今日,10月份重要經濟數據將出爐,前三季度我國經濟呈現出的“V”型態勢是否能延續,國家統計局將給出答案。
根據記者對多位經濟學家的調查顯示,10月份宏觀經濟數據繼續向好已成為市場普遍共識。在此預期下,由于已經連續兩個月實現環比正增長,CPI能否穩步走出通縮區間,并在10月份實現由負轉正,成為投資各方關注的焦點。
有機構人士分析認為,10月份物價降幅應會繼續縮小,回升趨勢已經確立。隨著年底食品價格的季節性回升、非食品價格降幅的不斷收窄,以及此后數月翹尾因素負效應大幅減弱,CPI的回升趨勢不會改變。10月CPI轉正,意味著通脹預期可能轉為現實。
當然,也有市場人士指出,10月份CPI環比下降是通常的季節性規律,加上近期物價回升幅度低于預期,CPI可能在11月份同比轉為正增長,且2010年我國物價將重回上升軌道。
雖然各方對10月份CPI是否轉正還存在一定的分歧,但CPI降幅繼續收窄已經成為普遍共識。由此,隨著我國宏觀經濟的進一步復蘇,通賬預期也在逐步顯現,通脹將成為今年下半年到明年上半年的市場主題。
需要提示的是,當前我國經濟仍處在企穩回升的關鍵時期,經濟回升的基礎還不穩定、不平衡,全球經濟復蘇也將是一個緩慢曲折的過程,盡管當前的宏觀經濟出現了通賬預期,但積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不會馬上發生方向性的逆轉,這將為行情的演繹和發展提供經濟、政策、流動性的寬松大環境。
因此有分析人士認為,銀行、地產、有色、煤炭、保險、農林牧漁、食品飲料、商業零售等8大行業將是通脹預期之下最受益的板塊,各大機構近期也在對“抗通賬主題”進行積極布局,值得投資者重點關注。
農林牧漁政策傾斜價格穩升
農林牧漁的長足發展與國家政策密不可分。改革開放30年間,中央階段性承接著發布11個扶持“三農”改革的“一號文件”,對農業發展、農村興盛、農民增收等進行了全方位的指導,使得農民充分享受政策扶持所帶來的利好。全面取消農業稅、牧業稅、農業特產稅和屠宰稅;制定直補農民種糧先河,逐步實現了糧食直補、農資綜合直補、良種補貼和農機具購置補貼等制度;放開糧食市場購銷價格等都給予了農民莫大的扶持。中國糧食生產經受住大考,2009年糧食生產大局已定,預計全年糧食產量將再創歷史新高,實現近40年來首次連續6年增產。
農林牧漁行業2009年第三季度業績回升較明顯,其中營業收入同比增長5.11%,增速較中期提高2.41個百分點;凈利潤同比下滑3.50%,但較中期降幅收窄13.29個百分點。子行業中,疫苗行業增速依然最快,畜牧養殖業虧損額減少。
中金公司建議結合各子行業動態,尋找其中投資機會:
1.關注生豬疫情發展及相關股票交易性機會:從交易性機會而言,生豬疫病爆發后首先讓人想到的動物疫苗公司(如中牧股份(600195,股吧)、金宇集團(600201,股吧)),其次是疫病過后因生豬存欄量銳減、豬價強勁反彈而受益的生豬養殖企業(如正邦科技(002157,股吧)、羅牛山(000735,股吧)和新五豐(600975,股吧)),再次是得益于豬價上漲與生豬補欄逐漸回升的豬飼料生產企業以及畜禽和水產類養殖公司(如新希望(000876,股吧)、通威股份(600438,股吧)、民和股份(002234,股吧)、圣農發展(002299,股吧)和福成五豐(600965,股吧))。
2.糖價仍不甘心,棉價蒸蒸日上:盡管國內外期貨市場糖價炒作讓位于棉價的趨勢愈發明朗,但受地方政府做多意愿影響以及席卷全國的寒潮提前到來引發今冬明春國內甘蔗主產地恐再遭霜凍災害的擔憂,未來現貨糖價或有進一步上漲空間(如南寧糖業(000911,股吧)、中糧屯河(600737,股吧))。日前,中國再度下調2010年產季棉花(資訊,行情)產量預測,原因是氣候不佳導致畝產低于預期,這使得棉花減產幅度由此前估計的79萬噸或10.1%擴大至104萬噸或13.4%,從而推動國內外棉花價格穩步上揚(相關企業主要包括新農開發(600359,股吧)、新賽股份(600540,股吧)和敦煌種業(600354,股吧))。
3.刺參價格環比回升趨勢無憂,浮筏扇貝鬧病令底播扇貝銷路不愁:目前,山東地區刺參價格仍維持在150元/公斤高位。此外,浮筏扇貝連年鬧病使得養殖戶投苗量縮減,從而令底播扇貝銷路不愁(相關企業主要包括好當家(600467,股吧)和獐子島(002069,股吧))。
