宏觀：經(jīng)濟復蘇前景較明確
通脹：現(xiàn)在僅僅是通脹預期
估值：不存在高估或低估問題
機會：金融地產(chǎn)為代表大藍籌
據(jù)證券時報報道，也許當初最樂觀的人也沒料到，A股會在2009年上半年連拉6根月陽線，上證綜指半年漲幅高達62.53%，創(chuàng)下了A股1992年5月21日股價全面放開后17年里的半年漲幅最高值，領(lǐng)跑全球股市。進入7月以來，A股更是氣勢如虹，一舉突破3000點大關(guān)，上周五更是兵臨3100點城下。一時間，A股市場群情激奮，新基金募集迭創(chuàng)年內(nèi)新高，房地產(chǎn)和汽車市場成交量明顯放大……與此同時，估值泡沫的警惕聲也充斥市場，“投資時鐘”仿佛又到了2007年10月最瘋狂的時刻。
2009年下半年，宏觀經(jīng)濟走向到底如何，經(jīng)濟復蘇的預期能否繼續(xù)，通貨膨脹年內(nèi)是否必然發(fā)生，流動性充裕的局面能否維持，下半年投資的機會蘊藏于哪些板塊？本報就投資者最關(guān)心的上述四大焦點問題，采訪了鵬華基金副總裁高陽、南方基金研究總監(jiān)許榮、融通基金總經(jīng)理助理陳曉生和博時基金公司裕陽基金經(jīng)理周力四位基金業(yè)資深人士。
焦點1
經(jīng)濟復蘇前景是否值得期待？
高陽：下半年企業(yè)業(yè)績改善將是推高指數(shù)一個重要動力。
陳曉生：行情能否繼續(xù)走好，取決于經(jīng)濟能否真正復蘇。
許榮：目前經(jīng)濟的復蘇是“廢墟上的重建”，著眼點應在“重建”。
周力：宏觀經(jīng)濟強勁的復蘇勢頭至少可以看到9、10月份。
高陽表示，從目前來看，經(jīng)濟復蘇的前景比較明確。在寬松的貨幣政策和積極財政政策支持下，固定資產(chǎn)投資5月的增速按照不變價格計算，創(chuàng)1997年以來的新高。雖然政府的基建投資仍然占主導地位，但民間投資也開始出現(xiàn)積極的跡象，在地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為明顯。今年上半年地產(chǎn)銷售強勁，開發(fā)商拿地的熱情越來越高，預計隨著可售面積下降，下半年的新房開工面積將增加。同時，下半年許多政府投資的中長期項目將逐步進入施工階段，政府基建和地產(chǎn)投資的高增長將給許多相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)帶來需求，最終推動整體經(jīng)濟出現(xiàn)更廣泛的復蘇跡象。在企業(yè)盈利預期上，高陽表示，在下半年，基建和地產(chǎn)投資對相關(guān)配套行業(yè)的拉動將逐步體現(xiàn)。隨著CPI和PPI環(huán)比回升，中游企業(yè)的毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將得到改善，盈利回升將比較明顯。下半年，企業(yè)業(yè)績改善將是推高指數(shù)一個重要動力。
陳曉生認為，下半年行情能否繼續(xù)走好，最根本的因素還是取決于經(jīng)濟能否真正復蘇。從目前的情況來看，經(jīng)濟復蘇的概率更大。以人均GDP計算，5000美元以上才算真正進入內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長的階段，目前中國的人均GDP在3000美元左右，經(jīng)濟增長主要靠投資拉動，房地產(chǎn)和汽車是拉動經(jīng)濟的引擎，從目前的階段來看，房地產(chǎn)和汽車交易量都超出預期，顯示經(jīng)濟復蘇的跡象十分明顯，下半年股市有可能演變?yōu)橛苫久嫱苿拥男星椤ｊ悤陨A測，如果宏觀經(jīng)濟進一步轉(zhuǎn)好，以中國為代表的新興市場也會吸引國際資金的青睞，從而進一步推升股指上揚。
許榮的觀點也頗為樂觀，他表示，本輪反彈在宏觀面上體現(xiàn)的是“經(jīng)濟硬著陸或者說是市場大崩潰之后的復蘇，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策導致利率水平處于歷史低位，不能簡單地認為本輪行情是由流動性推動的。“為什么今年30倍PE的股票可以買入，而去年15倍PE的股票卻不能買入？很多人為此感到困惑，說明這部分投資者的資產(chǎn)管理水平還處在2003年時A股的投資水平上面。”許榮形象地把目前經(jīng)濟的復蘇比喻為“廢墟上的重建”，很多人看到的是“廢墟”，而真正的著眼點其實應該在“重建”上面。正因為經(jīng)濟處于加速恢復的階段，因此，下半年的行情將由政策和資金面推動轉(zhuǎn)向由基本面帶來的企業(yè)盈利預期提高的推動上來。
周力認為，貨幣寬松的情況下虛擬經(jīng)濟會繼續(xù)保持繁榮，實體經(jīng)濟今年很可能還是高增長、低通脹的局面，宏觀經(jīng)濟強勁的復蘇勢頭至少可以看到9、10月份。政策調(diào)整有兩個觸發(fā)點，一是房價失控，二是GDP同比增速達到政府的預期增幅目標。這樣政府就會覺得今年的經(jīng)濟目標完成了，就會收一收，為明年留余地，這是投資者需要關(guān)注的。
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