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A股屢現(xiàn)暴漲暴跌 透視三大深層原因
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn  2009 年 08 月 18 日 
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經(jīng)過前期實現(xiàn)翻番的暴漲后,上證綜指最近迅速調(diào)頭持續(xù)暴跌。截至昨日,僅十個交易日,滬指最大跌幅近600點,三千點關口被輕松洞穿,并且下跌速率仍沒有收斂的跡象,A股慣有的“暴漲暴跌”特征再次凸顯。

回顧歷史,無論是2001年6月至2005年6月,上證綜指從2245.44點一路下跌至998.23點,跌幅達到55.54%,四年大熊市不堪回首,還是2005年6月到2007年10月,上證指數(shù)從千點起步,一路飆升,創(chuàng)造了6124.06點的歷史性輝煌,兩年間暴漲513.49%,當數(shù)世界第一漲幅!更富有戲劇性的是,從2007年10月到2008年10月,短短一年時間,上證綜指從6124.06點再次回歸至1664.93點,以暴跌72.81%的幅度,完成了“六千一”到“一千六”的輪回,堪稱全球第一跌幅!這種“跌過頭”對“漲過頭”的非理性對稱,賦予了中國式A股運行的典型特征。

由此,人們不禁要問:為何A股無法展現(xiàn)經(jīng)濟晴雨表的作用,與中國經(jīng)濟一起持續(xù)增長?為何中國股市漲起來雄風無限,跌起來也一瀉千里,甚至多次被打回原形?

單邊交易暴露機制不健全

綜觀A股的“暴漲”或“暴跌”,實際上是單邊式一步到位的漲或跌,造成這種局面的原因主要來自“做空機制”的缺乏。

眾所周知,一個只有單邊做多的市場,除了一味做多外,沒有與之匹配的漲跌穩(wěn)定機制,這樣勢必會帶來物極必反的后果。股市上漲時大家都可以賺錢,形成巨大的財富效應和不斷的跟風效應,導致股市出現(xiàn)長期持續(xù)上漲而無法抑制,當股市漲無可漲,或是漲過頭后,又容易形成瘋狂的“殺跌”,直到跌出足夠的上漲空間,才有可能形成新一輪的反彈或反轉。這種頻繁暴漲暴跌,尤其是“打回原形”之后的反彈或反轉,將更具有一步到位漲或一步到位跌的力量,股指的大起大落,就會成為市場的不二選擇。

如果說證券市場的核心功能就是價值發(fā)現(xiàn)或準確定價,那么做空機制的推出,對證券市場本身的意義就是讓這個市場的“生命”能夠暢通的“呼吸”,有“呼吸”才能有生命力,才能有活力,才能追尋證券市場的價值和意義。

不成熟理念導致非理性漲跌

中登公司發(fā)布的統(tǒng)計年報顯示,截至去年末,各類機構投資者持有的已上市A股流通市值占比為54.62%,這也是有統(tǒng)計以來機構投資者持有量首次超過五成。然而,在機構投資者主導下,A股重陷暴漲暴跌的怪圈,充分暴露出市場投資理念的稚嫩或不成熟。

不要說6124點到1664點的大熊市,就對最近盤面的觀察來說,無論是上證50指數(shù),還是上證180指數(shù),乃至滬深300指數(shù),十個交易日禁收出9根大小不等的陰線,惡劣的技術形態(tài)更甚兩市大盤。進一步盤中個股表現(xiàn),工商銀行、中國銀行、交通銀行、中國人壽、寶鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份、中國石油、中國神華、中國中鐵、國電電力等機構重倉的權重股無不是陰雨綿綿,哀鴻遍野。由此不難發(fā)現(xiàn):機構投資買賣存在相當嚴重的短線思維,漲時追漲,跌時殺跌的現(xiàn)象突出。這與管理層對機構穩(wěn)定大市的要求相距甚遠。

另外,隨著全流通時代的到來,大小非作為后股改時期的龐大群體,他們的持股意愿將在很大程度上影響市場的投資信心。中國證券登記結算公司披露的數(shù)據(jù)顯示,6月底累計解禁的“大小非”數(shù)量已經(jīng)占到了累計產(chǎn)生的“大小非”數(shù)量的47.5%。可見,隨著股指的上升,意味著限售股(特別是小非)的解禁意愿越來越大,勢必給市場帶來資金面和信心面的雙重壓力。

政策依賴癥強化股指暴漲暴跌

從過去十幾年的市場演繹看,投資者對政策的過分依賴,強化了股指的暴漲暴跌。特別是,每當牛市“漲過頭”時,只要政府不干預,投資者就會錯覺“市場還沒到頂”;相反,每當熊市“跌過頭”時,只要政府不表態(tài),投資者就會錯覺“市場還沒跌到底”。

當然,政策依賴癥也有其一定的必然性。中國股市處在政策法規(guī)及執(zhí)行不完善的階段,新的政策法規(guī)不斷出臺,而老的政策法規(guī)又在不斷調(diào)整之中,每一項新政策法規(guī)出臺和執(zhí)行難免會使市場產(chǎn)生階段性的波動。

總之,影響市場漲跌的因素非常復雜,除了全球金融危機的沖擊、國際熱錢的涌入、貨幣流動性過剩、人民幣升值引起的資產(chǎn)溢價等諸多外部因素外,市場制度不健全因素是本輪股市先暴漲而后又暴跌的主要的內(nèi)在原因。因此,深入分析A股市場本輪暴漲暴跌的內(nèi)在性原因,對A股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展具有十分重要的意義。

來源: 中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》

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