4.橙汁價格大幅上揚或可推動蘋果濃縮汁價格提前走出谷底:10月份國際市場橙汁期貨價格環比大漲24%,橙汁價格暴漲使得新榨季中國蘋果濃縮汁出口價格反彈可能早于預期,相關企業主要包括海升果汁(HK)、安德利果汁(HK)和國投中魯(600962,股吧)。
保險機構重倉投資最佳
保險公司新增債券收益率數據維持了今年以來的持續增長的趨勢。10月末,新增債券收益率達到了4.41%,比上月末上升了15bp,目前新增債券收益率已全面超過了上市保險公司的結算利率(10月份中國人壽(601628,股吧)和平安的結算利率分別為3.9%和4.25%,預計太保結算利率還將維持9月份的3.85%)。預計在明年1季度之前,保險公司的總體投資環境是處在最佳的組合之中。
投資收益大幅增加。中國平安(601318,股吧)三季報顯示,前三季度公司實現凈利潤73.43億元,每股收益1.14元,分別較2008年同期增長388.1%和418.2%。中國人壽前三季度實現凈利潤198.74億元,同比增長51.58%。中國太保(601601,股吧)前三季度實現凈利潤40.61億元,同比增長約4.8%。
今年以來,A股大幅反彈,保險三巨頭紛紛提高權益投資比重,從而獲得了較為不錯的投資收益。三家上市保險公司中,中國平安的投資收益最為不菲,前三季度中國平安投資收益達246.41億元,投資收益率達4.8%,每股凈資產達12.32元,是唯一凈資產環比上升的上市保險公司。中國人壽三季度因投資策略較為激進,權益倉位較高,股票浮盈減少,使得每股凈資產環比下降2.5%。而中國太保三季度每股凈資產6.5元,環比縮水3.3%。多位分析人士指出,與中國平安、中國人壽相比,中國太保今年以來權益投資倉位較低,因此錯過了股市反彈的大好行情。
保費質量同升支撐業績。隨著保險產品結構調整的壓力逐漸減小,保險公司保費增長勢頭被業內看好。數據顯示,中國人壽9月結束了連續6個月的保費負增長局面,同比增長13.3%。太保壽險9月保費收入環比增長28.6%,預計全年有望實現正增長。中國平安前三季度壽險保費收入同比增長33.5%。
基金和QFII持續流入。基金三季報顯示,保險公司成為基金公司重點配置對象。基金公司三季度末第一重倉股是中國平安,持股市值約占基金凈資產的2.45%。其中,華夏基金旗下有11只基金將中國平安作為重倉股,易方達、嘉實、華安旗下也有多只基金重倉中國平安。據統計,10月以后,機構流入該股的資金仍高達11.18億元。
從中國人壽前十大流動股東情況來看,諾安股票(320003,基金吧)證券投資基金、博時第三產業(050008,基金吧)成長股票證券投資基金分別位列第三和第七,另有三家新增倉的QFII。中國平安、中國太保也有多只基金進入前十大流通股東之列。
商業零售業績改善基金超配
數據顯現社會消費能力溫和回升。前三季度,社會消費品零售總額89676億元,同比增長15.1%;扣除價格因素,實際增長17.0%,比上年同期加快2.8個百分點。其中,城市消費品零售額61013億元,增長14.8%。
行業整體盈利能力得到提升。2009年前三季度零售行業整體的攤薄凈資產收益率為8.64%,較去年同期提升0.08個百分點;前三季度行業整體銷售毛利率為18.82%,較去年同期提升0.46個百分點。銷售毛利率的提升是年內行業超預期的一個關鍵因素。
收益質量進一步提高。2009年前三季度經營活動凈收益對利潤總額的貢獻較去年同期提高,價值變動凈收益對利潤的貢獻減少,扣除非經常性損益后的凈利潤占凈利潤的比重高于往年同期,說明公司前三季度的業績回升更多依靠經營性活動的改善;前三季度行業整體經營性活動現金流改善明顯,報告期末經營性活動產生的現金流量凈額占營業收入的比重較去年同期有較大提升。
償債能力持續提升。2009年前三季度行業整體資產負債率為62.49%,較去年同期略有提高,但由于行業整體的經營狀況有較大改善,前三季度的流動比率、速動比率較去年同期有所提高,從趨勢上看,行業整體償債能力持續提升的趨勢沒有改變。
基金超配比例擴大。根據證監會行業分類情況來看,基金持有批發和零售貿易股市值占基金全部持股市值的比例由2季度的5.32%上升到5.41%,行業超配比例由2季度的1.31%上升到1.79%,超配比例進一步擴大。
