向上大方向不變
我們認為，在這輪市場下跌中，獲利盤兌現是主導因素。市場經過持續上漲，投資者紛紛落袋為安。同時，在經濟復蘇、業績回暖的良好預期下，大盤連續上漲導致的股價偏高也是重要原因。不過我們依然認為，持有股票/房地產/大宗商品的投資者比持有貨幣/債券的投資者更有優勢。盡管目前股票或實物資產下跌了20%左右，但是在同樣的時間段內，貨幣的波動幅度比資產價格的波動幅度更大。
對于未來的市場走勢，我們認為市場向上的大方向沒有改變，短線的震蕩尚在預期之內，屬于正常現象，因此無需太過恐慌，應以平常心面對市場調整。一旦未來市場展開反彈，那么金融、煤炭、有色、航運、地產等板塊可成首選，QDII、B股、封閉型基金等進攻型品種也有較大機會。
下跌仍屬階段性調整
我們認為，股市向好趨勢未變，市場下跌仍屬于階段性調整。7月份的經濟數據低于市場預期是市場加速下跌的主要原因，M2增速也出現了見頂回落跡象，若趨勢延續，那么貨幣缺口可能步入收窄過程，流動性最充裕階段面臨尾聲。在新的數據證明經濟趨勢和流動性沒有問題之前，市場很可能仍將繼續震蕩調整。
不過中期內也不必過于悲觀。經濟持續復蘇仍是大概率；在經濟增長低于潛在增長率和CPI為負的階段，貨幣政策發生根本轉向的可能性很小。因此我們傾向于將此次調整界定為經濟復蘇趨勢中的正常回調，而不是經濟趨勢發生改變的調整。根據對中美歷史上經濟復蘇過程中的股市調整幅度的經驗總結，我們認為此次調整幅度在15%-20%之內。配置方面，地產及其所帶動的中、上游仍是關鍵。
“斷檔”造成下跌
我們認為，本輪下跌的真正原因是政策微調和經濟復蘇預期之間出現“斷檔”。在超寬松貨幣環境結束之后，實體經濟反彈步伐卻“稍息”，7月份的宏觀數據略顯平淡甚至令部分投資者失望。但是反過來考慮也可以預計到，經濟復蘇的曲折性會迫使央行在微調的力度上不至于太緊，因此股指繼續暴跌的可能性不大。
從高點3478點算起，短期內20%的跌幅應該能夠消化大部分做空動能。我們預計，2780點附近可能是本輪調整的階段性低點，在急速的下跌之后股指展開震蕩，逐漸形成新的均衡。
調整或持續至9月初
近期下跌是對上半年上升行情的修正，調整可能會持續到今年8月底至9月初，初步預計滬綜指2700-2800點附近可能會有一定支撐。但整體上，股指應該不再處于上升通道。
調整的原因大致上有四個：首先，繼續上半年的超寬松貨幣政策既無可能也無必要，從最近一段時間看，流動性實際操作出現“明松暗緊”的特征；其次，7月份宏觀經濟未能如上半年一樣超出預期，甚至投資、工業增加值數據還使得投資者對復蘇的牢固性產生懷疑；再次，市場供給面加快，IPO、再融資、創業板加速等使得股票供給增加，而在流動性漸弱的情況下，市場壓力必定反映成價格下跌；最后，業績好轉速度跟不上股價上漲速度，由于宏觀經濟復蘇反復性，業績增長也不可能是爆發性的。
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