經歷一年多的調整和反復之后，A股市場重新站在3000點“高原”之上，投資者是該堅定向前還是見好收場？市場經過多次輪漲后還能找到安全邊際較高的股票嗎？
在最近大盤沖關3000點的敏感時刻，國內多家券商和基金公司紛紛發布今年下半年投資策略報告。其中主流機構的觀點是，下半年市場可望延續震蕩走高的趨勢，投資者要有信心但更要重策略，圍繞經濟復蘇和通脹預期等市場主線，篩選出被碎石亂沙所埋藏的投資機會。
指數將從快漲向緩漲過渡？
7月2日，國信證券發布的2009年中期A股市場投資策略報告稱，“目前A股市場正處在由快速上漲向緩漲過渡的階段，估值水平回升接近尾聲，業績前景的重要性日益提升。”
國信證券認為，隨著實體經濟和資本市場回暖，2009年A股盈利增長10%-15%的預期存在上修可能，且到四季度市場則會進一步憧憬2010年的企業盈利增長，大多IPO新上市公司盈利處于低谷，定位偏低有利于后市上漲，預計指數樂觀可看高3600點，從而完成從1664點開始的“千點回升梅開二度”。
對于下半年行情，財富證券也認為，已經到來的三季度可能出現階段性整理行情，但并不阻礙大的上升趨勢；本段流動性行情很有可能是同步新一輪經濟周期的股市大行情的第一段組成部分，行情將貫穿2009年全年。市場將繼續提升估值水平，向靜態40倍PE以上區域擺動。
與去年底對市場堅定看多所不同的是，經過這輪波瀾壯闊的強勁反彈，申銀萬國對后市的預期則變得頗為謹慎。這家券商研究所分析師的判斷是，今年下半年A股市場運行趨勢將呈現“沖高回落”的格局。特別是三季度后期，隨著政策預期改變，基本面改善預期弱化、流動性環境趨緊，A股市場將向下尋求支撐。據申銀萬國預測，滬綜指核心波動區間為3150點至2300點。
國泰君安也認為，下半年A股市場走勢將變得撲朔迷離。根據國泰君安的預測，今年三季度可能出現一波調整，調整原因主要有四：一是本輪流動性過剩催生的海外經濟復蘇和資產泡沫，很可能隨著美聯儲收縮貨幣，從正反饋轉向負反饋，對金融市場、大宗商品市場和中國的出口造成打擊，外盤股市會先行反映，釀成一波通脹預期收縮下的中級調整；二是半年報業績仍不理想，預計同比下跌超過10%；三是IPO重啟；四是累計漲幅偏大，局部估值偏高。不過，國泰君安還同時提醒說，“在經過中期調整后，市場面對的將是買入機會?！?/p>
經濟復蘇與通脹預期成為主線
在具體投資策略方面，根據國都證券的預測，今年下半年市場或呈現先揚后抑走勢，“展望下半年，我們重點關注經濟復蘇與通脹預期兩條主線?！?/p>
首先，在經濟復蘇趨勢之下，周期性行業仍將繼續表現，而消費品也將呈現回暖格局。其中受益于固定資產投資的行業仍將維持較高景氣，但需要注意的是，工程機械、電力設備、建筑建材等行業估值優勢已不明顯，而具備相對估值優勢的金融行業與食品飲料行業可重點關注。其次，雖然下半年通脹降臨的可能性并不大，但通脹預期將不斷增強，資源、資產行業將成為抵御通脹的投資主線。房地產是積極看好的行業，而煤炭、有色金屬也將有所表現。
基于上述投資主線，國都證券建議投資者下半年重點關注金融地產、能源資源、節能創新和消費回暖四大主題投資機會。
對此，華泰證券也認為，商業、食品飲料、醫藥等弱周期性行業當前的估值水平相對合理，經濟的持續回暖預期為可選消費品的恢復性增長奠定了良好的基礎，是目前經濟背景和中報出臺前期環境下值得重點關注的品種，對于行業處于成長期的醫藥行業，則值得長期關注。同時，經濟復蘇預期以及流動性大大增加導致了快速通脹的預期。2009年以來，大宗商品價格持續反彈，其中原油價格5個月上漲60%，有色金屬以及部分農產品的價格也出現了快速上升。在通脹環境下，產業鏈條最上端的石油、煤炭、有色金屬、黃金等資源類行業由于具有較強議價能力，將是通脹受益最大的群體，此外，產品具有投資型屬性的房地產行業和具有早周期屬性的金融行業，也將受益于經濟復蘇和通脹預期。
而按照國泰君安研究所的判斷，下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多是震蕩中的機會，受益于溫和通脹的金融地產和受益于經濟復蘇的建筑建材、機械設備等行業值得關注。主要原因在于：國內貨幣政策滯后，寬松政策局面將維持；業績下半年大幅好轉(全年增長12-15%)；四季度出現溫和通脹；資金面的供求狀況要遜于上半年。
業績增長提升投資安全邊際
上市公司業績狀況也為更多機構所關注。華泰證券稱，在目前宏觀經濟向好趨勢尚需穩固，市場整體估值已不低的背景下，業績穩定增長甚至超預期的公司顯然更具投資安全邊際。
根據WIND的統計，截至6月28日，共有622家公司發布業績預警公告，其中152家公司預告增長(包括52家預增和100家略增)，僅占全體A股公司數量的10%，而去年預告增長公司比例則為17%左右，可見能夠保持盈利增長的企業依然是鳳毛麟角。
具體到行業看，業績增長幅度在50%以上的預增公司多集中在化工、房地產和醫藥等行業，其中化工和房地產行業均屬于行業基本面有向好導致部分企業盈利反彈，而醫藥行業則屬于景氣度相對一直較好，業績保持平穩增長的行業。華泰證券分析師表示，能夠在上半年獲得50%以上的確定增長，而估值水平相對較低的個股是值得在中期業績公布前后重點關注的。
這方面，湘財證券則建議投資者去尋找估值洼地：在流動性充裕背景下，估值洼地將被逐步填平，可超配金融、交通運輸、建筑建材和采掘業。湘財證券同時稱，2005年以來，大盤/小盤風格輪動周期大致在3-7個月。從2008年底以來，小盤指數已經連續7個月跑贏大盤指數，從概率上來說下半年大盤股表現將明顯強于小盤股。
基于“沖高回落”的預期，申銀萬國則建議投資者，在市場沖高階段，配置銀行、房地產、保險等估值不高，景氣(預期)上升明確的行業。而在市場回落或調整階段，則更多配置食品飲料、零售、醫藥、電力設備、通信設備、軟件等景氣回升滯后或景氣趨勢確定的低估值行業。另外，申銀萬國還認為，鐵路施工、機場、公路、鋼鐵、水泥、工程機械等行業可能由于低估值補漲或短期景氣上升有階段性超額收益機會。(張漢青 張弛 )
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