基金重倉的商業股數量上升,范圍擴大。2009年3季度基金重倉的商業股數量為25家,而2009年2季度重倉的商業股數量為18家;其中,新增加的重倉股共11家,分別是鄂武商A(000501,股吧)、武漢中百(000759,股吧)、天音控股(000829,股吧)、步步高(002251,股吧)、新華都(002264,股吧)、家潤多(002277,股吧)、大廈股份(600327,股吧)、老鳳祥、東百集團、百大集團(600865,股吧)、重慶百貨(600729,股吧);被剔除的重倉股共3家,分別是南京中商(600280,股吧)、歐亞集團(600697,股吧)、輕紡城(600790,股吧)。
機構普遍看好個股分三類:1.具有世博會概念的個股,如蘇寧電器(002024,股吧)、豫園商城(600655,股吧)、百聯股份(600631,股吧)等;2.業績改善中的個股,如新華百貨(600785,股吧)、銀座股份(600858,股吧)、南京中商、新世界(600628,股吧)等;3.估值在行業內仍處于較低水平的個股,如東百集團、蘇寧電器、歐亞集團、鄂武商等。
食品飲料增長強勁機構增持
在經濟回暖、居民消費能力上升、市場步入正軌的帶動下,前9月,國內食品飲料行業的運行保持穩定發展態勢,工業增加值和投資都保持較快的增長速度,上市公司的財報也顯示,隨著宏觀經濟的回暖,國內食品飲料企業的業績也出現較好的發展趨勢。9月份,消費者信心指數繼續回升,為88.1,較8月份回升0.1。雖然這一指數有所回升,但是仍在歷史較低水平。從消費者角度來看,消費信心、熱情和預期恢復較為明顯。
9月,食品飲料行業下的三個子行業的工業增加值增速保持良好。其中,農副食品加工業9月工業增加值增速為19.5%,1-9月工業增加值增速為16.6%;食品制造業9月工業增加值增速為15.5%,1-9月工業增加值增速為12.1%;飲料制造業9月工業增加值增速為16.7%,1-9月工業增加值增速為12.9%。
金融危機并沒有給食品飲料行業的運行帶來太大的影響,隨著緊急回暖和消費市場的回升,食品飲料行業的發展一直保持良好的增長態勢。在多種利好的帶動下,食品飲料行業全年業績值得期待。同時,在行業持續景氣的同時,食品飲料企業的業績也保持上升。1-9月,47家食品飲料類上市公司合計實現營業收入1168億元,同比增長4.82%,延續了二季度的上升勢頭;實現歸屬于母公司凈利潤134億元,同比增長45.13%。
今年3季度,基金對食品飲料的配置比例有所提高,從2季度末的4.93%上升到5.95%,超配比例也從0.20%上升到1.18%。3季度,大部分重點公司都受到了基金的增持。其中,行業和公司基本面都有好轉的*ST伊利在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的6.67%上升到17.16%。而五糧液(000858,股吧)在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的3.42%下降到2.12%。
天相投顧預計2009年食品飲料行業凈利潤增速將達到60%,剔除乳企數據,增速也將達到30%左右。第四季度,隨著經濟的回暖帶動商務消費的回暖,高端酒類終端消費有望再次啟動。相關公司的業績將會受益。重點推薦:五糧液、貴州茅臺(600519,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)和張裕A;大眾消費品看好乳制品行業的發展潛力,推薦*ST伊利;從公司層面來講,看好業績穩定增長的新疆白酒企業伊力特(600197,股吧)及成長性較強的金種子酒(600199,股吧)。
銀行全年實現正增長沒有懸念
第三季度業績報告顯示,雖然各家銀行的凈利潤參差不齊,但制約商業銀行盈利的凈息差下降和資產質量惡化兩大因素已不復存在。從各家銀行公布的業績情況來看,在今年四季度商業銀行凈利潤有望繼續保持穩定增長,全年實現正增長已沒有懸念。
目前,我國銀行業的主要收入來自于利差收入,因此,利差的變動情況對銀行盈利的情況影響較大。值得注意的是,從二季度起,銀行的信貸結構出現明顯的改善,票據融資的比例明顯下降。對應的是,利差也出現見底的跡象。另外,目前國內的利率已經處于相對較低的水平,下調的空間已不大;假若我國經濟有繼續走好的趨勢,國內利率還可能跟隨澳洲上調。因此,國內銀行業的利差基本上是筑底成功,這對于未來銀行板塊估值有積極的作用。
