簽訂，電煤價格實現小幅上揚。此外，神華新疆能源公司等12家煤炭生產企業與重點用煤大戶新疆電力公司等20家企業，簽訂了4100萬噸的煤炭供需合同。神華、潞安、徐礦三大煤業集團簽訂供煤合同2915萬噸。河南省煤炭企業電煤重點合同價格高出2008年135元/噸，漲幅高達25%。
行業分析：
煤炭：一般來講，電煤需求量占煤炭總需求量一半左右，根據煤炭工業協會最新預計，2010年的煤炭需求量相比2009年將增長4%—6%，2009年的煤炭需求絕對量據測算約為31.7億噸，因此，2010年的煤炭需求量將在33.6億噸左右，其中電煤需求量約在16億—17億噸。隨著國有煤礦2009年底檢修期以及鄉鎮煤礦停產放假期的臨近，煤炭供應將會繼續偏緊，煤價漲勢有望延續。預計合同煤上漲幅度在10%左右，國內現貨煤價上漲幅度為10%以上，其中，煉焦煤價格上漲彈性更大，預計漲幅在20%以上。
電力：據已經簽訂的合同價格，加上運輸價格，煤炭進廠成本已達到700元/噸，而平均上網電價約每度三毛多，已經處于虧損。有關火電企業的負責人曾表示，能夠承受的煤價只能再往上漲50元左右，一旦突破，那是“發得越多，虧得越多”。因此，煤價上漲預期下，2010年火電盈利面臨考驗，電價存在再次上調可能，而水電將進入較快增長時期。
對于電力企業本身來說，電價改革深入展開將對其產生長遠影響。從西方發達國家進行電力改革的實踐來看，電價改革帶來的效果必然是競爭導致電價下降。但同時由發電企業根據成本和市場供求來自主確定上網電價，將起到市場倒逼機制來約束煤炭和電力企業加強管理，降低成本，實現高效率水平上的盈利，電力行業將實現由大到強的轉變。
投資策略：
煤價持續回升也將帶來煤炭股的投資機會。世紀證券、招商證券、申銀萬國、光大證券、東方證券、聯合證券、中信證券、渤海證券等8家券商近期紛紛給出了買入和增持的投資評級，主要觀點是：經濟的好轉和取暖用煤需求的持續增加，煤炭需求仍然旺盛，預計市場價格仍將上行，動力煤價格上漲更為明顯。而近期，焦化業下游形勢轉好，多家鋼廠上調鋼價，主焦煤也隨著采暖季的到來順勢上行。隨著鋼鐵庫存的下降，以及山西小煤礦產量未得以充分釋放，焦煤和焦炭價格開始企穩，并有部分地區的價格出現上漲。預計2010年焦炭均價同比上漲15%—20%。
投資主線主要有兩個：一是“產能擴張”主線。二是冶金煤比例高的煤炭企業。值得重點關注的上市公司包括西山煤電、潞安環能、國陽新能、盤江股份、神火股份、國投新集、大同煤業、中國神華、開灤股份、平煤股份、金牛能源、蘭花科創。
而對于電力股來說，機構建議關注成長性好或資產注入預期強烈的上升期公司，如內蒙華電、國電電力、穗恒運、寶新能源、建投能源、粵電力。而電價改革將在長期內利好電力行業，提升整體競爭力，有望沖抵部分煤價上漲對行業的沖擊。中長期關注電力改革帶來收益的公司，如水電公司將利好同網同價政策，重點關注長江電力、黔源電力、川投能源、桂冠電力和國投電力。（張曉峰 沈 明）
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