上市商業銀行的資產質量繼續保持穩定。從目前公布的數據來看,多數商業銀行不良貸款率和不良貸款余額均實現了“雙降”,而部分商業銀行則是“單降”。根據中國銀監會最新發布的數據,截至2009年9月末,我國境內商業銀行(包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行和外資銀行)不良貸款余額5045.1億元,比年初減少558.0億元;不良貸款率1.66%,比年初下降0.76個百分點。商業銀行撥備覆蓋率144.1%,比年初上升27.7個百分點。
由此,在四季度商業銀行貸款應該會繼續保持穩定,這無疑將為商業銀行在全年實現較好的業績打下堅實的基礎。
廣發證券則指出,在通脹預期下,對于銀行業來說,最明顯的好處就在于金融資產與抵押物升值,特別是一些房地產企業信貸和個人按揭貸款較多的銀行受益會更明顯。從銀行業績來看,三季度由于多數銀行息差見底回升,信貸量平穩增長且結構優化,可能成為全年業績高點,并實現三季度環比正增長,有利于推升估值水平。
操作上,關注興業銀行(601166,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、民生銀行(600016,股吧)等業績回升彈性較好、增長確定性較高的銀行股。同時,南京銀行(601009,股吧)、北京銀行(601169,股吧)、工商銀行(601398,股吧)等資本金較為充裕、資本充足率和核心資本充足率較高的銀行,以及未來有增資擴股或者定向增發的銀行,如浦發銀行(600000,股吧)、深發展等也將受到追捧。
有色金屬政策支持趨穩回暖
受國家有色金屬振興規劃等政策激勵,有色金屬行業持續回暖。雖然還難言全球經濟已步入復蘇,但不容否認的是經濟衰退趨勢已放緩,甚至已出現一些見底跡象。從有色金屬產量、開工率、訂單、9月制造業采購經理人指數、失業率、加工費等指標看,有色金屬行業實體經濟基本面正逐步回暖。
4月1日起,政府為了應對外需回落,重啟上調有色金屬出口退稅政策。這次出口退稅提高主要涉及高端金屬品種,同時也會增加冶煉產品需求量有望提高出口退稅率的金屬制品,主要集中在高端金屬品種,其中鋼材主要包括冷板、鍍鋅等,鋁材等。目前,除黃金以外的主要金屬制品都呈產能大于需求的嚴重過剩狀態,出口退稅對高端產品的出口需求有一定的刺激作用,對高端金屬品種出口的拉動也會增加對上游冶煉產品的需求量。主要涉及鋼材高端產品及銅鋁精深加工產品,這將使得國內相關金屬加工企業的出口利潤進一步提高,提高這部分企業的開工率,從而增加國內金屬冶煉產品的需求量,使金屬產業鏈走向良性循環的道路。
另外,受出口利潤提高驅使,國內產品流向國外,對改善國內金屬供需總體過剩的現狀具有一定的作用,鑒于供求方等基本面在短期內尚無法緩解,但行業整體上在朝著企穩回升的方向運行。
截止到9月,在有色金屬產量大幅上升的同時,表觀需求也出現了明顯的反彈,銅創出了月度表觀需求的歷史新高,達68.8萬噸,而鋁的需求也出現了明顯上升。9月全國房地產開工面積累計同比增長17.7%,較8月的14.7%有明顯提高;中汽協統計9月汽車產量達到了136萬輛的歷史新高。有色金屬下游產業全面回暖帶動了國內有色金屬需求的恢復。
綜合天相投顧、中投證券、中信證券(600030,股吧)、齊魯證券等投資機構對有色金屬的策略報告,關注三大投資機會。
具有資源優勢的上市公司。在金屬價格上漲時可以明顯受益,但仍要綜合評判企業長期資源發展形勢,企業長期盈利水平,成本費用控制水平,企業資產運營效率,企業長期財務水平,企業長期發展戰略及發展前景,建議持續關注中金嶺南(000060,股吧)、馳宏鋅鍺(600497,股吧)、山東黃金(600547,股吧)、中金黃、紫金礦業(601899,股吧)和江西銅業(600362,股吧)。
新材料新技術新產品會成為未來行業一個長久的投資主題。建議投資者關注包鋼稀土(600111,股吧)、寶鈦股份(600456,股吧)、東方鋯業(002167,股吧)、廈門鎢業(600549,股吧)、南山鋁業(600219,股吧)。
并購重組是永遠的主題。在振興規劃中,政策明確提出促進企業重組,優化產業布局。因此,中國鋁業(601600,股吧)、中國有色、五礦集團等央企背景的有色金屬企業將普遍受益。
房地產穩定發展是政策大方向
房地產投資未完全恢復,政策仍將維持“偏暖”房地產投資、新開工面積等先行指標的增速仍然未恢復至正常水平、國際貿易主義抬頭使出口復蘇之路更為艱巨而漫長,因此穩定住房消費仍然是2010年上半年的房地產政策的大方向;從前三季全國70大中城市房價指數來看,房價總體平穩,并未達到失控需調控干預的程度;1-9月個人按揭貸款占新建商品房銷售額的比重不到20%,也顯示今年樓市的熱銷利用銀行信貸資金的比例并沒有大到需要政策壓制的程度;加息周期遠未到來,較低的基準利率有望保持到明年二季度以后。
房價穩中有升,上市公司業績超預期全國商品房需求仍然較旺;開發商現金流仍然充沛,大規模打折促銷難以出現;政策微調常態化,房價政府可控,難以暴漲。銷售暢旺、房價上漲將使地產公司盈利大幅增長。預計明后年主要地產公司業績將大大超過市場預期,目前估值仍有較大提升空間。
分析人士指出,“地王”頻現表明開發商看好后市,同時,得益于充裕的流動性和通脹預期,下半年房價仍有進一步向上的空間,地產公司未來盈利可期,這將支持地產股的表現。
有業內人士表示,開發商高價拿地,表面上是受上半年寬松的信貸環境和去庫存化加快的影響,“但其根本原因還是開發商看好地產市場未來的表現,地產業有望逐漸變暖。”
分析人士指出,關注擁有資源優勢和估值偏低的公司。一類是擁有資源優勢的公司和估值偏低的公司,另一類是資產重組類的公司。
如具有資源優勢的萬科(000002,股吧)A、保利地產(600048,股吧)、招商地產(000024,股吧);估值偏低的深振業A、福星股份(000926,股吧)、沙河股份(000014,股吧);具有重組題材的華僑城A、中糧地產(000031,股吧)、中航地產(000043,股吧);成長性好的華業地產(600240,股吧)、蘇寧環球(000718,股吧)、中天城投(000540,股吧)、云南城投(600239,股吧)等區域龍頭股。
煤炭行業景氣度處于底部區域
據統計,今年前5個月全國共耗用電煤6.13億噸,同比減少5.4%。全國鋼鐵行業耗用原煤1.86億噸,同比增加1.5%;全國建材行業耗用原煤1.39億噸,同比增加8%;全國化工行業耗用原煤5864萬噸,同比增加4.4%。除電煤外,其他三大行業均實現正增長。目前,中國經濟仍處于危機過后的逐步回暖中,在煤炭的下游行業中,電力、鋼鐵、建材、化工的煤炭消費占比分別為55.2%、13.4%、13.8%和5.6%。預計隨著鋼鐵行業將逐漸復蘇,水泥行業保持平穩運行,下半年發電量將逐步回歸至正增長,2009全年的煤炭需求形勢將逐步好轉。
從供給方面看,截至2009年5月,全國煤炭產量累計完成10.34億噸,比去年同期增產2807萬噸,增幅為2.8%。從月度產量來看,全國5月份單月原煤產量達到2.41億噸,同比增長6.4%;環比增長7.8%。1-5月份,國有重點煤礦原煤產量同比增加6.7%;而地方煤礦同比產量增幅為-2%,表明國有煤礦仍是全國原煤增產的主力,地方煤炭資源整合并未對我國原煤產量構成明顯影響。總體而言,2009年煤炭供過于求的局面仍將維持。
分析人士指出,在市場強烈的通脹預期下,大宗商品價格強勁反彈,可看出通脹預期對于資源品價格的強有力支撐。二級市場上,煤炭的資源品屬性將長期成為投資者重點關注的板塊之一,通脹將為投資者提供心理支撐,煤炭板塊有望獲得“資源品溢價”。
根據目前煤炭的供需格局、下游需求變化,以及價格動態、油價走勢等指標,炭景氣已處于底部區域,而煉焦煤將成為價格彈性最大,最先獲益的子行業,建議布局煉焦煤企業。綜合業績對煉焦煤價格敏感性、資源儲量及估值來看,建議逢低介入潞安環能(601699,股吧)、西山煤電(000983,股吧)和盤江股份(600395,股吧)。同時,具有明確資產重組及資產注入預期的大同煤業(601001,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、國陽新能(600348,股吧)、金牛能源(000937,股吧)等也值得密切關注。
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